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1、生物科技產業投資評估石慧靜華陽創投集團協理2002年6月4日綱要創業投資公司(VentureCapital)投資組合(Portfolio)投資評估(DueDiligence)評價模式(ValuationModel)投資條件(TermSheet)環境故事時間創投管理創投基金募集管理創投基金創投業務範疇加值服務育成高科技新創公司策略擬定顧問諮詢被投資公司之資源整合上市櫃前置規劃策略聯盟市場拓展技術移轉與合作綜效發展管理資訊系統及內控制度輔導案源開發條件協議投資評估出脫持股投資後管理資金投入與加值服務創投營運模式投資組合Portfolio定義:投資資源之適當
2、分配,以達到報酬最大,風險最小投資組合分類地區(實際性與便利性)產業/產品/技術(專業性)投資金額(資源)投資案發展階段(獲利長短期)生物科技機械,光電軟體,化工資訊,統計細胞培養,材料藥化學化工,養殖營養學環科,物化生物技術v.s科際整合醫藥預防醫學生物資訊生物晶片基因轉殖環境改良保育生物農藥肥料中草藥機能性食品畜農水產育種組織工程醫療器材醫療管理系統基因工程投資案發展階段與資金投入層次育成型創投核心投資者構想原創初創-成長期對外集資管理架構發展策略策略聯盟高度成長期財務導向資金成長-成熟期IPO成熟期永續經營經營團隊生產市場性/未來趨勢技術/智財資
3、金策略聯盟適應環境能力行銷篩選公司要件適應環境能力既有智慧財產權與未來技術發展潛力產品市場性競爭地位經營團隊募資能力募資及財務規劃經營策略與經營模式經營團隊補強市場調查關係網制度建立初創期有關法律地位文件資本規劃與形成過程生產規劃與執行能力銷售規劃與執行能力人力資源計畫財務現況與規劃策略聯盟能力資金資本規劃經營策略管理經驗關係網及機會引介成長期產業趨勢及公司定位綜合管理能力多角化或轉型能力財務狀況公司形象投資報酬率環境成熟度董事規劃承銷商引介股權分散關係網及機會引介成熟期投資評估DueDiligence(I)營運計畫書BusinessPlan法律文件(
4、公司章程/投資協議/對外合約/員工合約/公司登記…)查核當地法令與實務查核經營者信用查核(國內外徵信作業)股東查核管理團隊背景查核財務報告/會計師意見營運現況查核(訪公司)投資評估DueDiligence(II)智財權查核/律師意見產品研發進度查核FDA/衛生署/配合醫院訪查供應源查核客戶訪查同業訪查策略聯盟對象訪查專家意見同類型上市公司評析DD夥伴熟悉地區性/商事法律師會計師徵信機構投資銀行(InvestmentBanking)學者專家政府機構專業機構(專利局/鑑價機構…)生技產業營運模式創新研發型公司已有產品,可產生營收與獲利生技服務技術平台公司,
5、以Licensing為主行銷通路一條龍整合型公司(FullyIntegrate)美加及台灣重點美加地區產品獨特/技術創新專利指標統籌歐美地區行銷能力上市/櫃或購併潛力台灣產品研發較成熟台灣既有之競爭優勢統籌亞洲地區能力獲利機會符合政府獎勵項目上市/櫃潛力初創期10-30%Successrate風險成熟期70-90%成長期30-70%SuccessrateSuccessrate負責人技術經營能力資源整體形象制度對環境應變能力營運模式評價模式ValuationModel面額法ParValue淨值法BookValue本益比倍數法Price/EarningMu
6、ltiple收入比倍數法Capitalization/Sales現金倍數法CashMultiple預估現金流量折現法CashFlowDiscountMethod台灣公司上市櫃計價法懷特新藥上櫃計價法智慧資本計價法PEv.sPSPE:預估公司EPS(earningpershare),取具參考性同類股PE值預估之PEmultiple(20)*EPS(2)=40PS:預估公司營收,取具參考性同類股市值與營收比預估之PSmultiple(10)*ExpectedSales(100M)Totalshares(5M)=200CFDv.s懷特新藥CFD:預估每年因產
7、品銷售產生之現金,按理想投資報酬率折現,即為目前應購買之成本60,648=20,000/(1+20%)+30,000/(1+20%)2+40,000/(1+20%)3懷特新藥:新藥上市年度EPS*同類股EPS(1+每年指數投資報酬率)n4.91*19.82/(1+15%)3=63.99智慧資本計價法智慧資本=因智慧財產所產生之投資及營收(A)*效率係數(B)A=預估營收+人力及軟硬體所有投資B=顧客滿意度,市場佔有率…etc.加權平均(100M+50M)*70%=105MTimetoMarketResearchorDevelopmentPosition
8、ingonPatentMapInfringementHowmuchtheRevenue&Pro
