日期2012年8月10日

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1、新股定价日期：2012年8月10日行业：医药生物赵冰021-53519888*1902Zhaobing1704@hotmail.com证券从业证书编号：S0870511030004IPO询价区间RMB13.00-15.54首日定价区间RMB16.20-19.43基本数据（IPO）发行数量不超过（百万股）30.00发行后总股本（百万股）120.00发行方式网下询价配售1500.00万股网上定价发行1500.00万股保荐机构海通证券主要股东（IPO前）双成投资45.93%HSP21.37%MingXiangCapital9.24%收入结构（MRQ）化学合成多

2、肽75.18%其他药品24.82%报告编号:WY12-NSP03首次报告日期：2012年8月10日nnn双成药业（002693）证券研究报告/公司研究/新股定价化学合成多肽领域重点骨干企业n投资要点专注于化学合成多肽领域公司成立以来一直从事化学合成多肽药物的研发、生产和销售，是我国化学合成多肽行业的重点骨干企业之一。公司现生产和销售的多肽药物主要包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽。其中，免疫调节类多肽产品“基泰”（注射用胸腺法新）是公司的主导产品，目前广泛应用于各型肝炎、肿瘤、重症感染等疾病的治疗，是公司利润的主要来源。公司竞争优势突出公

3、司主要的竞争优势是：1）核心技术优势；2）主导产品优势；3）营销网络优势；4）精英团队优势；5）管理优势；6）财务状况良好等。上市6个月内的估值区间为16.20-19.43元我们认为给予公司12年每股收益26倍市盈率这一持平于可比公司平均的估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为16.20-19.43元，相对于2011年的静态市盈率（发行后摊薄）为27.60-33.12倍。建议询价区间为13.00-15.54元近期医药类中小板新股上市首日的平均涨幅为20.11%，目前股价距其发行价的平均累计溢价率为24.69%，发行价对应

4、折扣率为19.80%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，我们建议选取20%的折扣率，对应的询价区间为13.00-15.54元，相对于2011年的静态市盈率（发行后摊薄）为22.08-26.50倍。n数据预测与估值：至12月31日（￥.百万元）2010A2011A2012E2013E营业收入112.88133.50157.76187.26年增长率28.00%18.27%18.17%18.70%归属于母公司的净利润64.2370.4182.2299.70年增长率100.05%9.63%16.77%21.26%（发行后摊薄）每

5、股收益（元）0.540.590.690.83注：有关指标按最新总股本为百万股计算重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。182012年8月10日新股定价一、行业背景发行人所处行业及简况双成药业主要从事化学合成多肽药物的研发、生产和销售，是我国化学合成多肽行业的重点骨干企业之一。公司现生产和销售的多肽药物主要包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽。其中，免疫调节类多肽产品“基泰”（注射用胸腺法新）是公司的主导产品，目前广泛应用于各型肝炎、肿瘤、重症感染等疾病的治疗，是公司利润的主要来源。目前公司拥有28个品种、37个规格的药

6、品生产批号。其中医保甲类品种5个，乙类品种14个，4个基药品种。除了多肽药物外，其他用药是公司的补充产品，能够分享冻干粉针生产线的产能并共享销售网络，对公司的主营业务构成有益补充。行业增长前景化学合成多肽类药物的适应症广泛且疗效显著，主要应用于肿瘤类、新陈代谢类、心血管类、传染病类等疾病的治疗。另一方面，多肽药物因其较传统药物的开发成功率高，且随着生物技术和遗传工程领域的迅速发展，多肽药物将有可能取代越来越多的现存药物。目前，全球处于临床试验阶段的多肽药有140个，还有500~600个药品处于临床前研究阶段。多肽药物批准率显著高于小分子化学药，历史数据表

7、明进入临床研究的多肽药物批准率为23%~26%。截至2009年底，全球共有438个多肽药物进入或已完成临床研究，其中334个为治疗药物；全球获准上市（至少在一个国家或地区上市销售）的多肽药物有68个，其中51个为治疗药物，总销售额约130亿美元。已上市的51个多肽治疗药物主要应用于肿瘤类、免疫调节类、心血管类、新陈代谢类等14个治疗领域。2000年以后，新进入临床研究的多肽药物数量显著增加，增长率达到73.2%，预示着未来治疗类多肽药物的市场供求会有巨大的提升空间。182012年8月10日新股定价图1全球每年进入临床研究的多肽药物数量数据来源：公司招股意

8、向书，上海证券研究所20世纪90年代末，国内企业开始关注化学合成多肽药物。近几年