天音控股(000829)p功果初研报告2009-12-17

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1、----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方天音控股（000829）初研报告2009-10-23一、基本情况：总股本：94690万股，其中流通A股：94683万股，大股东：中国新闻发展深圳公司，持股比例：13.93%。公司的股权结构：公司限售股解禁情况：基本全流通公司的主营构成：产品主营收入主营占比毛利率利润占比移动电话销售67111195.34%7.37%81.17白酒172902.46%55.33%15.70移动电话维修48430.96%28.233.13----------专业最好文档，专业为你服务，急

2、你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方2003年赣南果业收购天音通信70%股权，公司主营业务由果业、酒业和农药的生产销售，转变为移动电话销售和果业(主要是脐橙产供销一条龙、贸工农一体化)。2006年8月公司将赣南果业的股权卖出，2007年3月赣南果业更名为“天音控股“。公司近年业绩增长情况：一、买入理由：1、3G受机进入更新换代高峰期。日本3G手机发展情况。从日本3G手机发展情况，2001年全球首个商用WCDMA在日本建成，2004年渗透率达1

3、8%，前5年渗透率以及用户增加数都处于高速增长期，到2008年----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方3G用户已超过8000万，渗透率达85.4%。从世界3G手机的发展来看，前5年处于高速期，之后进入平稳发展阶段。中国3G手机发展情况（预测）根据预测，2009-2011年，中国的3G用户数量将达到1300万户，7300万户，16700万户。渗透率分别达到2%,9%,18.5%。目前看，截止10月底

4、3G用户已达到832万，到09年底，有望3G用户数量有望达到1500万户。截止2009年10月三大运营商3G用户数截止10月中国联通102.1中国电信500中国移动230.9合计832.2----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方中国产业研究院预计2009年3G手机销量为1770.9万部,2013年达到19728万部,5年增长10.14倍。2、公司是最大的手机分销商之一。公司属于中游分销商，该领域集

5、中度比较高，前六大分销商占到市场份额的65%。公司的出货量占到市场份额的20%，销售金额占到市场份额的11%左右。公司为多品牌分销商，代理品牌包括：诺基亚，三星，MOTO，索爱，LG，多普达，宇龙酷派，夏普，中兴，华为等。公司目前可直接对4万家零售终端供货，共有4万家全国性的物流中心，30个区域性的物流中心，物流时效为：一二线城市2-4小时,三四线城市小于12小时,五六线城市小于24小时。2008年手机月均销量（万台）排名：手机销售渠道：目前手机出货量中65%为代理模式，直销模式遭遇尴尬，直供较少，其中以苏宁为例，三星，索爱35%的手机来自天音。----------专业最好

6、文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方手机销售商毛利率对比：?????2003200420052006200720082009年中期天音11.20%8.80%9.00%8.10%8.20%8.20%7.37%苏宁　4.67%6.17%9.63%7.27%7.46%7.30%国美　　7.35%7.09%7.05%7.55%7.61%深圳恒波　　　2.34%8.50%8.35%7.89%可以看到分销商的毛利率高于零售商。3、运

7、营商补贴或成为重要利润来源。目前运营商为了抢占市场份额，对分销商，零售商，用户等进行全面补贴，中移动2010年预计对整个3G产业链补贴100亿，其中100亿用于补贴分销商和终端卖场，分销商按有效用户补贴，终端卖场按出售的套餐补贴。中移动2010年3G手机用户2000万户，保守按其2010年3G手机用户1200万户估计，公司占18%-20%,为214万户,补贴100亿,每台补贴200块（按发展目标补贴）,则公司有望获得4.28亿，净利约为3.2亿，属于上市公司的为2.24亿，合计每股收益0.24元。况其他运营商也有望