经济周期与投资决择

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1、经济周期与投资决择我上学的时候正赶文革，那时也没读啥书，只记得政治老师教的一句话：事物总是波浪式前进，螺旋式上升。那时太年少，并不理解这是啥意思。后来，直到有一天我离开体制，跳入经济大潮中挣扎时，才慢慢明白世界原来是有规律的事物组成。人类社会的活动总是呈规律性地波动，并且呈螺旋式地上升发展。再后来，我明白了一句话，现在的一切，都是过去的一切的投射；未来的一切，都是现在的一切加过去的一切的投射。假如你不知道未来是什么样的，就去从历史去寻找答案。由于开始置身于现实经济社会中始终没摸着门道，于是，拉长时间维度，去从西方经济发展史中，寻找

2、过去经济社会发展的脉络，并从中寻找未来的影子。经济学家对经济危机产生的根源作过解释：由于资本主义社会资本的趋利性，当经济好转时的复苏期，资本会随着企业的利润上升而逐渐涌入，造成投资增加用工增加。人们消费能力的增加而推动企业利润继续抬高，从而继续吸引资本流入；当经济繁荣达到顶峰时，人们的需求达到饱和状态，于是企业的盈利增速停滞，库存开始增加；当经济走入衰退状态时，由于企业仍想保持利润率，只能加大负债扩张产能或者提高周围率，但这时的社会需求快速下降，企业盈利已经不能抚平负债成本，这时周期性的经济危机就出现了。1862年经济学家克里门特

3、·朱格拉医生，在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出。提出了市场经济存在着9～10年的周期波动。这种中等长度的经济周期被后人一般称为“朱格拉周期”，也称“朱格拉”中波周期。朱格拉中波周期与阿姆斯特朗周期很接近，朱格拉周期一般从设备投资占GDP的比例观测出来，所以，朱格拉周期也叫设备更新周期。1923年英国的约瑟夫·基钦从厂商生产过多时，就会形成存货，就会减少生产的现象出发，他在《经济因素中的周期与倾向》中把这种2到4年的短期调整称之为存货周期，2－4年周期习惯上人们用3.5年计，事实上更多的时候人们用40个月

4、作预估，人们称这个短波周期为基钦周期或者叫“去库存周期”。美国社会的建立起于1776年，经济周期学者马丁.阿姆斯特朗发现，到2000年时的224年间，一共发生过26次经济危机。平均每隔3141.59天即8.615年，就会有一次经济危机发生（2008年刚好又一次），这就是“阿姆斯特朗周期”，它在经济长河中属于中波周期。当然，经济活动有更长的周期，比如50年的长波周期康德拉季耶夫周期、30年的社会转型周期、20年的库兹涅茨周期（建筑周期），但对于我们做证券投资的人而言，中波周期与短波周期似乎更有用些。经济周期性的变动，会给人带来灾难，

5、也会给人带来很好的投资机会。做证券投资人的，很多都不太注意这个问题。其实，经济周期的波动才是大趋势，相对于股市的波动，它是左右股市波动的主要动力。股市本身是反映经济的睛雨表，很多人不愿意相信这个，认为中国的股市比较有中国特色，根本不反映经济本身。但是，我要告诉你，你的认识真的是错的。你如果赚不到钱或者大亏，真不应该埋怨或者诿过，股市还是能反映经济规律的，只是你没有找到辨别的方法。举个例子吧：2011年中，有个国内最大的某机械品进出口贸易商朋友问我，说是想投资镍冶炼行业，问我怎么看这个行业。当时，我对这个行业不太了解，一时无法作答，

6、我只能说，你给我几天时间，我得查一下数据。当时的镍价是在下行中，由于是非专业研究员，手头不可能有完整准确的镍业生产数据。于是，想了个办法去钢铁网找不锈钢生产数据。因为，不锈钢的成分本身就是镍铬合金，由于房地产业的兴旺，大量的商品房门窗、橱具、洗衣机都要用到不锈钢。因此，观察不锈钢的库存数据，或者可以得到客观的结论。（见图1）图一：不锈钢库存数据走势图其实，不锈金的价格走势，是在2007年第一季见到高点的，此后库存的高点则是出现在2010年5月（如上图）。如果按基钦周期（去库存周期推算），其后的40个月左右，也就是2013年9月见库

7、存低点。同理，可推测镍的现货价大约也要在那之后的三至六个月间，到达低位区域。于是，我跟我朋友讲，如果你投资镍冶炼行业，就算是项目的磋商需要一定的提前量，实际的投入是不应早于2013年二季度。可后来这朋友因为2012年春节过后正好有一镍业国企出来的技术高管，有意向跟他合作，当时现金流充沛的他，也没把我说的时间当回事，认为是机会难得吧。也就在2012年下半年开始投资建厂。人生总会有许多意想不到的事发生，外行投资新产业毕竟不是件容易的事。到了2012年年末，合作伙伴意见相佐突然撤资离去，到海南收购了一个行将倒闭的镍业老厂。结果到了201

8、3年年初，我朋友因进出品业务大幅滑坡资金链断裂，设备还没找着人试机就停顿而亏巨。相反，那个合作伙伴，经过半年多的老厂设备整治投产，竟然开始就赚钱了。两种不同的命运，令人感叹各人各命啊，没有踩好点的外行，只能在经济波动中给淘汰。也就是因为这事，我一直