交易性指标与策略系列之三资金

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1、[Table_KeyInfo]深度报告金融工程[Table_Title]交易性指标与策略系列之三交易性产品2010年7月23日[Table_BaseInfo]本报告的独到之处n构造了一个辅助删选指标，大幅提升了GSMS选股效果n根据样本外检验效果，探讨了EMS择时策略的应用与改进方向分析师阳璀电话0755-82133538Emailyangcui@guosen.com.cnSac执业证书编号：S0980210040004分析师焦健电话0755-82133928EmailJiaojian1@guosen.com.cnSac执业证书编号：S0980

2、210040012分析师葛新元电话0755-82133332Emailgexy@guosen.com.cnSac执业证书编号：S0980200010107独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。专题报告国信资金强弱择时选股体系回顾与改进1、GSMS选股纯样本外表现（自2009年9月至2010年7月）：多头组合30日平均跑赢基准2.18%，胜率73%，年化超额收益18%。多空组合30日平均绝对收益3.48%，胜率78%，年化绝

3、对收益29%。2、EMS择时纯样本外表现（自2010年1月至2010年7月）流通市值加权EMS择时模型收益-11.25%（交易成本双边0.6%），同期沪深300指数下跌26.84%，择时策略超额收益15.59%。模型在震荡市中准确的规避了4月的市场下跌，并及时捕获了近期的市场反弹。但后续周报中提出的成交金额加权EMS择时模型在2010年的震荡市中反应钝化，未能及时捕获到自4月中旬以来的市场下跌与反弹机会。3、EMS&GSMS综合选股样本外表现（自09年9月至10年7月）考虑交易以及冲击成本后，EMS择时&GSMS综合选股策略期间获利14.2%，

4、而同期沪深300下跌19.21%，组合超额收益超过33%。4、GSMS模型改进（结合量价波动的非线性GSMS模型）：结合价量波动因子进行删选后，模型效率显著提升，06年的平均超额收益从0.27%提升至1.8%，10年的平均超额收益从0.57%提升至2%，而其他年份平均超额收益基本持平。修正的GSMS模型对于历史灾难区域显示出良好效果，在刚刚过去的两个月灾难区域中，避免了多头组合连续跑输基准。5、EMS择时策略改进与应用（指数涨跌幅修正与中证规模指数择时）：在对EMS策略中指数涨跌幅进行TWAP修正后，模型稳定性得到提升。在对中证100、200、

5、500规模指数进行择时判断，其效果依次递减，而中证100择时的参数稳定性较沪深300更高。6、后续研究思考：GSMS指标实际上是基于交易数据构建的一个收益解释因子，因此扩展因子的删选范围，探索选股指标与收益之间的非线性关系，是GSMS选股策略改进的重要方向。股价运动遵循的第一原则是阻力最小原则，而EMS的内在逻辑正是通过单位涨跌变化所消耗的有效资金量来定义价格运动的阻力，并基于历史数据界定足以改变指数的运行趋势的阻力阈值。这是一个全新的充满挑战的领域，我们将对市场阻力的刻画做进一步深入探讨。Page19内容目录前言4国信资金强弱（GSMS）选股

6、策略简要介绍4有效资金强弱（EMS）择时策略简要介绍4样本外检验回顾总结5GSMS选股样本外表现（截止2010年7月16日收盘）：5因子贡献度检验显示GSMS正在逐步脱离灾难区域6EMS择时样本外表现（截止2010年7月16日收盘）：7对EMS模型加权方式的反思8EMS择时&GSMS选股样本外表现9后续改进及应用研究10结合价量波动指标的GSMS多头选股策略10EMS择时之沪深300周涨跌判断条件修正12EMS择时之综合加权法12EMS择时策略应用——中证100、200、500择时13后续研究思考16请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土

7、智慧Page19图表目录图1：GSMS选股多头组合相对沪深300超额收益5图2：GSMS选股超配多头组合+低配空头组合绝对收益5图3：GSMS样本外6条周五路径收益对比（截止2010年7月16日）6图4：6条路径汇总组合——GSMS基金收益走势6图5：6条路径汇总组合——GSMS基金月度收益对比6图6：GSMS因子贡献度走势7图7：中短期EMS（流通市值加权）择时信号（红色为买点，绿色为卖点）8图8：中长期EMS（成交金额加权）择时信号（红色为买点，绿色为卖点）8表1：流通市值加权EMS择时策略（R=0.525T=200）指标8图9：流通市值加

8、权与成交金额加权择时差异对比9图10：EMS择时&GSMS选股样本外收益10图11：EMS择时&GSMS选股样本外月度收益对比10图12：GSMS选股