我国管理层收购发展分析

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1、·成为风险承担者，这也就自然地促使他发挥出企业家才能。国外对管理层收购的实证研究国外对管理者收购的实证检验研究主要集中在收购前企业的财务特性、收购后企业的治理机制、绩效变化情况等。对收购前企业的财务特性的研究。代理问题普遍存在于典型的所有权分散的企业中，且这些问题由于缺乏积极投资者参与监控而不断恶化。由于收购可以作为一种通过控制资产来减少代理成本的工具，所以，在对收购前企业的财务特性的研究二，认为受到收购的企业具有高现金流的特性吐实证研究结果表明由管理者收购而私有化的企业与同一产业中的其他企业相比，趋于有更高

2、的销售现金流，更低的销售应收款实证研究也表明，经历管理者收购的企业比同行业中仍然是公众持有的企业在收购前有更高的现金流，且私有化企业有更低的应收款及更高的营运收入。对收购后企业治理机制变化的研究。对美国个管理者收购案例的研究表明，管理者在收购之后提高了他们的股权比例，从收购之前的平均胜升到了管理者收购之后的研究发现，接管前所有权的集中度为中位数，而接管后的所有权集中度则达到，这意味着这些管理者能阻止任何不符合其要求的接管的实证研究发现代表利益相关者而不是股权持有者的董事成员比重在收购后比收购前将明显地降低管理

3、者持有的权益及内部董事成员的比重在收购后比公众持有企业高。碗见，这些实证研究表明在管理者收购后管理人员持股的比例大大增加，对董事会的控制权力也相应增强。在获得对企业的控制后，企业的发展战略也发生了相应的调整。如研究表明管理者收购促使企业的战略活动更为集中于核心的相关业务，企业内部的组织机构和资产组合都发生了相应的变化，提高了抵制经济环境不景气的能力。对管理者收购的绩效变化情况的研究。实证研究表明，收购后企业的业绩将比其行业中的公众持有的企业的平均业绩更高。和····对一年管理者收购的研究表明，收购后目标企枢业

4、绩与管····理者股权比重呈曲线变动关系，即企业的生产率在管理股份为一之间时最低，当超过时是最高的。发现，由管理者收购而私有化的企业在公开发行的三年内收入增长快于行业平均数并维持一个更好的业绩，存货管理、应收款项等都得到了较大的改善，企业的发展比所在产业的平均速度更快·奥佩勒的研究表明，次的共额外增加了亿美元的日常现金流量，表明为投资者带来了很大的投资收益，随着收购带来的经营成一本的下降，对企业效率的影响是积极的。国内研究概述管理层收购在我国的发展历史很短，相关的研究也只是在近三年才逐渐开展起来。国内学者先后

5、发表了一些关于管理层收购的研究成果，如《我国管理层收购定价问题探讨》曹麒麟，、《管理层收购与上市公司治理绩效研究》黄小花、李林初，、《投资者保护视角下的管理层收购新理论》魏建，、《管理者收购国外现状、研究及其在中国的发展》贺小刚，、《为科么一管理者收购的五大理由韩天放，、《对融资渠道的研究吕晖，、中国上市公司的实证研究》益智，等。国内理论研究主要集中在对企业产权改革与国资退出的意义、的存在问题如融资风险、定价风险等方面，实证分析主要是对后的企业经营绩效进行分析。总体来说，国内对的研究还停留在粗线条的层面，多从

6、其中一个或多个方面进行研究，缺乏深入全面的分析，且对的发展对策的研究仍不够深入。研究框架本文分为六个部分。第一部分是引言，提出研究的意义和目的及国内外对研究的综述。第二部分是管理层收购概述，首先对管理层收购定义进行辨析，指出其实施条件和运作方法，说明管理层收购在国内外的发展情况，并进行深入的对比分析。····第三部分是我国发展管理层收购的积极意义分析部分。先是对的理论框架及其效应进行分析，在此基砒上，结合我国的实际情况，阐述对降低····企业的代理成本、促进管理者激励和加强约束的意义，并进一步分析了对我国资本

7、市场发展的意义。第四部分是我国管理层收购中存在的问题分析部分。对我国收购定价中的风险、收购中的融资渠道风险、收购中的法律风险、收购后的运作风险、相关配套因素缺失的风险进行对比分析。第五部分是策论部分。针对第四章的分析，从多方面提出我国管理层收购的对策。最后是结束语。对全文作了整体的回顾，并对我国管理层收购发展作了展望。····第二章管理层收购概述管理层收购定义辨析现代企业制度是以所有权和经营权的分离为特征的，而在两权分离的情况卜如何有效激励管理层去提高企业价值，尽可能地降低代理成本，一直是学术界研究的焦点。国

8、外的实践表明，管理层持有公司一定的股份有利于提高公司的绩效。管理层收购是指由公司的管理层发起组建一个包括高层管理者、经理人或中层管理者的投资人组织，通过融入资金，收购全部或部分公司的股票或资产，从而改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构，使它转变为管理层持股并控制的公司，其目的是谋求企业的更大发展。的出现，在某种程度上是对现代企业制度中所有权和经营权分离制度的反思，同时也为企业提供一种新的发展模