石油化工行业：油价与业，不同油价下中石油、中石化的盈利能力分析.docx

《石油化工行业：油价与业，不同油价下中石油、中石化的盈利能力分析.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2018-11-08石油化工目录引言31、国家针对石油化工企业的相关政策41.1、石油特别收益金征收办法41.2、资源税政策41.3、成品油定价机制52、中国石化随油价盈利情况分析62.1、上游原油产量稳定，每桶利润随油价上升而上涨62.2、当布伦特油价超过135美元/桶时，炼油板块亏损72.3、中国石化业绩波动情况小结83、中国石油随油价盈利情况分析93.1、上游业务比重更大，资产质量更优103.2、油价超过110美元/桶时，炼油板块亏损113.3、中国石油业绩波动情况小结114、除非出现极端油价，油价回升过程中，中石

2、油和中石化均将保持良好业绩125、投资建议135.1、中国石油——全球油气龙头王者归来135.2、中国石化——国内炼化巨头，成品油市场霸主146、风险分析15敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告2018-11-08石油化工引言对于炼化行业来说，原油是炼化项目的重要原材料，原油价格受到时间、突发事件等因素的影响处于持续波动中，市场普遍认为炼化行业的盈利能力与油价有紧密关系，在油价处于正常水平时维持稳定状态，在油价处于中高位置时盈利能力将有所下滑。为明确油价对石油化工企业盈利能力的影响规律，我们在之前的报告中对行业龙

3、头中石油和中石化的盈利能力进行了敏感性分析，在布伦特原油价格区间为45-150美元/桶时，通过选取不同的油价作为变量，分析不同油价下两个龙头企业的盈利能力，来明确油价对企业盈利能力的具体影响。但之前的报告我们只单纯的讨论了中国石油和中国石化在收取石油特别收益金的情况下的盈利情况。为了进行更加完善的分析，我们在之前的基础上添加了“不收取石油特别收益金”的假设，并对两家公司在此假设下的盈利情况进行了讨论，发现在此情况下，两家公司在高油价下均能够保持良好的业绩水平。在正文中，我们将在分析过程中对相关政策进行简要的叙述，内容包括

4、：石油特别收益金征收办法，资源税政策，成品油定价机制，企业所得税征收办法等。这些国家制定的相关政策对公司的盈利能力产生重大影响。随着油价的上升，国家提高了石油特别收益金的起征点，同时也对中石油、中石化实施专项的资源税政策，这一系列举措都一定程度上影响了企业盈利能力。敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告2018-11-08石油化工敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告2018-11-08石油化工表1：石油特别收益金具体规定1、国家针对石油化工企业的相关政策1.1、石油特别收益金征收办法石油特别收益金，是指国

5、家对石油开采企业销售国产原油因价格超过一定水平所获得的超额收入按比例征收的收益金。凡在中华人民共和国陆地领域和所辖海域独立开采并销售原油的企业，以及在上述领域以合资、合作等方式开采并销售原油的其他企业均应当按照《石油特别收益金征收管理办法》的规定缴纳石油特别收益金。敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告2018-11-08石油化工项目2006.3.26-2015.1.1实施的具体规定2015.1.1起实施的具体规定征收要求5级超额累进从价定率计征，按月计算、按季缴纳5级超额累进从价定率计征，按月计算、按季缴纳征收比

6、率按石油开采企业销售原油的月加权平均价格确定按石油开采企业销售原油的月加权平均价格确定原油价格实际的销售价格（元/桶）实际的销售价格（元/桶）起征点40美元/桶65美元/桶原油吨桶比石油开采企业实际执行或挂靠油种的吨桶比石油开采企业实际执行或挂靠油种的吨桶比美元兑换人民币汇率中国人民银行当月每日公布的中间价按月平均计算中国人民银行当月每日公布的中间价按月平均计算资料来源：中华人民共和国财政部官网，光大证券研究所整理经国务院批准，财政部决定从2015年1月1日起，将石油特别收益金起征点提高至65美元/桶。表2：财政部公布的

7、两次具体征收比率及速算扣除数（单位：美元/桶）2006年3月26日-2015年1月1日实施2015年1月1日起实施原油价格征收比率速算扣除数原油价格征收比率速算扣除数40～45（含）20%065～70（含）20%045～50（含）25%0.2570～75（含）25%0.2550～55（含）30%0.7575～80（含）30%0.7555～60（含）35%1.580～85（含）35%1.560以上40%2.585以上40%2.5资料来源：中华人民共和国财政部官网，光大证券研究所整理1.2、资源税政策资源税是以各种应税自然资

8、源为课税对象、为了调节资源级差收入并体现国有资源有偿使用而征收的一种税。2014年10月9日，财务部发布《关于调整原油、天然气资源税有关政策的通知》，通知规定原油、天然气矿产资源补偿费费率降为零，相应将资源税适用税率由5%提高至6%，并针对不同情况实施资源税优惠政策。表3：关于原油、天然气资源税优惠政策编号内容1对油