融资约束、创新与出口——基于电子行业资本结构视角的实证分析

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1、-------摘要融资和投资是现代企业经营最重要的两个决策。企业出口、创新等生产经营活动开展都需要资本投入，投资与融资之间的关系成为众多学者关注的问题。完全市场竞争下企业的融资和投资行为是相互独立的，但现实中由于“信息不对称”等市场失灵现象的存在，使得公司的融资会影响到其投资行为。大量的研究结果表现：融资约束是企业投资决策的重要影响因素，内源融资和外源融资等不同资本结构都会对企业出口和创新等投资行为产生影响。本文首次揭示了融资约束下的企业进行出口与创新活动存在优先选择偏好，然后结合资本结构的啄序理论，得出资本结构在出口和

2、创新行为活动上影响的先后顺序假设，并将上述假设扩展到行业视角。实证上，利用电子计算机、通讯设备行业的面板数据对资本结构作用出口和创新行为进行了研究，其实证结果显示：行业利润（内源融资）对出口具有显著正向促进作用，而对创新却无显著影响；银行中介借贷（外源融资）对创新和出口活动具有显著的正向效应，但其对出口影响作用明显小于对创新影响；FDI（外源融资）显著抑制了创新活动的开展，其对出口无显著影响。在控制了行业规模、资本密集度、劳动生产率等变量后，计量结果依然稳健。最后从缓解融资约束的角度，提出了促进出口企业创新的具体措施和政

3、策建议。为行业生存和发展提供良好环境，增强企业盈利能力；加快金融行业改革，提高金融发展效率、优化金融结构；规范FDI流入，加强政策引导，提升技术吸收能力。关键词：融资约束创新出口资本结构-----------AbstractFinancingandinvestmentarethetwomostimportantdecision-makingofthemodernbusiness.Theactivitiesofproductionandmanagementofenterprises,forexampleexportandi

4、nnovation,requirecapitalinvestment,therelationshipbetweeninvestmentandfinancingdrawtheattentionofmanyscholars.Undertheconditionsofperfectlycompetitivemarket,thebehaviorofcorporatefinanceandinvestmentisindependentofeachother,butinreality,corperatefinancingwillaffe

5、ctitsinvestmentbehaviorduetothepresenceofmarketfailuressuchas"informationasymmetry".Alargenumberofresearchresultsshowthatfinancingconstraintsareimportantfactorsofcorporateinvestmentdecisions,internalfinancingandexternalfinancingwillaffecttheinvestmentbehaviorofex

6、portandinnovationofenterprises.Thearticlerevealsthatunderconditionsoffinancingconstraints,enterpriseshaveselectivepreferencebetweenitsexportandinnovation.Andthearticlegetsthepropositionsthatcapitalstructureofthecompanyhavedifferenteffectsontheactivitiesofitsexpor

7、tandinnovationandextendstheabovepropositionstotheperspectiveofindustry.ThispaperusethepaneldataoftheindustryofCommunication,Computer&OtherElectronicEquiptostudytheeffectthatcapitalstructuremadeonexportandinnovationbehavior.Theempiricalresultshowsthattheindustry's

8、profits(internalfinancing)havesignificantlypositiveroleinpromotingtheexport,buthavenosignificantinfluenceoninnovationbehavior;Theintermediarylendingofthebank(e