我国分离交易可转债融资分析

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1、我国分离交易可转债融资分析[摘要]从2006年起，分离交易可转债作为我国资本市场的金融衍生产品，以其独有的融资优势逐渐成为大型公司募集资金的有效方式。本文总结了分离交易可转债的融资特征，结合目前我国上市公司的融资结构特点，对分离交易可转债进行了融资分析，最后对促进我国分离交易可转债的发展提供了相关的建议。　　[关键词]分离交易可转债融资特征融资现状　　分离交易可转债，进入我国可转债市场已有两年多的时间，目前已成为国内资本市场较为成熟的金融产品。自从2006年5月《上市公司证券发行管理办法》允许上市公司发行分离交易可转债以来，分离交易可转债便以

2、两次融资、融资便利，发行成本低等特点，受到了上市公司的青睐。　　一、分离交易可转债的融资特征　　分离交易可转债具有股权融资和债权融资的双重特点，但区别于普通可转换债券，附送的认股权证存续期限比普通可转债的期权有效期短，行权需要再缴款，行权价一旦确定后不可修正，分离交易可转债具有更强的债权融资性质。　　1.低融资成本。分离交易可转债的投资者持有认股权证，未来可以通过出售获取一定的经济利益，或通过行权获取股票价差，所以，发行人在产品的设计上会选择较低的利率，降低债券的价值，分离交易可转债的利息比普通可转债要低。　　　2.影响　企业的财务结构。如果

3、发行后分离交易可转债的持有人行使认股权证，企业对债券债务持续到债券期满，那么企业在增加债务的同时也增加了股本。债务犹如一把“双刃剑”，一方面企业的财务杠杆会提高，使企业面临较大的财务风险，一旦未来经营不善，无力偿还债务，企业即将陷入财务困境；另一方面，债务也给企业带来了税务上的好处，支付债券利息使企业的税负降低。　　3.促使企业提高经营业绩。分离交易可转债的认股权证可以帮助企业实现第二次融资，进一步满足企业的融资需要，但权证持有人是否行权，就取决于行权到期日，股票价格是否高于权证转换价格，所以，企业只有努力提高经营业绩，促使股票价格上升，才能

4、成功实现再次融资。　　4.适合大型企业大规模的融资活动。根据相关规定，发行分离交易可转债的企业要有足够稳定的现金流，未来要有还本付息的能力，发行门槛较高。就目前我国已发行的分离交易可转债来看，在发行同等规模债券的情况下，分离交易可转债所筹集的资金规模将是普通可转债的1倍～2倍，分离交易可转债更适合大型企业大规模的融资活动。　　三、上市公司分离交易可转债融资现状分析　　现阶段，随着我国股票市场开始转向市场化运行，资本市场中的股权融资发展迅速，与此形成鲜明对比的是，我国债券市场发展缓慢，其总体规模仍然偏小，在国民经济中发挥的作用有限，同时，还使我

5、国金融市场融资结构很不合理，整个金融体系隐含了相当大的风险。为了加快我国债券市场的发展和信用体系建设，也为了给上市公司提供更多的融资渠道选择，鼓励金融产品创新，2006年5月7日，中国证监会公布了《上市公司证券发行管理办法》的规定，上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券，即分离交易可转债。此后，越来越多符合条件的上市公司开始计划发行分离交易可转债。　　　目前已发行分离交易可转债的公司大多属于能源、金属冶炼、基础设施等公司，筹集资金规模大，年限长，利率较低。2007年全年有6家上市公司发行分离交易可转债，规模合计仅有亿元。据统

6、计，截至2008年7月，已有11家公司发行了分离交易可转债，发行规模合计达到了亿元，越来越多的上市公司选择分离交易可转债作为融资手段。　　可见，分离交易可转债作为新的融资品种，由于其发行成本低，期限长，融资规模较大，逐渐成为大型公司募集资金的有效融资方式。而且，从各只分离交易可转债的条款分析，上市公司利用权证行权所募集的资金都达到了法规的上限，发行方都希望借助分离交易可转债的二次融资功能进行再融资。这就促使上市公司努力提高经营业绩和投资效率，确保股价不断上升，完成再融资的需求，进一步促进了股票市场的健康发展。　　四、对我国分离交易可转债未来发

7、展的建议　　1.相关政策法规有待完善。我国与转债相关的法律有《证券法》、《可转换公司债券管理暂行办法》、《上市公司发行可转换公司债券实施办法》等，但对于分离交易可转债，只有《上市公司证券发行管理办法》对其作出了相关规定。随着越来越多的上市公司采用分离交易可转债的方式融资，以及市场环境的变化，与分离交易可转债有关的法律法规的不足开始显现，监督管理部门应当进一步完善和落实相关的法规政策，加强审批和监管。　　2.鼓励高成长性的优质公司发行分离交易可转债。相关的政策对分离交易可转债的发行条件作出了规定，现有政策更加倾向“稳健性”，注重发行公司的经营业

8、绩，已发行分离交易可转债的公司也多属于能源、原材料、运输等行业，这些公司一般规模较大、历史业绩较好、偿债能力较强，大多已进入成熟期，有稳定的现金流，但却缺乏足够的成