18从“城市生命线”的建设者到“蓝色城市”的规划师

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1、从“城市生命线”的建设者到“蓝色城市”的规划师——青岛城投未来转型路径探讨在中国地方城投的发展历程中，2008年是一个极为重要和敏感的年份。经济的极端萧条和信贷的大规模投放，使基础设施的投资与建设成为国家经济发展的主旋律，各地的投融资平台如雨后春笋般应运而生。但这最终也成为引发地方政府债危机大规模爆发的导火索，从此以后，国家对地方平台的管理不断强化，转型开始成为地方城投未来发展的关键词。青岛城投正是那波地方平台“婴儿潮”中的一员。但是，与其它地方城投企业不同，在青岛城投的发展历程中，并没有出现十分严峻的生存危机，企业债务也始终维持在较为合理的水平。甚至，随着青岛“蓝色城市”战略的全面

2、启动，青岛城投通过适时的战略微调，又进一步使企业的竞争力与地位得到了稳固与提升。2014年6月，大公国际公告维持青岛城投AAA级的主体信用评级，意味着公司的经营状况继续得到了市场的认可。那么，青岛城投是依靠什么样的模式实现了相对良性的发展，面向未来，该模式本身还可能存在着哪些隐忧，企业又该如何应对？一、青岛城投发展概况2008年3月，根据青岛市政府的要求，青岛开发投资公司、东奥开发公司和青岛城市建设投资中心三家单位重组成立青岛城投集团，注册资本30亿元。截至2012年，青岛城投已经形成了涵盖土地一级整理、城乡统筹开发、路桥建设、环境能源、房地产、旅游、教育、文化传媒等八大业务板块，公

3、司总资产达到408亿元，总投资规模约402亿元，资产负债率为69.98%。2014年6月，大公国际发布报告，认为2013年青岛城投营业收入大幅增加，同时受益于内部发展和政府支持，公司偿债能力得到整体提升，未来偿债压力极小，因此在债券市场继续维持青岛城投主体信用AAA评级。二、青岛城投发展模式解析依托政府的统一规划，立足青岛当地资源，跟随城市发展节奏不断创新企业的业务布局与融资策略，是青岛城投赖以长期发展的核心模式。青岛市政府对地区平台发展的系统规划为青岛城投的良性发展奠定坚实基础。2008年，青岛市政府同时组建三家投融资公司，共同承担城市基础设施领域的投融资和建设任务，并分别注入相应

4、资产以帮助每家公司形成相对差异化的业务布局。这在制度设计的源头就帮助各家公司分摊了巨大的投融资压力，并且规避了未来在资源争夺上可能出现的相互竞争。在此基础上，青岛城投被注入了大量的土地和经营性资产（例如酒店、海上旅游专营权等），这不仅给企业带来了较为稳定的现金流来源，也为企业后续的业务深化发展奠定了资源基础。跟随青岛城市发展阶段的创新业务布局为青岛城投的持续发展提供了强大动力。根据青岛市政府的部署，城建、金融和服务业被设定为青岛城投成立之初的三大主业版块。但随着青岛城镇化进程的持续推进，尤其是“蓝色城市”战略的全面启动，青岛城投相继进入旅游、教育、文化传媒、社区服务等一系列的新的业务

5、领域，并规划将旅游产业作为未来新的核心主业。为此，青岛城投集团在2013年整合旗下资源正式组建旅游集团，在政府的整体规划中，它将成为青岛旅游业未来做大做强的重要载体。相对多元化的融资策略成为青岛城投稳健发展的有力保障。在与国内多家银行签订战略合作协议稳定间接融资渠道的基础上，青岛城投还通过企业债、中期票据、短期融资券等一系列直接融资模式，不断丰富着企业的融资渠道。这不仅为企业提供了较为稳定的资金来源，大大降低了企业的总融资成本，而且，通过直接融资的价格发现机制，企业的信用也得到了YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalr

6、angewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject更加充分的彰显。受益于当地政府合理的顶层设计与城投企业本身的创新经营，青岛城投始终保持着相对稳健的发展态势，并在青岛城市规划与区域发展中持续发挥着主力军的作用。一、青岛城投未来可能的隐患虽然已经初步搭建起了面向未来的发展平台，但处于战略转轨路途中

7、的青岛城投依然要警惕由于战略执行的不到位而可能引发的各种隐患。事实上，这些隐患已经在企业的经营实际中初露端倪。旅游等现代服务业板块收益未达预期，集团营业收入仍然过于依赖土地运营。从集团成立至今，除了2011年没有土地出让之外，其他年份来源于土地运营的收入都占到集团总收入比重的90%左右。在2011年，保障房项目贡献了集团总收入的73%，但当年该项业务却处于较为严重的亏损状态。而旅游、文化传媒、教育、社区服务等所有其它业务版块的收入历年来只占到总收入的10%