对我国险资配置方式问题的探讨

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1、对我国险资配置方式问题的探讨【摘要】2015～2016年间，A股市场上频现险资举牌动作，引起了股价的剧烈波动和金融市场各界人士对险资“野蛮人”行为的担忧。本文基于上述现象，逐步分析险资举牌动作背后的原因、所隐藏的风险以及对A股市场造成的影响，结合我国保险发展现状，对险资配置方式进行探讨，研究发现，找准自身定位，提高风险管理水平，聚焦于养老产业、海外投资等战略性投资战略，是比“野蛮人”行为更适合的险资配置方式。中国3/vie　　【关键词】险资配置；增持；减持；股票投资；保险公司　　【中图分类号】F842　　2015～2016年间，险资频现“野蛮人”行为，压着举牌线增持、减持A股上市公

2、司。如“宝能系”举牌南玻A、“恒大系”增持万科、“泛海系”增持民生银行、“安邦系”增持中国建筑等。险资的每一次“野蛮人”行为，不仅会造成股价的剧烈波动，还会对被举牌上市公司的治理产生影响。2015年年末的“宝万之争”，使得险资的“野蛮人”行为第一次大规模的暴露于公众视线中。“宝能系”旗下的前海人寿联合其一致行动人钜盛华，从2015年开始买入万科A，并在7、8、12月份先后多次举牌，以22.45%的持股比例成为万科第一大股东，由此出现了“宝万之争”的一幕。可见，以“宝能系”为首的保险公司正有计划地投资于股权分散且业绩优异的A股上市公司。是什么原因使得大量保险公司介入A股市场、举牌甚至

3、影响上市公司治理？与此同时，证监会主席刘士余在2016年12月中国证券投资基金业协会第二届第一次代表大会上，痛斥保险公司此类“野蛮人”行为，认为其“野蛮人”行为忽视了金融产品创新风险和资产管理风险，并对其发出警告。可见，对险资“野蛮人”行为背后的风险及其影响、险资正确配置方式进行研究，具有重要的现实意义。　　一、我国险资现有配置方式及其频现“野蛮人”问题　　《险资运用管理暂行办法》中规定，保险资金可以用作银行存款，也可以投资于债券、股票、证券投资基金等有价证券以及不动产，除此之外还可用作国务院规定的其他形式①。2012年6月11日，保监会提出保险新政13条，在原有投资范围基础上拓展

4、了险资配置方式，包括投资债券、投资股权和不动产、资产配置、基础设施债权投资、境外投资、金融衍生品交易、融资融券、创新产品以及托管等②。　　随着新政的不断推出，险资配置方式呈现出多元化发展的趋势。在险资频现“野蛮人”行为之前，险资多配置于固定收益债券，而投资于A股市场的险资则较分散，且占总险资比例较小。但在2015年，以“宝能系”为首的10家保险公司及其一致行动人举牌了35家A股上市公司，投资余额达到3千亿人民币。到了2016年，大量保险公司纷纷参与举牌，其总的投资余额也呈现出增长态势。以“宝能系”和“恒大系”为例，截止到2016年11月底，其资金在A股市场主要布局及持股情况如表1、

5、表2所示。　　除此之外，“安邦系”、“华夏人寿系”、“阳光保险系”等也均持有不同比例的A股。从险资举牌的情况来看，除了2015年末的“宝万之争”，2016年11月17～24日，“安邦系”通过两次举牌中国建筑，以10%的持股比例成为中国建筑第二大股东；2016年9月14日，“阳光保险系”增持伊利股份566.79万股，持股比例达到5%，成为伊利股份第三大股东；以及阳光产险举牌吉林敖东、“安邦系”举牌金融街等。　　险资的频频举牌行为引起了监管部门和市场的关注，2016年12月中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会上，证监会主席刘士余痛斥保险公司为“害人精”、“野蛮人”和“强盗”等

6、。随后保监会派人前往前海人寿、恒大人寿等保险公司，对其投资资金来源及使用情况进行调查，暂停其万能险产品业务、并对其相关制度进行整改。　　二、我国险资“野蛮人”行为出现的原因　　（一）保监会为险资入市提供政策红利　　2015年6月份A股市场暴跌后，各种救市资金不断涌入A股市场，包括成本低、体量大的保险资金。2015年7月8日，保监会发布《关于提高保险资金投资�{筹股票监管比例有关事项的通知》，鼓励符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%，同时适度提高“保险资金投资蓝筹股票的资产认可比例”。其中蓝筹股为在境内主板发行上市、市值大于或等于200

7、亿元人民币，且具有较高的现金分红比例和稳定的股息率的股票。　　由于保监会的政策红利，从2015年下半年开始，险资的股票投资比例开始上升。截止到2016年11月，险资举牌规模达到1700亿元。其中以“宝能系”、“恒大系”和“安邦系”为首的保险公司纷纷持有不同比例的A股上市公司股票，在2015年7月份通知发布后，不断加大其持股比例，尤其是加大了高股息率蓝筹股的持股比例。其稳定且较高的现金分红有利于保险公司获取较稳定的投资收益，在保监会的政策刺激下，成为险资持股比例不断上升