陶氏收购罗门哈斯案例分析

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1、西安交通大学企业并购协同效应陶氏化学并购罗门哈斯案例分析牛钰31133510272014/6/6企业并购协同效应——陶氏化学并购罗门哈斯案例分析1案例背景介绍1.1关于陶氏化学与罗门哈斯　　美国的陶氏化学公司（DOWChemical）创建于1897年，是一家以科技为主的跨国性公司，主要研制及生产系列化工产品、塑料及农化产品，其产品广泛应用于建筑、水净化、造纸、药品、交通、食品及食品包装、家居用品和个人护理等领域。公司业务涉及180个国家和地区，全球员工4.6万人，产品类型多达3,500余种。目前陶

2、氏是世界第二大化学品制造商，仅次于德国的巴斯夫(BASF)，其主要竞争对手是杜邦公司。美国罗门哈斯公司（RohmandHaas）成立于1909年，总公司位于宾西法尼亚州费城。集研究、生产、经营精细化学品于一体的美国罗门哈斯公司，是美国最大的精细化工公司，也是世界上最大的丙烯酸系列产品供货商之一，在全球25个国家设有100多家生产厂及研究机构，其产品销售遍及100多个国家。1.2收购方案陶氏化学于2008年7月11日宣布，正式收购罗门哈斯公司，每股作价为78美元，总收购价格达到188亿美元。在宣布收

3、购后，罗门哈斯公司股价一天就上升了65%。美国时间2008年7月9日，该公司股价还停留在44.83美元，第二天直接蹿升到74.04美元，11日收盘价格为74.7美元。此项并购的财务支持包括巴菲特旗下的美国伯克希尔哈撒韦公司（BerkshireHathaway）的产权投资，科威特投资局（KIA）的可转换优先证券，金额分别为30亿美元和10亿美元。花旗银行、美林证券和摩根士丹利共同为这项交易提供债务融资，它们也是这项交易的财务顾问。科威特政府2008年12月28日宣布，考虑到全球金融危机以及当前的低油

4、价，合资项目“风险很大”，决定科威特石化公司(PetrochemicalIndustriesCo.)退出了原定将提供融资支持的合资企业。而陶氏收购罗门哈斯所需一部分资金来源正是这一合资项目。受此消息影响，陶氏股价在2008年12月29日在美股盘前交易中下跌6%，而罗门哈斯股价在盘前交易中重挫17.6%。陶氏化学公司遇到了融资问题，并购事宜不得不暂时搁置。2009年1月23日，陶氏与美国联邦贸易委员会（FTC）达成一项认可指令。根据该指令，FTC允许陶氏完成此项收购，条件是陶氏在收购完成后的240天

5、内能采取相关行动，抵消潜在的反竞争效应。2009年3月9日陶氏与罗门哈斯又重新达成协议，罗门哈斯最大的两家股东同意按照面值购买陶氏发行的25亿美元永久优先股。此外，两家股东之一的HaasFamilyTrusts同意在陶氏选择时，对陶氏的股票做出5亿美元的额外投资。这些股权投资大幅度减少了收购所需的债务融资，陶氏在做出交易调整后，将大致支付相当于每股63美元的现金，以及每股面值15美元的优先股。为了提供收购罗门哈斯所需的资金，陶氏将使用股本发行所得的收益，以减少使用其原本总额125亿美元的过渡性贷款

6、的使用额。同时，经过重新谈判，过渡性贷款中有80亿美元的偿还期限将延长一年。2案情分析整个并购交易持续9个月，可谓一波三折，一个主要原因是并购交易达成协议后，国际经济环境恶化，总的宏观经济处于衰退阶段，成为并购过程中的最大障碍。交易协议价格每股78美元，是在国际金融危机全面爆发之前达成的，在国际经济衰退的大背景下，价格实属偏高。即便如此，陶氏仍然义无反顾的，孤注一掷想尽办法促成此交易完成，那么这笔并购交易活动的动机和经济背景是什么呢？2.1高油价引起的成本原因陶氏化学是目前美国最大的能源消耗者之一

7、。由于近年来国际能源价格持续暴涨，陶氏自2008年5月初以来，两次提升其产品价格，并开始征收装运附加费。而罗门哈斯方面，自2007年到2008年1季度的5个季度，由于石油价格波动引起的的成本增加达2亿美元左右。这一大问题使得罗门哈斯准备裁减925个工作职位，并削减乳液网络产能30%，其2008财年下半年持续运营业务每股净收益也下降0.11美元。同时，加大调价幅度也成为该公司不得已的选择。因此，获得具有成本竞争力的原料也成为此次协议最终达成的重要原因之一。2.2公司业务战略调整由于陶氏化学产品目前大

8、多是大宗石化产品，基本都与油价及全球经济环境息息相关，系统性风险很大。因此陶氏化学欲借此次购并案，正式跨足产业成长率超过8%的先进材料（AdvancedMaterial）领域，以降低景气循环与经济衰退疑虑为公司带来的负面影响，亦可使盈利更为稳定。其次是创造集团发展综合效益，这方面先看专业分工：由于陶氏化学在此次购并中，将特殊用途事业部切给罗门哈斯，其不仅使原有的石化原料领域能更专注发展，也将进一步强化罗门哈斯原有品牌的技术能量，提升其整体竞争力，在全球专业化工和高级材料领域占有稳固