2019商品年度报告（铜）：凛冬已至，春日不远

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1、目录第1章2018年铜价回顾5第2章2019年全球宏观经济展望52.1.国内宏观：凛冬已至，春日不远？52.2.海外宏观：全球经济景气下滑72.3.货币政策：美联储加息周期尾声渐近10第3章2019年铜供给端展望113.1.全球铜矿供给受限113.2.2019年铜冶炼厂投产高峰再起133.3.环保来袭163.4.废铜政策收紧173.5.自然保护区红线18第4章2019年铜需求展望194.1.电力消费194.2.房地产204.3.家电214.4.汽车224.5.新能源234.6.海外23第5章库存23第6章“铜博士”会失灵吗？24第

2、7章2019年铜价展望25免责申明29图表目录图1：沪铜主力走势回顾5图2：伦铜走势回顾5图3：中国GDP累计增速6图4：中国固定资产投资增速6图5：中国社会消费品零售总额增速6图6：中国社融和M2增速6图7：逆周期调控政策7图8：美联储加息对非美经济体的外溢效应8图9：金铜比8图10：全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数9图11：欧元区OECD综合领先指标10图12：日本OECD综合领先指标10图13：FOMC利率点阵图10图14：美元指数10图15：铜矿平均品位逐年下降12图16：铜企的完全成本13图17：铜精

3、矿长单TC/RC13图18：硫酸价格14图19：废铜进口17图20：2017年各国消费占比19图21：2017年中国下游消费结构19图22：我国电网投资20图23：房地产投资增速21图24：商品房新开工、施工、竣工数据出现背离21图25：商品房销售与空调内销增速22图26：空调出口增速22图27：中国汽车产量22图28：中国汽车销量22图29：中国新能源汽车产量23图30：中国新能源汽车销量23图31：全球三大交易所库存24图32：三大交易所库存和铜价24图33：铜博士会失灵吗？25表1：海外主要铜矿山产量变化11表2：国内主要铜

4、矿山产量变化12表3：国内冶炼厂新增产能14表4：海外冶炼厂新增产能15表5：主要上市铜企排放标准16表6：各领域中国铜产品的使用年限及回收率18表7：今明两年将核准12条/回特高压工程19表8：全球供需平衡表（万吨）25表9：中国供需平衡表（万吨）26第1章2018年铜价回顾2018年以来，废铜政策如期收紧，部分废铜消费转至精铜，且海外冶炼厂频繁的停产、检修，全球三大交易所库存从高位大幅回落。但在全球贸易摩擦不断升级以及宏观经济持续下滑的背景下，市场对需求预期逐渐转向悲观，二季度虽有罢工预期的提振，但铜价的反弹仍然未能持续，沪铜

5、主力从55860元/吨下跌至最低47040元/吨，而伦铜则从7312.5美元/吨下跌至最低5773美元/吨。随后，美国对华2000亿美元商品加征关税落地，且国家强调加大基建补短板力度以及更加积极的财政政策，铜价触底反弹，沪铜摸高51140元/吨，伦铜升至最高6393.5美元/吨，但中国经济下行压力仍然较大，铜需求受到明显的抑制，铜价在中美贸易战暂停的利好刺激下，仍然未能持续走强，沪铜在年末呈现震荡下行趋势。图1：沪铜主力走势回顾图2：伦铜走势回顾资料来源：文华财经资料来源：文华财经第2章2019年全球宏观经济展望2.1.国内宏观：

6、凛冬已至，春日不远？2018年1-3季度，中国GDP增速分别为6.8、6.7和6.5，经济增速持续回落。按需求结构来看，固定资产投资和消费增速都出现了明显回落。2018年1-11月固定资产投资增速仅有5.9，较2017年全年的7.2回落1.3个百分点。2018年1-11月社会消费品零售总额增速仅有9.1，较2017年全年的10.2回落1.1个百分点。2018年经济增速回落，一是中美贸易冲突导致外需承压；二是基建投资增速回落，在严查地方政府“隐性债务”背景下，地方政府融资受限，基建投资缺乏资金支持；三是在“去杠杆”背景下，M2和社融

7、增速持续回落，信用扩张速度的下降影响到企业的投融资和居民的消费需求，尤其是民营企业和小微企业的融资困难问题更是突出。图3：中国GDP累计增速图4：中国固定资产投资增速单位：%7.57.47.37.27.176.96.86.76.62015-032015-076.5单位：%302520151052015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-0902015-112016-032016-072016-112017-03

8、2017-072017-112018-03中国GDP累计同比增长固定资产投资房地产投资2018-07制造业基建投资(不含电力)资料来源：Wind资料来源：Wind图5：中国社会消费品零售总额增速图6：中国社融和M2增速单位：%1211.51110