《白糖市场分析》word版

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1、行情分析产需格局依然偏紧，市场政策冲击加剧姜大中缪红波2011年糖业市场回顾中国糖业市场经历了产量由07/08榨季的1484万吨下降到08/09榨季的1243万吨，09/10榨季1074万吨，再到10/11榨季的1045万吨，连续三年产量大幅下降，国内糖业市场出现三年产不足需。在此三年中，国内食糖价格从2008年金融危机后最低不足3000元/吨，一路飙升至今天的7000元/吨以上，前期甚至一度迫近8000元/吨。在此三年中，国内糖价打破以往运行的区间，突破6000元/吨关口，打开一个新的运行区间。jian（图表来源：良运期货）2011

2、年国内糖价经历了两起两落的走势：第一阶段，国内糖价承接2010年底的强势格局，继续震荡走高，郑糖指数一度迫近7500元/吨，而现货市场价格跟进不足，仅为7300元/吨左右，期货升水高达200元/吨；第二阶段，国内政策调控压力不断加大，糖市度过了春节需求高峰期，且新糖大量上市，期现货糖价承压回落。尤其期货市场，同时受到政策干预以及国际糖价走低的拖累，回撤幅度达到1100元/吨，自7500元/吨高位，逐步回撤到6400元/吨一线，时间从2月初延续至五月中旬，而国内现货市场价格表现坚挺，主产区报价多维系在7000元/吨以上；17大连良运期货

3、经纪有限公司电话：0411-82589218行情分析第三阶段，国际糖价因巴西减产因素而逐步回升，国内市场则普遍预期榨季末期将有望出现缺口，国内外糖价齐步走高。短短两个月时间，至8月初，郑糖期价再回7500元/吨一线，此时产区现货市场报价已经迫近8000元/吨，部分销区报价已经触及8000元关口。在此期间，国内商品市场普遍表现疲软，糖价上演一枝独秀的；第四阶段，国内政策调控压力不断增大，欧元区债务危机反复迸发，拖累商品市场整体走低，同时国储糖抛售频率加快，国内糖价再度承压回落。至10月初，郑糖期价回落至6500元/吨附近，回撤1000元

4、/吨，现货市场则回落至7300元/吨附近。2011年初至今，国内糖价延续了高位的宽幅震荡，反复确认对历史区间的突破。国内食糖供需以及产销情况正如上文所述，国内食糖的连续三年大幅减产，使得我国糖业市场出现三年较大幅度的产需差，而当下我国食糖消费依然处于较为旺盛的时期，连续的产不足需让我国食糖库存出现较明显下降，市场去库存化过程明显。如下图所示，近三年国内糖市产不足需的幅度为十多年来最大。（图表来源：良运期货）连续的供不足需让国内糖价持续大幅上涨，市场普遍担忧高价格将会给需求带来明显的抑制，不过从连续三年国内食糖消费以及单月销售情况结合国

5、储抛售量综合考虑，高糖价对食糖需求的抑制并不明显，更多的只是抑制了国内食糖需求增速部分。09/10榨季国储共投放170.5万吨白糖，10/11榨季累计投放187.8万吨，较上榨季高17万吨。17大连良运期货经纪有限公司电话：0411-82589218行情分析（图表来源：良运期货）环视过去一年中国内食糖工业库存情况，近三年工业库存均出现了明显的回落。由于国储糖投放数量高于同期，本榨季工业库存水量也略高于去年同期，但仍处于近几年同期的低水平。10/11榨季截止9月底，工业库存44.42万吨，较去年同期的31.7万吨，高出12.72万吨。1

6、7大连良运期货经纪有限公司电话：0411-82589218行情分析（图表来源：良运期货）除此之外，10/11榨季国内糖市最大的变动，要数甘蔗收购价格。由于食糖价格连续的上涨，同时人工、化肥等原料价格大幅上升，综合考虑，广西自治区物价局将10/11榨季广西地区甘蔗收购价格由09/10榨季的260元/吨对应3500元/吨甘蔗价格，上调至350元/吨对应4800元/吨甘蔗价格，随着榨季生产的深入，且糖价一路上涨，广西地区甘蔗收购价逐步上调到410元/吨对应5800元/吨甘蔗价格，最终上调至482元/吨对应7000元/吨甘蔗价。这是广西地区有

7、史以来最高的甘蔗收购价格，如此一来意味着国内食糖生产成本也对应的大幅提升。而即便如此大幅度的提升，甘蔗种植收益较之其他经济作物依然偏低，农民种植积极性并不高。这意味着国内糖价大部分涨幅被以农民为代表的原材料方面吸收，这样的局面可逆转的可能性相对偏低。（图表来源：良运期货）综合上述，2011年国内糖价延续相对高位整固，而面临成本的大幅抬升，以及国内食糖市场产需硬缺口的打开，为保证国内食糖产量，甘蔗收购价格下调的空间有限，意味着食糖生产成本抬高的局面已定。在这样的形势下，国内糖价能否延续在新区间中运行呢？2011/12榨季展望如上文所述，

8、过去的10/11榨季我国食糖价格刷新了历史记录，不过随着10/11榨季的过去，外围市场环境不断恶化，国内糖价高位运行的续航能力减弱，糖价尤其期货价格逐步走低。目前11/12榨季的生产工作已经陆续展开，在新的年度中，国内糖