绩效基于中国上市公司的实证研究

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1、万方数据企业管理科学学与科学技术管理信息技术投资与公司绩效：基于中国上市公司的实证研究李治堂，吴贵生(清华大学技术创新研究中心，北京100084)摘要：随着公司将大量资金投入信息技术，研究人员和企业界对于信息技术投资价值问题给予越来越多的关注。已有的研究表明，信息技术投资并没有导致公司绩效的提高，存在所谓的信息技术投资“生产率悖论”问题。针时中国企业的信息技术投资与公司绩效关系进行研究。搜集了200多家上市公司1999年到2004年的财务数据。以生产理论为基础，把信息技术作为一种重要的生产投入资源，构造研究面板模型，利用广义最小二乘法对回归方程进行估计。研究表明。公司的信息技

2、术投资，对主营收入、净利润等绩效指标具有积极的影响，信息技术投资是一种生产性投资，对产出具有积极的贡献。关键词：信息技术投资；面板数据模型；上市公司；财务绩效中图分类号：F270．3文献标志码：A文章编号：1002—0241(2008)l1-0144—07O引言随着信息技术投资的大量增加，人们越来越关注信息技术投资的经济和商业价值，许多学者围绕信息技术是否能带来相应的价值进行了大量的研究。20世纪90年代早期及其以前的研究表明，在计算机应用和生产率以及公司绩效之间不存在显著的联系【l-31。诺贝尔经济学奖得主RobeftSolow总结到：“我们到处都可看到计算机时代的来临，惟

3、独在生产率统计中难见其踪。"学术界把IT投资和生产率提高或公司绩效改善之间缺乏显著联系的现象称为“生产率悖论”。“生产率悖论”提出以后，许多学者就信息技术投资的价值问题进行了更加深入和广泛的研究，但是，迄今为止仍未得到一致的研究结论M。20世纪90年代以来，我国企业进行了大量的信息技术投资。1993-2001年，我国企业信息技术相关投资占GDP的比重达到3．7％，处于发展中国家的领先水平嗍。随着企业信息化的快速发展，信息化支出不断增加，信息资本在企业资本中的比重不断上升，如何充分利用信息技术的优势，实现信息技术投资的价值成为企业管理者非常关心的问题。本研究以中国上市公司的信息

4、化为研究对象，实证检验r信息技术投资与公司绩效之间的关系。1文献综述信息技术投资生产率I'u】题研究从20世纪六七十年代开始兴起，20世纪80年代中期以后该领域的研究开始大量涌现。早期的研究发现，信息技术投资对公司绩效没有联系或负联系【1-41。20世纪90年代以后，越来越多的研究结果表明，信息技术投资对公司具有正向价值。Brynjolfsson和Hitt(1996)研究了美国367家大公司1987—1991年的信息系统支出和公司产出之间的关系，他们发现，信息系统的支出对公司的产出有实际的、统计显著性的贡献。他们据此认为，到1991年，美国“生产牢悖论”消失了191。公司层次

5、信息技术投资与产出(生产率、绩效)研究的基本框架如图1。直接影响信息技术问接影响业务过程公司绩效图l信息技术对公司的影响信息技术投资对公司绩效的影响研究检验公司在IT上的花费与公司绩效的关系，一般采用市场测度和会计测度的方法来量化公司绩效。市场测度主要运用股票市收稿日期：2008—05一14第一作者简介：李治堂(1969一)，男，河南R,／XA．，清华大学经济管理学院博士生，北京印刷学院副教授，研究方向：技术创新与技术管理。144鼗2008．11万方数据科学学与科学技术管理企业管理场反应或股东回报、托宾Q值、市场资本化等指标测度公司绩效。DosSantos等人(1993)首先

6、从股票市场反应方面研究了美国1981-1988年金融和制造业97项rr投资的情况，发现总体上I，I'投资的消息没有带来股票市场的异常回报。作者发现，股票市场对“创新性的rr投资”具有积极的反应llq。Chatterjee，Pacini和Sambamurthy(2001)研究了股票市场对IT基础投资和IT应用是否存在不同的反应，他们的研究结果说明，股票市场对IrI'基础投资具有更积极的反J直【”J。Richardson和Zmud(2001)认为，当公司宣布进行战略性的IT投资，对基础的业务进行转型时，对公司的股票市场价格会有积极的影响【l习。Tam(1998)对四个亚洲新兴经济

7、体中国香港、中国台湾、马来西亚和新加坡的研究发现，在计算机资本和一年的股东回报之间没有关系，在一年的股东回报和滞后一年的计算机资本之间也不存在联系1131。Bharadwaj等人(1999)检查了11r支出和托宾Q值之间的关系，他们使用了631家公司1988—1993年的数据，利用每一年的数据进行回归，发现rI’支出项的系数差异很大，最低为1．7，高的达10．3㈣。Brynjolfsson和Yang(1999)、Brynjolfsson等人(2000)利用公司市值对计算机资本、其他资产和一系列控制变量进