第四篇 投资管理篇

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1、第四篇投资管理篇第一节证券投资一、证券投资含义及风险（一）含义证券投资是公司在证券交易市场上购买有价证券的经济行为，由于证券市价波动频繁，证券投资的风险往往较大，如何达到风险与报酬的均衡是证券投资的主要财务问题。（二）证券投资的风险获取投资收益是证券投资的主要目的，证券投资的风险是投资者无法获得预期投资收益的可能性。证券投资的风险按风险性质划分为系统性风险和非系统性风险两大类别。1.系统性风险证券的系统性风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。系统性风险无法通过投资多样

2、化的证券组合而加以避免，也称为不可分散风险。系统性风险包括：（1）价格风险。价格风险是由于市场利率上升而使证券价格普遍下跌的可能性。（2）再投资风险。再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。（3）购买力风险。购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性能。证券资产是一种货币性资产，通货膨胀会使证券投资的本金和收益贬值，名义报酬率不变而实际报酬率降低。购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大，债券投资的购买力风险远大于股票投资。2.非系统性风险证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变化

3、引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险。非系统性风险可以通过持有证券的投资多样化来抵消，也称为可分散风险。a.从公司内部管理的角度考察，公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。b.从公司外部证券市场投资者的角度考察，公司经营和财务风险特征无法明确区分，公司特有风险是以履约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。包括：(1)履约风险。履约风险是指证券发行者无法按时兑付证券利息和偿还本金的可能性。（2）变现风险。变现风险是证券持有者无法在市场上以正常的价格平仓、出货的可能性。（3）破产风险。破产风险是在证券发行者

4、破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。二、债券投资（一）债券的价值1.债券价值的含义YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject债

5、券的价值是指将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。影响债券价值的因素主要是债券的票面利率、期限和所采用的贴现率等因素，尤其是市场利息率，当市场利息率高于债券票面利息率时，债券价格就低；当市场利率低于票面利率时，债券价格就高；当市场利息率等于债券票面利息率时，债券价格等于面值。2.债券估价基本模型债券价值V＝债券各期收到的利息现值之和＋到期收到偿还本金的现值其中，V、I、P、n分别为债券价格、各期利息额、本金和期限。【例1】甲拟购入B公司债券进行长期投资，债券发行面值1000000元，发行价格1010

6、000元，发行时，票面利率6％，市场利率5％，债券期限三年，分期付息，到期一次还本。问：甲应该购买B债券进行投资吗？债券价值V＝＝1027380元，大于1010000元，所以值得购买进行投资（二）债券投资的收益率1.债券的内部收益率市场利率的敏感性。债券一旦发行，其面值、期限、票面利率都相对固定了，市场利率成为债券持有期间影响债券价值的主要因素。市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。(1)利率变化影响债券价值。(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。(3)市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利

7、率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动。根据上述分析结论，财务经理在债券投资决策中应当注意：长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大。债券投资的收益是投资债券所获得的全部投资报酬，来源于三个方面：利息收益、利息再投资收益、价差收益。债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率。债券真正的内在价值是按市场利率贴现决定的内在价值，当按市场利率贴现所计算的内在价值大于按内部收益率贴现所计算的内在价值时，债券的

8、内部收益率才会大于市场利率。2.债券内部收益率的计算A.根据上述债券价值计算公式。按照债券投资的现金流入现值等于现金流出现值的原理就可求出债券的内部收益率。简单地，可根据下列公式计算：债券投资流出资金现值＝债券各期收到的