自由现金流量与会计现金流量的比较

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1、自由现金流量与会计现金流量的比较摘　要：自20世纪80年代詹森从经济学的角度提出自由现金流量的概念以来，许多学者对其进行了研究，形成的概念不尽相同，对于自由现金流量的计算方法也存在差异。同时，自由现金流量与会计学的现金流量有联系又存在差异。本文通过对中外学者对自由现金流量和会计学现金流量的含义及计算的梳理，找出二者之间的区别与联系，并提出它们差异的本质所在，从而得出自由现金流量在财务管理中的作用。　　关键词：自由现金流量；会计现金流量；持续经营；经营业绩　　自由现金流量概念的提出已经有20多年的历史，许多学者对其进行了研究并给出了定义和计算公式，那么自由现金

2、流量与会计现金流量的有什么联系和区别呢？企业财务管理的目标是价值最大化，那么企业的价值的大小是由自由现金流量还是会计现金流量来衡量呢？二者中哪一个更能合理地评价企业的经营业绩？从目前企业对外的财务报表中，现金流量表作为主表部分提供给信息的需要者，而企业的自由现金流量是多少就不能提供了。因此，本文通过对自由现金流量与会计现金流量含义和计算公式的比较，可以得出自由现金流量作为财务管理上的指标比会计现金流量具有无法比拟的强大功能和作用。　　1　自由现金流量与会计现金流量的含义比较　　自由现金流量是最近几年比较流行的公司财务理论的核心概念之一。美国的石油行业从60年

3、代的繁荣到80年代的失败使人们认识到所有权与经营权分离会带来管理者与股东之间的利益冲突，并给企业带来代理成本。石油行业的这次失败被认为是研究企业代理成本、研究内部现金运用低效率的典型案例。在此基础上，1986年哈佛大学詹森（Jensen）提出了自由现金流量假说（FreeCashFloCopeland教授于1990年阐述了自由现金流量的计算方法：　　自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）　　BradfordCornell教授于1993年给出自由现金流量的计算与TomCopeland类似：　　自由现金流量=（营业利润+股利收入+

4、利息收入）×（1-所得税率）+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加Asodaran教授对自由现金流量的计算也是参照了TomCopeland的观点：　　自由现金流量=息税前利润×（1-所得税率）+折旧-资本支出-营运资本增加　　肯尼斯。汉克尔和尤西。李凡特在2001年对自由现金流量的计算也给出了自己的观点：自由现金流量=经营现金流量-总资本性支出+随意性资本支出　　其中，随意性资本支出主要是指企业的日常管理费用，而不是企业增长所必需的那一部分，因为这部分现金可以分配给投资者，而对企业的增长不产生任何影响。〔4〕　　本文比较赞同TomCopeland教授

5、给出自由现金流量的计算公式，即自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）。从公式中可以看出在保证企业持续经营的基础上，将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额（即税后净营业利润）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。如果能够得到正数即正的自由现金流量就可以把它提供给公司的所有资本供应者（包括债权人和股东），或者将这些现金流量留在企业中待以后产生更多的自由现金流量。　　2.2　会计现金流量的计算　　2.2.1　经营活动产生的现金流量　　经营活动是指企业投资活动和筹资活

6、动以外的所有交易和事项。经营活动的现金流入包括销售商品或提供劳务、经营性租赁、受到的税费返还等；经营活动的现金流出包括购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、交纳税款等。　　经营活动产生的现金流量净额=经营活动产生的现金流入量-经营活动产生的现金流出量　　2.2.2　投资活动产生的现金流量　　投资活动与企业的长期资产项目有关，是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。投资活动包括短期投资和长期投资的购买与处置，固定资产的购买与处置，无形资产的购买与处置等。投资活动产生的现金流量净额=投资活动产生的现金流入量-投资活动产生的现金流出量

7、　　2.2.3　筹资活动产生的现金流量　　筹资活动与长期负债和所有者权益项目有关，是指从投资者和债权人那里筹集到开办和维持企业经营所需的现金从而导致企业资本及债务规模和构成发生变化，包括吸收投资、发行股票、分配利润等。　　筹资活动产生的现金流量净额=筹资活动产生的现金流入量-筹资活动产生的现金流出量〔6〕　　从上述对自由现金流量与会计现金流量计算公式的分析，不难看出二者之间存在着一定的关系。自由现金流量可以通过经营活动产生的现金净流量与资本性支出调整而得出，这可从现金流量表的编制找到原因。编制现金流量表时，经营活动现金净流量的列报采用间接法时以本期净收益为起

8、点，调整不涉及现金的收入、费用、非常项目收支及应收应