对当前中国经济形势及资本市场未来发展的看法

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1、对当前中国经济形势及资本市场未来发展的看法（九鼎投资吴刚2012年1月6日）大家下午好！今天非常高兴有这个机会跟大家分享一下我们对中国经济和资本市场未来发展的一些判断。关于中国经济和资本市场都是很宏大的事情，我们作为一个投资机构，必须思考和分析这些问题。当然，我们的思考和分析不一定很正确，仅仅是我们的一点浅见，也是我们内部形成的一些共识，希望与大家分享，供各位批评指正。一、长期视角下的中国经济增长前景（一）问题的提出：中国经济增长目前是否处在拐点上先从长期的角度来看“关于中国经济”的问题。现在主流的实业圈的人和理论圈的人都有一个共同的担心，就是中国经济从改革开放以

2、来已经发展三十年了，这三十年一直保持着较快的增长速度，那么今天是不是处于一个拐点？持这种观点的人主要基于一些事实现象；在亚洲地区，比如日本、台湾、韩国这样的一些新兴经济体——当然，现在是比较发达的经济体，他们过往通常是从腾飞开始三十年以后就陷入了一个缓慢增长甚至是负增长的状态。这就是大家忧虑的问题，即：中国会不会重蹈日本、韩国、台湾等国家或地区走过的这条路，经历了三十年的高速发展以后，会不会经济增长速度一下子降得很低，我们今天到底是不是在这个拐点上？这是我们迫切需要关注的问题，不仅做投资的人，做实业的人士同样非常关注这个问题。（二）供给还是需求决定经济的长期增长就

3、长期而言，经济的增长到底取决于“供给”还是“需求”？我们现在经常会担心中国经济会有问题，为什么担心呢，因为欧洲的经济危机还未结束，对中国市场的需求就会相对较少，那么中国的出口业务就受到影响，意味着我们生产出来的东西卖不出去。这样一来，生产便无法进行下去，也就是说需求不足导致经济增长面临困难。但是，我们的理解，从长远来讲，需求不是问题，供给才是问题。为什么呢？因为人类对物质的需求是永远没有满足的，就整体而言，每个人对这个物质的需求都是无穷尽的。举个例子，当年有了自行车，我们想坐小轿车；有了小轿车，我们想坐豪华小轿车；有了豪华小轿车，我们想有自己的直升飞机……这是无止

4、境的。住房子时，开始我们有一个小房间，然后有一套小房子；后来我们有更多钱的时候，希望有一套别墅；有了别墅，我们希望有庄园；有了庄园，我们希望有大农场，外加一个庄园……这就是我们人类对物质的需求。在座各位都没有满足，每个人都一样。所以，从长远来讲，需求不是问题。真正地制约一个国家经济发展的是它的产出，也就是说，你能够生产出多少东西，能够制造出来多少东西，这才是真正重要的！经济就长期而言是由“供给”决定的，是由“产出”决定的。这是我们理解经济长期增长前景的一个核心要点。（三）衡量产出能力的核心指标：GDP及人均GDP我们怎么衡量这个产出能力？很简单，现实和理论都有非常

5、成熟的一个衡量指标——GDP。一个国家创造财富的能力粗略地可以用GDP这个数据来衡量。GDP讲的是一个国家的总和，除了GDP，还有一个更重要的指标叫“人均GDP”，意思是整个国家的GDP除以全国的人口总数。人均GDP反映着每一个人创造财富的能力，每一个人的生产能力。这个是一个非常、非常核心的指标！（四）中国目前人均GDP的水平及离中位数和平均数的时间距离用人均GDP这个指标衡量，今天我们中国人创造财富的能力在全世界处于什么样的地位？全世界一共有160多个国家、190多个经济体，像中国就有四个经济体：loanapprovalandpostcreditapproval

6、officer/atalllevelsinaccordancewithcreditapprovalrules,licensingandeventualexerciseofcreditdecisionpowerofpersonsorinstitutions.Reviewfindingsandreviewcomments,accordingtotheBank'scredit11中国大陆、台湾、香港、澳门。这190多个经济体当中，中国的目前人均GDP排在120名左右。这说明，咱们中国人人均创造财富的能力很差，也就意味着中国人人均生活水平很差，远远落后于世界平均水平。如果

7、说以人均GDP来衡量一个民族的优秀程度的话，至少到今天为止，我们中华民族还不是一个非常优秀的民族，连一个合格的民族都谈不上。这如同一个班有190个学生，中国人的成绩排名在第120名左右，因此我们离一个优秀的民族还有很远、很远的距离。用人均GDP来排名，我认为这是一个非常科学的指标，也是一个非常精准的指标。我们的人均GDP要达到中位数水平还需要多少年呢？所谓中位数就是指人均GDP达到排名第90多位的位置。假设中国的经济及人均GDP继续按照每年8%的速度增长、世界经济即世界人均GDP按照3%的速度增长，那么中国还需要按照8%的速度继续增长十年，才能达到中位数的水平。按

8、中国8%、