结论恢复市值配售早已在计划之中

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1、结论：恢复市值配售早已在计划之中，但选择5月21日，大盘考验1500点前期政策底时推出的护盘用意很明显。交易成本降低和新股恢复市值配售这些利好并不能改变证券市场本身的牛熊运行轨迹，因此，不能片面夸大其利好作用。同时，也不足以改变2002年大盘运行的基本轨迹，即A股市场2002年将在机构博弈主导下呈箱形震荡态势，极限区间为1300-2000点，中位区域在1550点—1750点。市场的总体基调为——平衡弱市，但市场将在板块结构的快速调整中提供丰富的短线炒作机会。中国证券市场6月投资报告长江证券研究所投

2、资策略研究部一、基本面关注重点：1．国有股减持将继续冷处理——这是最核心的重大政策问题1月份的中央金融工作会议及“两会”都没有将国有股减持问题列入正式议题。朱总理所作的《政府工作报告》并没有提到国有股减持的问题，管理层对待这个问题的谨慎态度可见一斑。在“两会”上，又有部分人大代表呼吁：国有股减持方案要慎之又慎，并建议国有股减持方案必须经过全国人大常委会立法颁布后才可施行，接受人大的监督，确保社会安定团结。尽管我们认为国有股减持问题在本届人大立法的可能性不大，但管理层在考虑国有股减持问题时无疑将变得

3、更加慎重。——5月16日市场大跌，市场盛传国有股减持又提上日程，5月17日中国证券报出面澄清；5月22日，中国证监会再次就市值配售意味着国有股减持即将启动作出明确否定。2．宏观经济平稳运行国内方面，由于政府继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，宏观经济各项指标应能保持平稳，特别是消费需求将逐步走稳。目前消费者信心指数有所回升，这首先应归功于消费者即期收入的增长以及消费者对未来收入的预期。据抽样调查，受公务员加薪等因素的牵引，有３２％的消费者认为自己的收入较过去有增长；与之相对应，２８％的消费者预

4、期自己在未来的收入还会有增长。牵引消费者信心指数回升的第二个因素是总体经济的良好表现。去年世界经济陷入低迷，但中国经济仍保持了较快的增长速度。对总体经济的这一表现，７５％的消费者表示“很满意”或“基本满意”。与此同时，对中国经济在未来几个月的表现，也有超过五成的消费者持相对乐观的预期。牵引消费者信心指数回升的第三个因素是物价及消费环境的变化。消费者对政府整顿市场秩序、规范证券市场表示认可，并充满期待。国际方面，我们同样注意到消费需求有一定程度的回升。据美国商业经济学会3月25日发表的一份调查报告，

5、美国现行货币及财政政策能够促使美国经济稳步复苏，美国经济不会再度陷入衰退。在接受调查的经济学家中，有76％的被调查者认为美国经济正在步入稳定复苏，再度发生经济衰退的可能很小，只有9％的被调查者认为美国经济再度陷入衰退的可能较大。3.佣金市场化和恢复新股市值配售交易成本降低和新股恢复市值配售这些利好并不能改变证券市场本身的牛熊运行轨迹，证券市场的走牛与走熊根本上是对国民经济的景气与衰落的提前反应，它更倚重于作为国民经济的微观主体——企业盈利水平的提高，尤其是作为证券市场基石的——上市公司质量的提高；

6、因此，不能片面夸大佣金下调的利好作用。何况，对具体的市场主体而言，这两大利好并不成其为利好，如降佣之于证券商；新股配售之于以打新为主要利润来源的市场主体。同时，佣金下调不足以改变2002年大盘运行的基本轨迹，即A股市场2002年将在机构博弈主导下呈箱形震荡态势，极限区间为1300-2000点，中位区域在1550点—1750点。市场的总体基调为——平衡弱市。4.年报和季报集中公布5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpub

7、lictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve７今年季报制度全面实行。随着时间的推移，季报将成为市场关注的一个焦点。从上市公司整体看，季报最受关注的群体可能是以下几类：刚刚摘掉“ST、PT”帽子的上市公司；年报迟迟不能登台的绩

8、差公司；对市场影响巨大的蓝筹类公司。海外证券市场的情况表明，季报对规范上市公司行为，增加信息披露的透明度意义重大，它有利于引导业绩为基础的理性投资，已成为机构投资者决策的最重要参数。但季报使股价对经营和业绩变化的敏感度增加的同时，也常常增加了上市公司的股价波动频率，往往在公布前后会大起大落，NASDAQ市场中这样的事例屡见不鲜。——不需审计的季报往往成为机构有效的短期操纵工具。5．QDII、CDR、统一指数、股指期货热烈讨论之中的QDII、CDR、统一指数、股指期货，估计在下半年均