国泰君安：中证100指数投资价值研究报告（二）.doc

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1、国泰君安：中证100指数投资价值研究报告（三）2.2.市场表现2.2.1.牛市阶段具有较好累计收益率从指数各阶段累计收益看，在牛市阶段中证100指数具有较高的累计收益（深100和中小板100由于在牛市阶段数据不足，不具有可比性）。在熊市阶段中证100指数的下跌幅度略小于其他大盘股指数。然而在本轮的反弹中，中证100的表现偏弱。从风险调整后收益看，在牛市阶段中证100指数处于居中位次，在反弹阶段的风险调整后收益较低。表7指数的风险调整后收益（05.07.01－09.06.22）指数牛市（05.07.01-07.10.31）熊市（07.11.01-08.10.31

2、）反弹（08.11.1-09.06.22）日收益率区间累计夏普日收益率区间累计夏普日收益率区间累计夏普波动标准差收益率比率波动标准差收益率比率波动标准差收益率比率上证1801.73%517.06%4.392.95%-70.76%-1.622.31%84.18%4.44上证501.70%509.95%4.432.97%-71.31%-1.622.33%74.79%3.83沪深3001.75%547.39%4.522.92%-70.75%-1.632.29%85.29%4.54中证1001.95%544.06%4.043.08%-70.65%-1.552.49%7

3、6.05%3.65中证2002.07%561.93%3.903.27%-70.86%-1.462.55%109.22%5.49中证5001.80%474.88%4.002.96%-65.67%-1.502.32%118.00%6.64中证8001.99%539.47%3.933.16%-69.83%-1.502.51%91.57%4.51中证7002.13%522.05%3.602.87%-68.64%-1.622.31%113.26%6.34中小板1002.03%275.68%2.392.93%-59.85%-1.402.33%96.96%5.20深证100

4、P1.71%512.77%4.432.92%-70.26%-1.632.27%95.80%5.28数据来源：国泰君安证券，Wind资讯图4牛市阶段指数的总体表现（05.7.1－07.10.31）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯图5熊市阶段指数的总体表现（07.11.1-08.10.31）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯图6反弹阶段指数的总体表现（08.11.1-09.6.22）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯2.2.1.良好的流动性从市场成交额占比来看，中证100指数与上证180指数相当且在各指数处于中等水平。由于中证100指数成份股数量显著少于上

5、证180指数，由此中证100指数流动性更好。从各指数的换手率看，中证100指数与上证50指数都具有相对较低的换手率。这主要是由于两指数中含有较多的银行股等换手率较低的大盘蓝筹股，因此，中证100指数较低的换手率无碍于其良好的流动性。图7指数成交金额占市场比重（20个交易日平均，05.07.01-09.06.22）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯图8各指数换手率比较（20个交易日平均，05.07.01-09.06.22）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯2.2.成分股业绩2.2.1.较好的盈利性和稳定的成长性考察07-09第一季度各指数的盈利能力及成长性，

6、中证100指数具有较好的盈利能力和较稳定的成长性。从净资产收益率（ROE）看，中证100指数具有相对较高的盈利能力，且波动性较小。从净利润和主营业务收益率的同比增长来看，中证100指数在各大盘股指数中保持了较高且相对稳定的成长性。图9指数净利润增长率（07-09Q1）数据来源：国泰君安证券，WIND图10指数主营业务收入增长率（07-09Q1）数据来源：国泰君安证券，WIND图11指数净资产收益率（07-09Q1）数据来源：国泰君安证券，WIND2.2.1.估值合理图12指数PE比较（08-10）数据来源：国泰君安证券，WIND从近几年各指数市盈率看，中证10

7、0指数与上证50、沪深300指数的股指相当，保持了相对较低且稳定的水平。从这个角度说，中证100指数具有较好的业绩成长与投资安全边际。