铁矿石的全球博弈

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1、铁矿石的全球博弈三大矿业巨头所引发的全球铁矿石利益博弈旷日持久，其背后纠葛的国际金融资本更加值得深切关注。　　对必和必拓、淡水河谷和力拓历年的财务、非财务数据、已披露信息中的细节深入研读，可以反思、分析这场牵动太多人神经的跨国商业利益博弈中值得重视和必须正视的行业规律、跨国公司的定价逻辑，关注国际金融资本不寻常的表现，铁矿石已经成为国际金融资本深度介入的利益领域。　　运营收益、商业模式和价值规律　　运营收益、净收益率　　三大矿业巨头是提供初级工业原料的生产企业，按一般商业逻辑普遍认为该产业不属于高赢利领

2、域。但是大宗商品之一的铁矿石已经属于高赢利的行业。现实中企业赢利能力与产品本身的科技含量和制造复杂程度并没有必然的因果关系。在特定的时期，没有技术含量的初级工业原料也能为企业实现超高利润(见表1)。　　三大矿业巨头业绩特点　　必和必拓、淡水河谷已经进入“净盈利过百亿美元的超级公司行列”，2008年全球500强实现净收益超100亿美元的公司是24家。即使在2007年国际金融和经济形式还处于增长期时，也只有37家公司。因此必然会吸引国际金融资本投资和长期持有两拓等公司的股票和重要的股东。　　20042008

3、年五年间，三大矿业巨头年平均净收益率都超过20%，淡水河谷更是平均高达35%。力拓公司2008年处理资产减值损失80亿美元，造成公司2008年净收益率低于常年平均水平。总体而言，力拓公司收益率和收益能力比另两家差。对比财富500强企业，连续多年实现净收益率达20%以上的公司也是凤毛麟角。500强中绝大部分公司净收益率都不超过10%。超过20%的公司也只有微软、英特尔等极少数公司，即使当年处在赢利最佳期的国际顶级金融机构也很难达到20%以上的净收益率。　　2009年上半年报三家公司业绩都出现大幅度下降，主

4、要矿产资源价格平均跌幅超过50%以上。例如，力拓半年报信息显示，铜和铝的价格与2008年同期相比下跌超过50%、煤炭降幅达60%，铝业出现全行业性亏损，铁矿石业务在公司营业收益的比例明显比常年高。除中国以外的全球其他主要经济体需求下降的幅度平均达50%。铁矿石以外的其他矿业资源大多处于微利和亏损，严重拖累公司2009年上半年的业绩(详见表2)。　　商业模式　　资源类企业实现价值的主要驱动因素是矿产资源的需求量和价格。商业模式和价值逻辑主要也是围绕这两个核心价值驱动因素。三大矿业巨头都是通过高固定资产投资

5、来提高公司矿石供应，预期有能力向市场出售更多矿石原料。当资源价格保持在高位时，企业就实现了绝对商业利益。　　商业模式决定高固定资产投资。三大矿业巨头历年实现的营业利润、现金流中的绝大部分都投资到新增固定资产、并购有价值的矿产资产的投资中。以力拓为例，20042008年累计新增加固定资产投资达222.16亿美元，收购加铝的投资是375.93亿美元，五年累计资本支出超过600亿美元。　　新增供货产能：按正常商业逻辑和产业规律推理，持续新增固定资产投资一定会增大矿业企业生产、供应能力。可以推断，三大矿企预期矿

6、石供应量和生产能力会持续增大。　　增加产能的逻辑：预期中国等新兴经济体对钢铁产品的长期需求，三大矿业巨头同步增加固定资产投资的供应能力，期待将来实现销售收入和净收益同步增加。因此，从全球产业格局和经济结构宏观分析市场预期需求，尤其是新增需求的新兴经济体是公司战略的重点工作之一。　　价值规律　　矿业企业价值是建立在预期销量和单价同步上涨的信心支持下公司股价走高，股东实现投资性资产增值，同时实现固定资产投资成本的消化和风险转移。　　规律一：当两大驱动因素同时看涨时，矿企的利益最大化，能将高固定资产投资向“需

7、求方”转嫁投资成本，实现绝对商业利益。矿企固定资产投资成本可以通过新增供应量和推高价格，向需求方转移投资成本。如果市场没有新增需求消化新增加的产能，矿业巨头的投资成本很难向需求方转移，只能自己承担固定投资成本。　　规律二：如果出现市场需求疲软或预期需求下降，矿企首先“保价格”。财务数据显示，三大矿业巨头平均销售价格与供应量是正相关逻辑关系，“量、价齐涨”。如果出现市场整体需求下降时，矿企策略是“保价限量”，为实现绝对商业利益，成熟型跨国公司间不会发生行业内部的价格战。　　公司战略，看准新兴经济体发展经济

8、需要大量进口工业原料　　公司长期战略和市场定位针对新兴市场国家　　三大矿业巨头都是以全球战略布局铁矿石国际贸易的，整体规划、预测全球矿石供需。这也是国际成熟跨国公司市场策略和公司战略的框架下定位公司的发展规划。共同点都认定发达经济体对工业原料的进口需求在持续减少，全球需求增长主要来自新兴经济体，特别是中国。三大矿业巨头给股东提供的公开信息中已经明确提出公司的长期战略和重要的市场定位是针对新兴经济体，尤其是中国。按商业逻辑推理矿企公司价值和股