公司过度投资会传染吗-

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1、公司过度投资会传染吗?　　　　摘要上市公司过度投资水平是近年来财务研究的重点和热点。文章利用2003～2015年A股上市公司数据为样本，基于“信息传递理论”考虑行业过度投资水平对下一期上市公司投资水平的影响，并从“代理理论”和“信息不对称理论”两种角度分析其背后的作用机理。研究结果表明：同行过度投资加剧下一期上市公司过度投资水平；国有产权性质抑制同行过度投资对下一期公司过度投资的正向关系；CEO权力增加同行过度投资对下一期公司过度投资的正向关系；股价同步性抑制同行过度投资对过度投资的增加程度。此研究不仅丰富了同行效应和过度投资经济后果的研究，更为

2、如何抑制过度投资、维护金融市场稳定提供参考价值。下载论文网　　关键词过度投资；产权性质；CEO权力；股价同步性　　[中图分类号][文献标识码]A[文章编号]1673-0461（2017）11-0085-08　　一、引言　　目前，中国经济步入“新常态”，经济增长速度放缓，公司投资效率是一个不可回避的重要问题。公司投资活动是企业创造价值一项重要战略性决策。在完美市场中，企业管理者投资水平取决于公司的边际投资价值。但是，在现实市场经济与金融市场中，由于代理问题与信息不对称等问题的存在，公司管理者出于自身利益或构建企业帝国的目的投资净现值为负的项目的过度

3、投资行为时有发生，从而导致了公司投资效率的降低，并且降低了公司价值（詹雷等，2013）。随着企业分工协作日益深入，个体或企业间的联系愈加紧密，同行间的相互影响变得尤为突出，管理者之间的经济决策行为具有“趋同效应”（黄俊等，2013）。因此，实体经济中管理者之间投资决策的互动关系是一个学术界研究的重要课题。尤其是行业的过度投资行为是否会导致误导性的经济过热，进而这种误导的经济过热引发行公司的过度投资，更是当前经济下行压力中的一个市场关注的焦点。　　投资活动是企业创造价值的战略手段。良好的资本市场环境是实体经济高效运转的基础。上市公司管理者在进行投资

4、决策时，会参考公司内部的私有信息和同行业的信息以调整本公司的决策。现有文献表明，同行业信息会影响资本市场和管理者的行为。银行的破产会导致竞争对手股价的下降（Langetal.，1992）。同行业个别企业丑闻会导致竞争对手股价下降（王永钦等，2014）。违规公司负股价回报率会传染给同行业的公司（Boninietal.，2010）；拥有共同董事的两个公司，其中一个公司操纵盈余，另一个公司操纵盈余的可能性变大（Chiuetal.，2013）。这表明行业内公司的糟糕业绩会影响投资者对同行业公司的心理预期，并且行业内公司误导行为会影响行业内其它公司的行为。

5、因此，行业内过度投资行为会导致公司过度投资行为？国有产权性质、CEO权力、股价同步性又是如何影响同行过度投资与下一期上市公司过度投资行为之间的关系？　　为了回答以上问题，文章以2003～2015年中国A股上市公司为样本，研究同行过度投资对下一期上市公司过度投资水平的影响。文章研究发现：同行过度投资与下一期上市公司过度投资水平呈正相关关系；国有产权性质抑制同行过度投资对下一期上市公司的过度投资的正向关系；CEO权力增加同行过度投资对下一期上市公司过度投资的正向关系；股价同步性抑制同行过度投资对下一期上市公司过度投资水平；本文的研究成果如下：第一，丰

6、富同行效应研究，现有文献未有从同行过度投资角度研究其同行效应，研究同行过度投资对下一期上市公司过度投资水平的影响，为解释资本市场同行信息与实体经济之间关系建起了沟通的桥梁；第二，拓展了过度投资经济后果的研究领域。本文基于国有产权性质、CEO权利和股价同步性三个角度研究同行过度投资的“传染效应”，有助于更好的理解同行过度投资与公司过度投资之间的传导机制；第三，为完善公司治理机制提供了思路。随着上市公司管理者行为影响公司的行为得到重视，如何在监督管理者的行为，成为提升公司价值的关键。研究公司治理机制对同行过度投资“传染效应”的影响，有助于股东和投资者

7、监督管理层的行为，提高企业的价值；本文基于同行过度投资“传染效应”的研究为为改善证券市场信息传导机制和实体经济健康、稳定发展提供一点建议。　　二、文献综述与理论假设　　（一）文献综述　　本文的研究综述分为两大类：过度投资研究与同行效应研究。本文将基于这两部分对现有文?I进行论述。　　1.过度投资研究　　管理者为了私人收益、扩张企业规模和购建商业帝国的目的投资净现值为负的项目，导致过度投资行为的发生（Jensen，1986）。现有文献基于“信息不对称理论”与“代理理论视角”对公司过度投资行为的因素进行分析。谭燕等（2011）认为少量上市公司的地区，

8、上市公司经济影响力容易导致公司的过度投资；李云鹤（2014）认为中国企业过度投资行为的发生源于管理者对企业资源的滥用与管理者过度自信行为