华润三九股份有限公司财务分析报告 叶盈

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1、华润三九股份有限公司财务分析报告——2009、2010、2011目录1.华润三九财务报表分析目的：华润公司刚刚跨过2006-2008年债务重组的三年，我们选定2009年-2011年具有其研究的特殊性，华润三九之所以要进行重组，其原因在于经营战线过长，摊子铺得过大，导致管理分散，负债过多，最终造成经营困局，华润三九面临的困境代表了一部分大型国有企业当时面临，这种困境至今也成为困扰一部分国有企业的现实问题。研究华润三九在债务重组前后财务数据与各种财务指标的变化，可以很好的观察债务重组这种方式是否能有效的改善公司的经营困局，对于其他同样面临

2、经营困局的上市国有企业选择债务型重组方式具有很强的参考价值。2.华润三九债务重组概况：华润三九前身三九企业集团是国务院国资委直接管理的国有大型医药企业，拥有上市公司“三九医药”以及多家通过GMP认证的医药生产企业，涉及药品制造、药品包装、药品销售、医疗服务等领域，三九企业集团因内部管理混乱，长时期高负债经营，2003年底陷入资不抵债境地，生产经营难以为继，出现严重的信用和债务危机。2004年7月经国务院批准，开始对三九集团实施债务重组。2006年12月根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案，为保证企业平稳过渡和长远发展，按照

3、整体重组、市场化运作的原则，实施引入战略投资者工作。2007年3月，根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案，为保证企业平稳过渡和长远发展，按照整体重组、市场化运作的原则，实施引入战略投资者工作。国资委在专家投票评审的基础上，对各组战略投资者提交的方案作了认真研究，初选华润集团为战略投资者。2007年9月26日，三九药业债务重组协议由三九债权人委员会（下简称“债委会”）敲定，标志三九药业的债务重组完成。3.公司经营与财务状况概况3.1公司简介及经营概况华润三九股份有限公司是一家国有控股医药类上市公司，主要从事药品的开发、生产、

4、销售；相关技术开发、转让、服务；生产所需的机械设备和原材料的进口业务和自产产品的出口业务。公司以OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药为四大制药业务模块，辅以包装印刷、医疗服务等相关业务。公司核心产品有三九胃泰、999感冒灵、皮炎平、正天丸、参附注射液等在市场上有较高的占有率和知名度，其中999感冒灵系列年销售额超过6亿元，位居感冒药市场第一；皮炎平年销售额超过3亿元；三九胃泰、正天丸、参附注射液单品种年销售额均超过亿元。“999”品牌无形资产价值评估超过83亿元，位居制药行业榜首。华润三九以品牌OTC为核心业务，以中药处方药、免

5、煎中药为快速增长的重点业务，整合抗生素及普药业务，进入第三终端。在发展大品种的基础上，通过对外并购、购买、开发等途径，不断丰富产品种类，逐步实施品类规划，扩大业务规模。以品牌运作和渠道掌控能力为核心优势，加大研发投入和技术改造，提升产品功能和质量，形成以营销带动研发和生产的持续增长的价值创造体系。（市场策略与规划概况）行业情况分析：医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。随着人民生活水平提高、人口老龄化的加剧和医疗保险制度改革的全面推进，近年来我国医药行业一直处于持续快速发展阶段。

6、2.以净资产收益率为核心的分析2.1盈利能力分析2.1.1净资产收益率华润三九与行业净资产收益率比较201120102009华润三九16.73%19.37%19.25%行业13.36%16.72%19.11%图表2-1.1总资产收益率表201120102009华润三九0.100.130.13图表2-1.2净资产收益率即为股东权益净利率，反映单位股东资本获取的净收益。公式=净利润/平均净资产其中净利润受到营业外收支净额、营业利润、所得税率等影响，而净资产受到利润分配政策、股权融资、股票回购的影响。由上表与上图可知，华润三九的净资产收益率

7、在行业中领先，且由2009年逐步增加，超过了行业的平均水准。经过2007年的债务重组，公司由原先的负债过多渐渐进入正轨，净利润提高是净资产收益率提高主要原因。同时，通过总资产净利率来进行比较，可以看出每年的总资产净利率都比净资产收益率低，由此得出平均资产总额要高于平均净资产。在2011年，总资产净利率达到三年最低，这是由于其资产规模受到存货多等的影响，总资产高，净利率低。2.1.2营业收入净利率以营业收入净利率为路径的财务分析是依据影响营业收入净利率的各种因素之间的逻辑关系展开的，包括以下几点：1.分析利润总额的结构，判断营业利润和营

8、业外收支净额对利润总额的贡献。2.分析营业利润结构。一部分是母公司自身营业利润，另一部分是构成营业利润的其他内容。3.分析营业收入对营业利润的影响。4.分析营业成本、期间费用对营业利润的影响。5.分析投资收益、公允价值变