中国宏观：经济下行压力依旧，关注稳汇率举措.docx

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1、9月宏观数据梳理景气官方PMI9月官方制造业PMI为50.8，预期51.2，前值51.3。9月官方制造业PMI超预期下跌，从分项数据来看，制造业生产扩张速度和需求扩张速度均出现放缓，产成品库存维持不变但是主要原材料库存量降幅扩大，制造业企业用工量继续减少。分企业来看，中型企业9月景气度大幅下滑，落入收缩期间。官方非制造业PMI9月官方非制造业PMI为54.9，预期54，前值为54.2。9月官方非制造业PMI超预期回升，继续保持稳中向好的发展势头。从分项数据来看，非制造业市场需求增速有所加快，投入品价格和销售价格均出现上涨，非制造业企业用工量明显下滑，再次跌至荣枯线之下。

2、另外，随着9月建筑业进入生产旺季，建筑业重回高位景气区间。财新PMI9月财新制造业PMI为50，预期50.5，前值50.6；9月财新服务业PMI为53.1，预期51.4，前值51.5；9月财新综合PMI为52.1，前值52。9月财新制造业PMI超预期下滑，与官方制造业PMI走势一致，并且财新制造业PMI已跌至荣枯线。从分项数据来看，新出口订单指数创下2016年以来新低，显示出出口压力明显。另外产出指数降幅较大，需求的持续收缩开始对生产施加拖累。就业指数同样进一步下挫，且持续处于收缩区间。9月财新服务业PMI明显好于预期，走势与官方服务业PMI走势不同。具体来看，服务业新

3、订单小幅增长，为四个月以来最高，但服务业用工规模出现两年以来的首次下降。虽然服务业加速增长，但受制造业增速减弱的影响，财新综合PMI略有回升，显示出经济活动仍然增长乏力。图1：官方PMI(%)图2：财新PMI（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院进出口按美元计，9月中国进口同比增速为14.3%，预期15.3%，前值20%；9月出口同比增速为14.5%，预期8.2%，前值9.8%。9月出口增速超预期上涨而进口增速则超预期下滑。具体来看，出口增速的超预期上涨并不能直接反映出由于出口抢跑所致，本月出口增速的提升主要因为对欧洲和日本的出口增速增长

4、较快所致，进口的下滑一定程度上反映出内需的疲弱。图3：进口金额同比增速(%)图4：出口金额同比增速（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院通胀9月CPI同比增速为2.5%，预期2.5%，前值2.3%。9月CPI同比增速如预期上涨，创下7个月以来的新高，9月CPI的上涨主因食品价格的大幅上行所致，其中鲜菜、鲜果和鸡蛋价格分别上涨14.6%、10.2%和6.2%，鲜菜价格受夏秋换茬以及部分地区遭受台风等极端天气影响明显。9月PPI同比增速为3.6%，预期3.5%，前值4.1%。9月PPI同比增速继续下滑，基本符合预期，并创下5个月新低。9月PP

5、I环比涨幅较上月扩大，同比下滑主要由于高基数影响所致，分行业来看，主要行业中石油相关行业涨幅进一步扩大，煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业等行业涨幅出现回落。图5：CPI同比增速(%)图6：PPI同比增速（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院消费9月社会消费品零售总额同比增速为9.2%，预期9%，前值9%。9月社会消费品零售总额同比增速连续回升略超预期。具体来看粮油食品、饮料、服装等基础性消费增速加快，通讯器材消费增速明显上升，石油相关消费维持高增速而汽车消费增速的降幅进一步扩大。图7：社会消费品零售总额当月同比(%)图8：实物商品网上零

6、售额累计同比（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院投资1-9月城镇固定资产投资累计同比增速为5.4%，预期5.3%，前值5.3%。9月城镇固定资产投资同比增速略有回升。从投资的三个大类来看，9月制造业投资继续回升，基建投资增速继续回落，而房地产开发投资增速本月出现放缓。地产投资方面施工和新开工面积增速进一步提升，土地购置面积和房企开发资金增速进一步上升，其中自筹资金和定金及预付款上涨明显，房屋销售面积则明显下滑。图9：固定资产投资累计同比(%)图10：房地产开发投资同比(%)数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院

7、工业9月规模以上工业增加值同比增速为5.8%，预期6%，前值6.1%。9月规模以上工业增加值增速出现下滑并低于预期，从行业来看，41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长；从产品来看，596种产品中有324种产品同比增长，钢材增长较快而汽车明显下滑。图11：工业增加值当月同比(%)图12：工业增加值当月同比(%)数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院金融9月中国外汇储备为30870.2亿美元，预期31050亿美元，前值31097.2亿美元。9月官方外汇储备规模超预期下跌，并已经连续三个月下滑。汇率方面美元指数