资本市场与中国经济的关键十年

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1、资本市场与中国经济的关键十年中国证监会www.csrc.gov.cn时间：2014-01-13来源：祁 斌 　一、三中全会《决定》与资本市场 　非常感谢会议主办方的邀请，使我有机会来参加这么一个盛会，见到这么多PE行业的同仁。我想借这个机会向大家汇报一下我个人对于资本市场未来改革发展方向的思考。近期我们肖钢主席在财经年会有一篇非常重要的讲话，我建议大家认真看一看，内容非常丰富和全面。今天我演讲的内容就是围绕三中全会的《决定》和肖主席的讲话谈一点自己的学习体会。 　“为有源头活水来”，IPO重启意义重大 　昨日下午新

2、闻里发布了IPO重启和证监会新股发行改革办法出台的消息，这对于PE行业是一件好事。同时，它对于资本市场本身的发展也是一件好事，因为它将激发市场的活力。我们古代有一句非常好的诗，“问渠哪得清如许，为有源头活水来”。IPO重启、新股发行改革以及三中全会提出的“推进股票发行注册制改革”，为大量中小型、创新型企业提供发展的机会，我们中国的经济转型才有希望，也为大量投资者提供了丰富的投资工具，使他们能够参与到中国经济转型进程中去并分享成果。资本市场的改革和其他市场的改革不太一样，你改革一个土豆市场，只能搞活一个土豆产业；而你

3、改革一个资本市场，可以激活所有产业。因此，IPO的重启和新股发行改革意义重大，这也是资本市场落实三中全会《决定》的重要举措。 　理解三中全会《决定》 　下面，我首先谈谈学习三中全会《决定》的体会。肖主席带领我们学习的时候强调了里面非常重要的三条。第一，坚持社会主义市场经济的方向；第二，此轮改革是整体性、系统性的改革；第三，尽管是个整体的改革，但是改革还是要有重点，这个重点还是经济体制改革。今天我们放眼全世界，即便是最发达的国家，经济发展仍然是第一要务。奥巴马很雄辩，但竞选连任时很紧张，为什么？经济没搞好。老布什发动

4、海湾战争，民意支持率超过90%，过了几个月大选，败选了，为什么？经济不行。发展是硬道理，发达国家如此，发展中国家更是如此。改革经济体制，释放社会活力，仍然是今天我们工作的重中之重。怎么改革？《决定》中有一句最为著名的话，叫做“让市场在资源配置中起决定性作用”。在三中全会《决定》的60条里头，可能对全世界和全社会来说最震撼的就是“决定性”这三个字。 　阿斯米尔鲜花市场 　我记得95年到芝大商学院学习的时候，一位经济学教授讲过一个鲜花市场的故事，我记忆犹新。他说在荷兰有一个全球最大的鲜花市场，叫阿斯米尔鲜花市场，有20

5、0个足球场大，还是室内的。我97年在伦敦工作了半年，还专门找了个周末飞过去看了，确实非常壮观。每天清晨，全欧洲的鲜花源源不断地从各国运来，到这里参加拍卖。上午九点，最先拍卖的花种是郁金香，荷兰的国花，然后是其他的花种。十点，全球鲜花市场的所有主要花种的价格全部确定，这些成千上万的鲜花随即开始被分装、打包，运往全球各地。第二天，在伦敦早上的八点，这些鲜花准时出现在伦敦的街头，在纽约早上的八点，出现在纽约的街头，东京早上的八点，出现在东京的街头。这位教授问道，请问全世界有哪个伟大的政府能够做到这一点？他说，答案是没有。

6、是谁完成了这样精致而又庞大的工程？是市场。正是鲜花市场千千万万的参与者，是鲜花市场的无形的手，他们在追逐自己利益的同时，将鲜花送到最需要这些鲜花的地方，尽管远隔千山万水，各处不同时区，它一定会准确无误，绝不会搞错，不会在伦敦的八点送到纽约，也不会在纽约的八点送到东京。 　市场的决定性作用和更好发挥政府作用 　这就是为什么我们要让市场在资源配置中起到决定性作用。 　我们可以和他争论，说这个说法完全忽略了政府的作用，没有政府，你怎么保证飞机准点起飞，怎么保证鲜花在街上不被人抢了？不错，这正是政府应该发挥的作用，维护社会

7、秩序，维护市场秩序，做社会的守夜人。当然，飞机之所以能够准点起飞很大程度上也是依靠航空市场中无形的手的作用，但社会的守夜人和市场秩序的维护者的职责只能由政府来承担。 　作为新兴市场，我们的政府可以多做一点，做什么呢？除了维护市场秩序，还可以帮助建设市场，降低市场运行的成本，提高市场运行的效率，让无形的手更好地发挥作用，但绝不是去替代它发挥作用。 　我们要把鲜花送到最需要这些鲜花的地方，需要一个鲜花的市场。同样，我们要把各位手中富余的资金送到中国经济最需要的地方，并分享中国经济的成长，需要一个资本的市场。 　改革的系

8、统性、不可逆性和两只老虎 　《决定》还有一个非常鲜明的特点，就是强调了本轮改革是个系统性和全方位的改革。我记得上大学时学习物理和化学课程的时候，学习过分子结晶的过程，印象非常深刻。液体结晶的时候，始于一些分子的聚拢，它们形成一小团一小团的“分子簇”，但这个时候，结晶还是个可逆反应，有很多分子聚拢，也会有聚拢的分子再散开。什么时候变得不可逆了？就是达到了临界体