风电行业深度报告之海上风电：快马加鞭的海上风电

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1、投资案件关键假设点2018-2020年全国海上风电吊装量分别为2.2GW、3.9GW、6.8GW；2018-2020年全国风电吊装量分别为25GW、30GW、35GW；有别于大众的认识市场普遍认为海上风电发展难度大，技术不成熟，无法规模化发展，我们认为随着海上风电整机国产化以及海上风电示范项目的推行，海上风电通过近10年的经验积累具备了大规模发展的能力；市场普遍认为国家对于新能源补贴落地具有不确定性，我们认为国家发展新能源的方向不会发生变化，后续随着配额制和绿证的推出，可再生能源补贴紧张局面有望得到缓解，海上风电运营企业也将直接受益；核心假设风险海上风电项目投产不达

2、预期；海上风电标杆电价调整目录1.海上风电资源丰富，高速发展打开市场空间91.1风能资源储备丰富，海上风电前景广阔91.2风电发展向非限电地区转移，海上风电优势显著111.3海上风电全面启动，市场空间超千亿122.全面解读海上风电产业链格局152.1海上风电呈现与陆上风电相异的产业格局152.2海上风电的主要开发运营商为大型电力央企182.3核心零部件和原材料是风电机组的关键部分192.4整机制造商市场份额集中，国内外技术水平逐步缩小212.5风电塔架及桩基技术含量高，行业具有较高毛利率242.6海底电缆是海上风电项目开发重要环节252.7海上风电安装船及运维市场开

3、启，发展前景广阔263.欧洲是全球海上风电的领头羊283.1欧洲代表全球海上风电的发展方向283.2配额制推动英国海上风电发展293.3欧洲专利申请领先全球，中美迎头赶上314.从政策变化看海上风电全面提速324.1风电标杆调整，引导海上风电开发324.2受益政策规划驱动，从项目示范到全面加速发展344.3平价上网在即，风电发展迈向市场化445.从成本下降看海上风电发展加速465.1技术进步带动海上风电成本下降465.2技术进步叠加成本下降，海上风电投资收益前景可观486.从运营商布局看海上风电加速发展496.1从三峡集团看运营商战略布局496.2从三峡集团看海上风

4、电项目发展506.3管中窥豹看海上风电发展趋势531.海上风电朝着规模化、大功率化方向发展541.1整机制造商积极布局大功率风电机组541.2海上风电项目规模扩大，进军深海领域562.相关标的梳理578.1金风科技（002202）578.2泰胜风能（300129）598.3天顺风能（002531）608.4中天科技（600522）628.5东方电缆（603606）65图表目录图1：中国风电资源分布图9图2：中国弃风限电情况（单位：）11图3：风电利用小时数有所改善（单位：小时数）11图4：陆上风电新增装机量及同比增长（单位：GW，）11图5：沿海地区用电量高于西北地

5、区（单位：亿千瓦时）12图6：风电行业新增装机略有下滑（单位：GW）13图7：2017年各区域装机变化情况（单位：）13图8：海上风电装机量逐年增长（单位：MW）13图9：海上风电新增装机增速远超陆上风电（单位：）13图10：2020年各省海上风电布局（单位：万千瓦）14图11：2020年海上风电开工规模目标布局（单位：）14图12：预计2018-2020年海上风电装机情况（单位：万千瓦）14图13：海上风电投资开发各环节15图14：海上风电场输电系统构成15图15：陆上风电成本构成分解（单位：）16图16：海上风电成本构成分解（单位：）16图17：海上风电产业链各

6、环节17图18：2020-2050年钢材年均需求（单位：万吨）21图19：2020-2050年永磁材料年均需求（单位：万吨）21图20：2017年国内海上风电风机制造商新增装机容量（单位：）23图21：2017年国内海上风电风机制造商累计装机容量（单位：）23图22：风塔是整套风机的支撑24图23：风塔产品内部结构24图24：海上风电机组基础结构的基本形式及适用范围25图25：海上风电机组基础结构的基本形式及具体结构25图26：近海风力发电场典型布局图26图27：全球海上风电新增装机容量情况（单位：）28图28：全球海上风电累计装机容量情况（单位：）28图29：英国

7、可再生能源配额制运转流程30图30：全球海上风电专利首次申请地域分布（单位：）31图31：全球海上风电专利目标市场国地域分布（单位：件）31图32：五大地区海上风电专利申请总数（单位：件）32图33：五大地区海上风电专利对外输出量（单位：件）32图34：响水海上风电项目升压站吊装51图35：响水近海风场全景图51图36：三峡集团海上风电项目发展布局52图37：2017年风电行业主流机型仍然为3MW以下机组（单位：）54图38：2017年海上风电4MW机组累计装机容量占比最高（单位：）54图39：中国风电机组单机容量需求预测（单位：GW）54图40：中国新增和退役