第2讲 金融风险及其监管

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1、金融风险及其监管金融风险及其监管中共河南省委党校法学部丁建国本讲主要内容一、从金融危机看金融风险二、金融风险的监管三、我国的金融风险四、我国的金融监管一、从金融危机看金融风险（一）29年美国金融危机及其原因1．基本概况（1929、10、24）金融危机：股价暴跌、银行倒闭经济危机：产业危机、工人失业社会危机：抗议、游行、罢工国际危机：贸易保护主义（一）29年美国金融危机及其原因2．原因分析金融原因：股票和房地产的狂热投机经济原因：贫富差距和供求矛盾理论不足：自由经济理论的缺陷（一）29年美国金融危机及其原因3、深远影响金融：分业经营、分业监管《格拉斯—斯蒂格尔法案》经济：凯恩斯主义政治：社

2、会主义传播：在思想上和制度取得初步胜利资本主义改革：美国新政法西斯主义猖獗：二战爆发（二）97年亚洲金融危机及其原因1．基本概况（1997、07、02）金融危机：货币危机、债务危机经济危机：经济倒退十年政治动荡：韩国年逾70的金大中取代金泳三泰国改组内阁统治印尼32年的苏哈托下台（二）97年亚洲金融危机及其原因2、原因分析金融原因：未成熟的金融自由化经济原因：宏观经济的不稳定政治原因：政府的不当介入（铁三角）不健全的市场基础构架不合理的内部控制机制（三）97年亚洲金融危机及其原因3．中国经济的特殊表现及其原因（1）中国经济的特殊表现香港顺利过渡、保持了稳定中国经济受亚洲金融危机的影响较小

3、中国的大国形象初（凸）显78年～09年我国GDP和CPI墨西哥金融危机亚洲金融危机美国金融危机（二）97年亚洲金融危机及其原因（2）中国经济特殊表现的原因党中央、国务院重视防范金融风险、金融监管综合国力增强，提高了风险预防和承受能力外贸连年顺差，外汇充足、国际支付力较强资本项目尚不自由，国际游资的冲击受到限制外资外债结构较为合理金融法制建设取得了突破性的进展（三）07年美国金融危机及其原因次贷危机阶段这一阶段主要是房地产泡沫破灭导致与次级债直接相关领域产生较大损失。标志性事件：2007年6月贝尔斯登公司旗下两只基金出巨亏，纽约股市暴跌2007.6-2008年初债务危机阶段主要表现为

4、次级贷款、次级债损失向衍生证券、优级债、信用卡等环节延伸。标志性事件：“两房”被接管、五大“投行”破产、被收购或转型2008.3-2008.9信贷危机阶段由于心理恐慌和信用缺失的传导，次贷危机开始向全面信贷危机演变。标志性事件：2008年9月25日全美最大的储蓄贷款银行华盛顿互惠银行倒闭2008年第三季度全球金融危机由于与美国大型金融机构盘根错节，欧洲、亚洲等诸多金融机构受到巨大的冲击。同时，美国金融危机还通过影响投资者信心影响全球股市2008年9月中旬截至2009.2.6美国道琼斯工业指数截至2009.2.6纳斯达克综合指数走势图2、原因分析（1）多样的金融创新是危机爆发的主要成因（2

5、）宽松的货币政策是危机爆发的重要原因（3）松懈的金融监管是危机爆发的重要因素（4）金融全球化是危机传导的重要背景（1）多样的金融创新是危机爆发的主要成因危机爆发房地产次级抵押贷款产品的创新资产证券化的创新财务管理、资产管理和资本运作创新A.次级抵押贷款的创新引发了危机次级抵押贷款是贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款在次级抵押贷款中，大约75%属于可调整利率抵押贷款。贷款在生效2至3年后，会经历一个利率重新设定的过程，合同利率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加上一定的风险溢价B.资产证券化的创新传导了危机提供信贷违约掉期(CDS)次贷相关产品的传递机制和危机发展链条按

6、期交房贷提供住房贷款放贷机构出售AAA级贷款提供放贷资金房利美/房贷美打包出售MBS投资银行提供放贷资金出售Alt-A级、次级贷款提供放贷资金大银行/其他抵押贷款公司打包出售MBS提供放贷资金……保险机构对冲基金出售CDO等结构性产品提供资金出售CDO,CDS等结构性产品提供资金房价下跌房贷违约率上升银行贷款意愿下降贷款条件趋于苛刻购房需求减少，房价进一步下跌抵押贷款违约增多市场风险偏好降低抵押贷款公司再融资困难资本金减少股价下跌，信用评级下降，令再融资更为困难手持次按债券大幅亏损高杠杆令净资本大幅缩减股价下跌，信用评级下降市场流动性紧张，风险溢价提高，融资成本上升融资困难，资不抵债次贷

7、衍生产品价格下降市值计价损失基金遭遇赎回，交易对手面临清算风险大规模抛售手持证券全球股市下挫在未实施证券化之前，与次级抵押贷款相关的信用风险完全由贷款供应商承担；而实施了抵押贷款证券化之后，与该部分抵押贷款债权相关的信用风险及其收益，就从贷款供应商的资产负债表中，转移到持有抵押贷款支持证券的机构投资者的资产负债表中。这样危机就从信贷市场传导到资本市场B.资产证券化的创新传导了危机金融机构的资产管理以“市值定价”，随着次级抵押贷款支持