预期和未预期的货币供应量对我国股票价格的影响

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1、预期和未预期的货币供应量对我国股票价格的影响培养单位：金融学院专业名称：金融学作者姓名：柳小华指导教师：方兴教授ResearchontheImpactofExpectedandUnexpectedMoneySupplyonChineseStockPriceCandidate：LiuXiaohuaSupervisor：Prof.FangXingCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以

2、标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或

3、其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要随着中国经济的快速发展，我国资本市场的发展也十分迅速。但是，中国股票市场较西方发达国家的股票市场起步晚，各项制度还不完善，投机行为依然广泛存在于股票市场。我国中央银行制度起步晚，目前仍处于不断发展完善阶段，还未形成成熟的货币政策制度。因此，本文将对我国的货币政策与股票价格之间的关系进行初步研究。本文利用M2作为我国货币供应量的代理变量，采用申万综合指数和申万一级行业指数作为股票市场的代理变量，研究我国预期和未预期货币供应量变动对我国股票价格的影响。由于我国在2010年推

4、出了沪深300股指期货，相关研究指出股指期货的推出降低了我国货币政策对股票市场的风险溢出效应，同时我国在2011对M2的统计口径进行了更改，因此本文将货币政策和股票市场划分为两个时间段，分别是2003年至2009年，以及2011年至2017年。利用ARIMA模型和递归回归方法，将货币供应量划分为预期和未预期变动。研究发现，2003年至2009年，我国预期和非预期的货币供应量变动对申万综合指数的影响在百分之十的水平下均显著，但是非预期的货币供应量变动对大部分行业股票价格的影响是显著的，预期的货币供应量仅对部分行业的影响显著。而2011年以后，我国未预期的货币供应量变动对申万综合指数的影响仍然

5、显著，但预期的货币供应量变动的影响不显著。从不同行业角度看，未预期货币供应量变动对股票价格的影响均降低了。这可能是因为我国在2010年推出沪深300股指期货，且2011年将非存款类金融机构在存款类金融机构存款和住房公积金存款规模纳入M2统计口径，导致了未预期货币供应量对股市的影响降低。关键词：货币供应量；股票价格；预期和未预期；ARIMA和递归回归模型IAbstractWiththerapiddevelopmentofChineseeconomy,Chinesecapitalmarkethasalsogotarapiddevelopment.However,comparedtowestde

6、velopedcountries,Chinesestockmarketstartedlate,andthemarketisstillimperfect.Speculationstillwidelyexistsinthestockmarket.Mostpartoftheinvestorsisstillindividuals.Inaddition,Chinesecentralbankingsystemjusthasashorthistory,lackofexperience,anditisstillinthestageofdevelopment.Ithasnotyetformedamature

7、monetarypolicysystem.Therefore,thispaperwillconductapreliminarystudyontherelationshipbetweenChinesemonetarypolicyandstockprices.UsingtheproxyvariableofM2asChinesemoneysupply,usingallcomprehensivestockindexandthei