财务管理目标与环境

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1、财务管理的目标与环境财务管理的目标与环境财务管理的目标财务管理的环境股东财富最大化企业价值最大化股票价格最大化经理利益最大化相关者利益最大化微观环境宏观环境金融环境法律环境技术环境政治环境经济环境本章网络图企业管理体制企业组织形式内部管理水平1.财务管理的目标目标是指导向和标准。没有明确的目标就无法判断一项决策的优劣。财务管理的目标决定了他所采用的原则、程序和方法。因此，财务管理的目标是建立财务管理体系的逻辑起点。1.1股东财富最大化1.1.1基本观点：1.企业接受的所有投资项目的收益率应当高于资本成本。2.股东对保留利润很少当做股本计算资本成本，经理更倾向于通

2、过保留利润来融资。3.经理会利用财务杠杆以增加股东的收益，可能引起追求短期利益和过度利用财务杠杆。衡量股东财富增加的指标：股东权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本1.1.2股东财富最大化和企业财富最大化的关系及等价（课本P34）设V表示企业价值，S表示股权价值，B表示债券价值，则V=S+B由此可得：假设债务价值不变，增加企业价值与增加股东权益价值具有相同意义。1.2企业价值最大化1.2.1基本观点：MM，詹森和麦克林，梅耶斯证明了权衡破产成本，企业存在一个最优的资本结构使企业价值最大化。企业价值最大化兼顾了债权人和股东利益。无税MM理论：命题1：在

3、没有企业所得税的情况下，有负债的企业价值与无负债的企业价值相等，即无论企业是否有价值，企业的资本结构与企业价值无关，其表达式为：表示有负债企业的加权资本成本表示既定风险等级的无负债企业的权益资本成本，表示有负债企业的价值表示无负债企业的市场价值。表示企业全部资产的预期收益。命题1表达式说明企业无论有负债，加权平均资本成本将保持不变。命题2：有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。权益资本成成本等于无负债企业的权益资本加上风险溢价，而风险溢价与以市值计算的财务杠杆成正比。其表达式为：表示有负债企业的权益资本成成本，表示无负债企业的权益资本成本，表示有负债

4、企业的债务市场价值，表示其权益市场价值，表示税前债务资本成本。命题2的表达式说明有负债企业的股权成本随着负债程度增大而增加。有税MM理论命题1：有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息地税受益的现值。其表达式为：表示有负债企业的价值，表示无负债企业的价值，为所得税税率，表示企业的债务数量。命题1的表达式说明了由于债务利息可在税前扣除，形成了债务利息的抵税收益，相当于增加了企业的现金流量，增加了企业的价值。随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。命题2：有债务企业的权益资本成本等于相同风

5、险等级的无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例及所得税税率。其表达式为：表示有负债企业的权益资本成成本，表示无负债企业的权益资本成本，表示有负债企业的债务市场价值，表示其权益市场价值，表示不变的税前债务资本成本。表示企业所得税税率。命题2与无税条件下的命题2所表述的基本含义是一致的，其差异由引起。由于，因此有负债企业的权益资本成本比无税时要小。1.3股票价格最大化1.3.1基本观点：1.股票投资人用前后价差来衡量其投资回报，股价的不断更新反应来自该公司的最新消息。2.理性市场中，股价是公司前景与长期

6、状况的函数，有效市场下，股价趋向于反映其本身价值。3.股价最大化目标可以使二级市场的投资人以明确的方式选择股票。1.4经理利益最大化1.4.1基本观点：经理是为销售资产，公司成长率或经理效用最大化而努力，经理倾向保持公司净资产价值的较低可接受界限和保持较低的负债率。因此该目标主要考虑对管理目标有贡献的经理人员。1.4.2企业经理效用最大化与股东财富最大化的关系：1.理想状态：（1）若经理是企业所有者或其对业主的目标追求比业主自己更强烈，则经理效最大化与股东财富最大化相同。（2）若市场功能是完善的，投资人有相同的预期，投资是自由选择的以及代理人受市场影响，则两种目

7、标模式的经理将产生相同的行为。2.现实中委托人与代理人的冲突：（1）经理浪费公司资源，从事公司不愿承担的事。（2）与股东相比，经理追求短期目标。（3）委托人和代理人对风险的评价不同。如何解决冲突？加强对代理人的监督和控制，在权衡其利益的条件下取得股东财富最大化1.5利益相关者要求最大化注意：主张股东权益最大化时，也并非不考虑其他利益相关者的利益。股东权益是剩余权利，其他利益相关者的要求先于股东。狭义的利益相关者：除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。广义的利益相关者：包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）

8、、产品市场利益相关者（主