教育行业2019年策略：期待筑底完成，聚焦政策倾斜细分板块

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1、目录一、回顾20183（一）A股和港股教育板块走势回顾31.2018年A股教育板块走势回顾：砥砺中前行，期待筑底完成32.2018年港股教育板块走势回顾：先扬后抑，政策打压快速扩张逻辑4（二）教育行业相关政策回顾41.学前教育相关政策回顾及解读：正规化，普惠化是大势所趋42.学历教育相关政策回顾及解读：提高建校门槛，实现分类管理63.早教行业（0-3岁早幼托）相关政策回顾及解读：行业标准化将成为趋势94.K12课外辅导相关政策回顾及解读：提高行业入门门槛，整顿无证企业，行业短空长多95.职业教育相关政策回顾及解读：鼓励，支持开办职业教育11（三）一级市场融资，IP

2、O及并购回顾121.一级教育市场融资回顾：融资额增长，但以早期融资为主122.IPO上市及新三板挂牌情况回顾：上市公司数量略高去年，港股仍有多家教育公司在排队等候上市143.并购事件回顾：A股并购以跨界为主，港股并购标的多为学校15二、展望201916（一）早教行业：需求下沉，市场扩张，行业日益规范161.趋势判断162.供需分析：加盟及并购扩张促进行业集中度上升，消费升级+教育前置驱动需求上涨173.三垒股份（美杰姆）18（二）K12课外辅导：行业头部效用明显，大语文市场持续升温201.趋势判断202.供需分析：供给集中度低，需求刚性强213.昂立教育234.立

3、思辰（中文未来）235.科斯伍德（龙门教育）24（三）职业教育：政策支持，领军企业逐步登入二级市场，证券化迎来黄金期251.趋势判断252.供需分析:市场竞争分散，需求逐步上升273.亚夏汽车(中公教育）284.百洋股份（火星时代）295.中国东方教育30（四）高等教育：政策不确定性加速外延扩张进度，并购整合是行业核心竞争力311.趋势判断312.供需分析：供给增加放缓，需求稳定上升313.希望教育334.民生教育34三、风险提示：35一、回顾2018（一）A股和港股教育板块走势回顾1.2018年A股教育板块走势回顾：砥砺中前行，期待筑底完成2018年A股教育板块

4、呈现大幅调整走势，以中证教育产业指数（教育）为统计口径，截止至12月18日，教育板块全年跌幅已超33%。上半年，教育板块与沪深300走势基本吻合，呈震荡调整态势，但弱于创业板走势。下半年，由于教育行业不利影响政策频出，板块遭遇大幅回调，走势明显弱于沪深300指数和创业板指数。教育板块大幅回调主要基于三点原因：1）行业不利影响政策频出，《民促法（送审稿）》、《学前教育管理意见》、校外培训整治政策等相继公布，市场情绪深受打压。2）A股教育公司多数为“转型”公司，估值受累于原有传统业务，难有提升空间。3）部分公司收购并购业绩承诺到期，面临着维持业绩高增长的压力以及解禁的

5、压力。展望2019年，压制因素逐步淡化，筑底基本完成，期待反弹：1）政策影响消化，不利影响边际效应递减。严厉政策环境，我们定义为短空长多，促进中长期行业整合，资源向头部聚拢，利好领军公司。2）部分企业已剥离原有传统业务，我们判断未来A股教育板块会出现更多纯正教育公司。3）解禁压力减小，估值和业绩修复已临近尾声。建议关注政策压力小，下游需求强劲的三大细分子行业：早教行业（三垒股份）、K12培训（立思辰、昂立教育）、职业教育（亚夏汽车、百洋股份）。图1：年初至今沪深300、创业板指数和中证教育产业指数走势沪深300创业板教育1201101009080706050资料来

6、源：Wind，注：以2018年1月2日指数为定基1001.2018年港股教育板块走势回顾：先扬后抑，政策打压快速扩张逻辑2018年港股教育板块走势整体呈先扬后抑，8月《民促法（送审稿）》出台前，港股教育板块涨幅一度超50%。而后由于限制教育集团收购并购非营利性民办学校的政策出台，港股教育板块遭遇大幅调整，基本抹平之前的涨势。本轮“过山车式”行情的逻辑点主要集中于，港股教育公司以学校为主，而投资学校类资产的一大逻辑在于，上市公司募资后依托资金优势收购并购学校，快速扩张业务版图。2017至2018年港股民办学校资产集中上市，两年时间里，十多家学校上市，募集金额超80亿

7、元，收并购学校案例十余起。展望2019年，政策不利影响仍需时间消化，在政策正式细则出台前，仍存在政策不确定性。港股投资建议选择政策压制较小的高等教育及职教子行业。非义务教育，选择盈利性的教育公司受政策限制较小，业绩增长确定性强，收购并购逻辑依旧。重点关注民生教育（港股）、希望教育（港股）、中教控股（港股）、中国东方教育（拟上市）。图2：年初至今恒生指数和Wind港股教育指数走势恒生指数Wind港股教育指数160150140130120110100908070资料来源：Wind，注：以2018年1月2日指数为定基100（二）教育行业相关政策回顾1.学前教育相关政策回

8、顾及解读：