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1、央企资产重组投资谱系一、大背景：1，根据中央政府的“十二五”的总体思路,即:围绕“一大目标”,实施“五大战略”,加强“三大保障”。我们认为：转型升级、科技创新、国际化经营这三项战略举措应该重点关注，因为通过这样的改造，我们选择的投资标的极有可能成为未来一段时间内的世界真正的五百强企业，其战略价值和投资机会不可言喻。2011年国资委提出的需要抓好几项工作包括：(一)深入推进中央企业布局结构调整。(二)继续加大企业改革力度；(三)加强自主创新和品牌建设。这三种举措就是我们投资者要在今年特别关注的信息和内容。2，2011年央企重组将是从量变到质变的过程。以前的央企重组主要是数量、
2、规模上的变化,而今后的重组将更看重产业链整合的效果。央企重组更应当关注的是,重组前后能否带来企业价值和竞争力的提升。2011年开始的新一轮的央企重组无疑更加谨慎,更加注重协同效应,同时也更加注重整合后整体效率的提升。年底岁初,国资委为央企重组布下了两步棋。 3， 一步棋是国资委在2010年12月23日的央企负责人会议中“鼓励中央企业进行不留存续资产的整体上市”,另一步棋则是“中国国新控股有限责任公司”正式挂牌,为央企改革重组搭建平台,并为央企整体上市铺路。棋子落下,盘面豁然开朗。曾经在2010年下半年略有停滞的央企重组又紧锣密鼓地展开。中国国新控股有限责任公司的成立，与之前
3、的诚通控股和国投公司完全不同,当时诚通和国投的诞生最主要的目的是为了处置不良资产,而国新公司的成立,很大程度上是为了配合中央企业整合存续企业资产和非主业资产。二、央企资产重组模式央企重组模式主要有四种。 一是集团间的强强联合，此类重组主要以钢铁、通信、地产、汽车、航空等重点大型央企为主战场，主要在两个主营业务相同或类似的央企间进行，或对其同一业务板块进行重组，如2009年11月份刚完成的中国兵器装备集团和中国航空工业集团两家公司签署汽车资产重组协议。 二是实现产业链纵向集结。即纵向联合，如类似于中石油、中石化内部上市公司的重组整合，或者是央企某个行业上下游的重组整合，正
4、在洽谈中的中化集团与云天化就属此类。 三是同类资产剥离后打包装入新公司。即把相关央企中非主业资产剥离出来，而后以同类产业相合，形成新的独立企业。目前正在进行的央企非主业宾馆酒店业务整合就以这一模式展开。 四是以强并弱，这种模式可能会分两步走，第一步是强势企业托管弱势企业，第二步是在两者的磨合中进行可能的合并，然后做强做大。如诚通集团及通用技术集团就合并多家不在一个行业的央企。该模式还包括收购外部资产，比如此前的中粮集团收购上市公司蒙牛。通常情况下，这四种模式的重组主要在集团层面进行，也只是实现重组的第一步，接下来，集团内部或集团之间将对重组后的业务进行组装和整合，还要通
5、过资产置换、合并同类项和整体上市三个步骤将资产分装并入上市公司。毕竟，整体上市才是央企重组的最终目标。这里强调对于央企改革过程中我们要重点关注的机会就是整体上市类企业，由于在当初上市的时候，很多央企拿出的资产是整体资产中的一小部分，代表了全部资产中的一部分收益，虽然是最好的一段，但是剩余的资产价值其量和价值都不可忽视。比如说中国远洋当初就有将散杂货海运能力注入到上市公司的计划，但是因为金融危机导致该行为的中断，但是中断不代表不再进行，尤其是大环境支持的情况下。最后一个我们值得关注的信息就是对于科研机构、技术创新性企业的整合和上市，这类企业的上市整合也是未来一段时间内重要的投
6、资资源，值得我们长期关注。对于央企整合的投资机会可以关注三类企业：央企持股比例较低，且有较多可注入资产的上市公司；央企吸收合并旗下的上市公司，以完成整体上市；央企有多家上市公司，其中一家为旗舰上市公司，其余的上市公司可能被重组。三、投资策略国资委有关负责人表示,打算划入国新公司的企业,多数都是不属于关系国家安全和国民经济命脉的重要行业或是关键领域,且规模较孝实力较弱的企业。同时,这些企业与其他大型中央企业的产业关联度不大,它们之间重组的资源优化配置效应不佳。或是某些承担公益性等特殊职能,不宜进入某一家产业型企业的企业。“国新公司为央企重组服务的初衷不会改变。”专业人士分析称
7、,“但是现在的角色看来仍不明朗。将来的走向,关键在于国新公司里面到底会装进去什么资产。平台整合的最大好处在于,可以将净资产规模做大。通过平台整合将净资产规模做大之后,新的公司才会有更强的融资能力。”热点领域蓄势待组 对于2011年央企的重组思路,国资委主任王勇在1月7日国资监管会议上明确提出,重点要“提高国有资本配置效率”、“进一步推动国有经济向公共服务领域、传统优势产业、地方支柱产业、特色产业和战略性新兴产业集中”、“支持优势企业充分发挥在重组和产业链整合方面的主导作用”。 沿循这样一个整体思路,除了前期受到
