钢材铁矿石研究报告

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1、研究报告钢材铁矿石研究报告2014-10-13MON移仓换月中近远月不同逻辑下的套利机会观点：房贷新政公布后，钢矿期现货出现反弹，触发了我们之前空头离场的条件。目前市场上的不确定性增多，短期缺乏单边操作的条件。但是，由于时间上正好处于连铁主力合约换月的阶段，近远月合约在不同的定价逻辑的作用以及资金的推动下，会出现买近卖远的套利机会。概要：l套利的目的及逻辑基础l现货及I1501走势分析lI1505走势分析l风险因素分析l短期采取买近卖远的套利操作良运期货研发部黑色组何北(0411-84807563+hebei@lyqh.cn从业证书：F0255708投

2、资咨询：Z0001778相关报告《基本面与政策面博弈，铁矿石短期震荡反弹为主》2014-06-27《近月震荡远月偏空，下半年焦点在需求》2014-07-23《下游需求萎缩将激化矿石供需矛盾，矿石破前低概率大》2014-08-10《紧抓供需矛盾，铁矿石超级熊市比的是耐心》2014-09-2610/10请阅读最后一页的重要声明研究报告套利的目的及逻辑基础套利交易的目的通常有：1.不合理价差的纠正；2.对冲不确定性以降低风险。就近期的铁矿石来讲，我们之前推荐做空时提醒投资者注意政策风险，以及现货市场反弹的可能，在9月30日公布房地产贷款新政之后，市场预期发生

3、改变，导致期现货出现反弹，触发了我们之前空单离场的条件。目前，政策短期对于市场情绪还是起到了较大的影响，但是远期的预期仍然较差，市场多空交织，在不确定性增高的情况下铁矿石期货缺乏单边的机会，在策略上我们要主动寻找套利的可能。客观上，时间点上恰逢铁矿石期货主力合约移仓换月，近远月合约定价模式逻辑不同为我们套利提供了机会。由于时间的临近，i1501合约更多的受到现货走势的影响，近期的政策支撑，令现货价格反弹，而且，i1501贴水现货，所以期价短期反弹的可能要远大于下跌的可能。而远月的合约则依然受到较为悲观的预期影响，首先政策能否起到扭转经济走势的作用还难以

4、估计，其次，基本面上的供需矛盾远期还有可能加大，虽然远月合约的贴水较多，也很难形成对下跌的支撑。近月看现货，远月看预期是套利的逻辑基础。由于分析的时间周期属于短周期，所以要考虑市场上资金的操作。作为i1501上的空头来说，在政策、现货、价差及时间都不利的情况10/10请阅读最后一页的重要声明研究报告下，在换月的过程中将空头移至远月较为明智。而多头目前在远月根据价格或者相对价格来贸然买多风险较大,趁着反弹在近月合约上巩固阵地、等待时间推移再入场远月合约吃贴水为较佳的选择。资金的流动也会推动近远月价差进一步拉大。现货及I1501走势分析现货价格在十一假期前

5、后出现了一定的上涨，十一之前钢厂备货，现货销售好转，各地价格均有小幅上涨，而十一之后，由于政府公布的关于首套房贷款的新政策，令市场信心回复，黑色品种也是出现了一定的反弹。另外，由于APEC会议对于钢厂的开工的影响，钢材的拉涨情绪较强，同时也带动了铁矿石的价格。短期内，在市场信心的作用下，以及十一之后的工地开工中，预计现货价格还会有一定的上涨，但是涨幅和时间都比较有限，但是同样的，下跌的幅度也受限。预计普氏指数在79-84美元之间波动的概率较大。图1.铁矿石现货价格及指数价格10/10请阅读最后一页的重要声明研究报告库存方面，我们看到短期内，铁矿石港口库

6、存还是出现了小幅的回落，十一过后，钢厂还是需要一定的补充库存。虽然目前港口铁矿石库存并不是市场的主要矛盾，但是库存的回落对支撑价格还是有一定的心理作用。而且，我们也要考虑一下钢厂的铁矿石冬储问题。虽然我们认为不会出现较大规模的冬储情况，但是适当的补充库存还是有较大的可能性的，而且在期现货的价差下，买期货较为合适。图2.港口铁矿石库存及钢厂铁矿石库存换月后，i1501合约距离交割还有3个月的时间，期现价差是期货价格的重要参考。目前的期现价差图3.I1501与港口现货价差10/10请阅读最后一页的重要声明研究报告我们认为，现货价格在未来的2个月左右以震荡为

7、主，区间为，而i1501合约在贴水的情况下，价格也难以出现进一步的下跌，跟随现货价格波动为主。I1505走势分析远月的i1505合约定价逻辑则完全不同于i1501，其主要还是受到远期的供需预期影响的，在期现价差方面只能做次要的参考。从供给上来看，下一年矿山的扩产步伐继续，从目前力拓公布的财报来看，明年还会有更多的产能冲击市场，并且大矿的成本会进一步降低。而高成本矿的挤出过程是决定铁矿石供给端能否达到均衡的关键点，从个现在情况来看，国内中小矿基本已经挤出，而大矿的挤出进程较慢，下一步更多的压力还会体现在国外的高成本矿上。就目前我们可以预见的情况来看，明年

8、在供给端，铁矿石的压力仍然巨大。表1：四大矿山产量及成本10/10请阅读最后一页的重要声明研究