基准收益率创新

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1、第4章基准收益率Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.主要内容一评价参数的有关概念二加权平均资金成本法三项目模拟实测法四德尔菲（Delphi）法五统计分析法Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.第一节评价参数的有关概念评价参数

2、的分类：1.计算参数——用于计算投资项目的费用、效益和评价指标的参数(如价格、税率、利率、汇率等);2.判据参数——用作衡量、判断项目的经济合理性的判据(如ic）。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.一.评价参数及其测定(一)计算参数的确定一般计算参数——有关价格、税率、费率、利率、汇率等，可以从市场或相关部门、机构得到。非完全市场竞争的项目，其主要投入物和产出物的价格由政府或行业主管

3、部门进行测算、提供。完全市场竞争项目，其多数投入物和产出物的价格，主要由市场决定，即根据市场信息进行测定。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.（二）指标参数的确定1.财务基准收益率和社会折现率由国家发改委、建设部定期组织测定、调整、发布和解释2.行业参数由行业主管部门组织本行业专家，按统一测算原则和方法进行测算、报批备案、发布注：由于参数的时效性，应当定期调整、适时修订、及时公布在国家

4、有关部门标准的指导下，在必要时由企业或投资和决策主体自行制定经济评价参数也是完全正当、合理的。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.二.基准收益率ic的概念1.理论上:ic应当是资金随时间增值的增值率，但准确合理地确定它十分困难。故在实际评价中，ic反映投资者对资金时间价值的估计2.行业的角度:它代表本行业所有投资资金应当获得的最低盈利水平，即行业内投资资金的边际收益率；3.从投资者角度

5、:它反映投资者从事投资活动可接受的最低收益率(或机会成本)。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.二.基准收益率ic的概念基准收益率主要取决于资金来源的构成、投资的机会成本、项目风险以及通货膨胀率等几个因素。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011Asp

6、osePtyLtd.资金来源资金来源主要有借贷资金和自有资金二种。借贷资金要支付利息；自有资金要满足基准收益。因此资金费用是项目借贷资金的利息和项目自有资金基准收益的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利率的高低。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.资金来源1)资金来源是借贷时，基准收益率必须高于贷款的利率。如果投资者能实现基准收益率，则说明投资者除了归还贷款利息外，还有盈余，是成功的

7、。基准收益率高于贷款利率是负债经营的先决条件。2)投资来源是自有资金时，其基准收益率由企业自行决定，一般取同行业的基准收益率。这是该行业的最低期望收益率。如果不投资于本项目，投资者可以投资于其他项目，而得到起码的收益。3)如果资金来源是兼有贷款和自有资金时，则按照两者所占资金的比例及其利率求取加权平均值，即综合利率作为基准收益率。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.投资的机会成本投资的

8、机会成本是指投资者把有限的资金不用于该项目而用于其他投资项目所创造的收益。投资者总是希望得到最佳的投资机会，从而使有限的资