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1、资产证券化案例分析一一开元信贷资产支持证券案例金融f;）题资产证券化案例分析开元信贷资产支持证券案例，开元证券发行背景，发行方式口李丹丹资产证券化在美国及其他发达国家已经发展为成熟的金融衍生品的同吋，我国的资产证券化市场仍然是一片空白•虽然相关的讨论在国内理论界己经进行了很长一段时间,但是真正的破冰之行还是从2005年底国家开发银行（以下简称”国开行”）的开元信贷资产支持证券发行开始的.1•发行背景.为了改善我国长期以来主要依靠间接融资的单一筹资模式，满足市场主体对金融创新产品的需求，推进资产证券化产品的发展.20o5年2月国家开发银行和屮国建设银行经国务院
2、批准作为国内信贷资产支持证券试点单位，分别发行了”开元信贷资产支持证券”和”建元个人住房抵押贷款支持证券”.这标志着信贷资产支持证券正式在国内而市•其屮，国开行进行资产证券化获批的试点总额为150亿元人民币.2005年《中国银行业监督管理委员会关于国家开发银行，屮诚信托投资有限责任公司开办第一期信贷资产证券化试点项目的批复》和《中国人民银行关于中诚信托投资有限责任公司发行信贷资产支持证券有关问题的批复》两份文件正式对申请开元信贷资产支持证券发行进行了回复和批准.从20o5年12月12日起，中诚信托投资有限责任公司（以下简称”中诚信托”）通过中央国债登记结算有
3、限责任公司的招标系统开始向中资商业银行，保险公司,农村信用社联社，证券公司及屮国人民银行批准的其他机构发行开元证券,截止至12月15日，第一期开元信贷资产支持证券的招标己经圆满结束.并实现了超额认购.第一期的发行规模为41.7亿元，占总发行额度的26.7%.2.2005年第一期开元信贷资产支持证券发行方式.国开行的20o5年第一期开元信贷资产支持证券是我国首支信贷资产支持证券.相比国际上通常采用的私募和簿记建档方式发行,开元证券采用的是公开招标的发行方式.将发行置于一个公开，透明，公平的环境中定价发行的最直接优点就在于扩大面向的投资者的范围从而扩大了募集范围
4、.这也是此次发行可以超额完成任务的一个关键原因•此外，开元证券按照信用评级分为三档产品,对应有三档不同的利率，到期日•这样的分解.使其产品具有不同的风险和收益水平•能够更好地针对风险偏好不同的投资者.图1是证券发行的基本交易结构，各方Z间的法律关系框架及现金流转过程•可以清晰地看到各个相关机构之间的职责权限及责任关系.45?贷款木金与利息偿付I贷款木金与利息划付昙七f厶曰1同服务合同1资金保管合中国银行（资金保管机构）信托收益支付屮债登（证券登记结算机构）到期应付的信托收益支付给相应的证券持有人.投资人通过承销团认购本期证券•优先A档及优先B档在银行间债券市
5、场上交易，次级档债券在认购人之间通过协议进行转让.二，开元证券的产品分析/.TI信托收I发行安资金募集II承销团协议古付I二:竺％・C有人,）!券分为①圉表12005年第一期开元信贷资产支持证券结构优先A档加权平均期限0.67年规模29.24089亿元票面利率信用等级预期到期FI发行方式起息口付息频率付息日固定利率（票面利率根据招标结果确定）AAA级2oo6-12月31日利率招标（荷兰式）2005-12-21每季度付息信托期限内，每个自然季度末的次月第13个自然H优先B档加权平均期限1,15年规模10.025448亿元票面利率信用等级预期到期口发行方式起息日
6、付息频率付息日浮动利率，浮动基准为一年期定期存款利率（2oo6年7月1日及2oo7年1月1日为基准利率调整H）,票面利率为一年期定期存款利率+利差，利差根据招标结果确定A级2007〜6月30日利差招标2005-12-21毎季度付息信托期限内，每个自然季度末的次月第13个自然日次级档加权平均期限1・53年规模2.506362亿元票面利率信用等级预期到期口发行方式起息日无票面利率未予评级2007〜6月30日私募发行20o5一12-21资料来源:（2oo5年第一期开元信贷资产支持证券发行说明书）.所不：信贷资产的利息和本金的回收将分别划人收益账和本金账.划人收益账
7、的利息回收资金及再投资收益等的分配顺序如图2左侧标示.划人本金账的本金冋收资金的分配顺序如图2右侧标示.对于加速清偿事件发生后的现金流分配顺序•产品的内容书里也有详细的叙述，此处就不作详细分析.2•有关资产池.开元证券的标的资产池是由国闲置嚣一遣用收益利息收益账信托财产资金账户本金本金账1,税与规费L1收益账1一8项差额补足2登记机构兑付费2补足准备金3,限额内中介费用3離回A档本金至零4,超额诉讼费用4,離回B档本金至零5,诉讼备付金5,清偿曩计来付费用6,限制内服务与受托机构报酬7,八档证券利息8,B档证券利息9,提取准备金10,冋补本金账？6,支付次级
8、证券持有人I超额报酬与费用2,无过错受损补偿3,其他
