公允价值变动损益对上市公司高管薪酬影响实证探究

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1、公允价值变动损益对上市公司高管薪酬影响实证探究摘要：新会计准则实施以来，公允价值变动损益成为一个新的损益类科目计入利润表，改变了上市公司原有的利润结构。本文以我国深沪两市主板A股2010-2012年持有公允价值变动损益的762家非金融企业上市公司为样本，通过构建多元线性回归方程，求证公允价值变动损益对上市公司高管薪酬的影响。实证结果表明：公允价值变动收益（损失）对高管薪酬有显著正向（无显著）影响，公允价值变动收益对高管薪酬的影响大于真实性会计盈余对高管薪酬的影响；不同公司治理结构下公允价值变动损益对高管薪酬有不同的影响。关键词：公允价值变动损益髙管薪酬影响一、引言目

2、前，我国的薪酬一绩效契约体系是以会计盈余为主要参考指标来衡量公司绩效的，从而衡量高管的努力程度，公允价值变动损益就成为高管绩效考评中不容忽视的新因素。因此，研究公允价值变动损益对高管薪酬的影响是十分必要的。本文是基于新会计准则将公允价值计量引入并实施五年后，出现了影响高管薪酬体系的制定及公司财务绩效的计量等诸多问题的社会背景下进行研究的，以筛选出的762个样本构建多元线性回归模型，采用SPSS19.0统计分析软件，进行相关实证分析，以揭示公允价值变动损益对高管薪酬的影响，进一步完善和优化我国上市公司高管薪酬激励机制。国外对公允价值计量的实证研究大部分都集中在公允价值

3、的价值相关性和公允价值计量的经济后果上。部分学者证实了公允价值计量对公司利润的影响。如Hodderetal认为全面的公允价值收益的波动程度比综合收益的波动程度更大。Garvey和Milbourn认为上市公司公允价值变动收益增加高管薪酬，但公允价值变动损失并没有减少高管薪酬，存在薪酬粘性特征。国内最早通过实证研究证明公允价值计量与高管薪酬关系的是徐经长、曾雪云（2010）,其发现公允价值变动收益（损失）与高管薪酬呈显著正相关（不相关）关系。邹海峰等（2010）研究发现非金融行业上市公司公允价值变动损益与总经理、董事长的货币薪酬不相关；公允价值变动收益与财务总监货币薪酬

4、显著正相关，且敏感性要小于与正常经营活动营业利润间的相关性。龚珈（2012）研究发现交易性金融资产公允价值变动对高管薪酬的影响程度要大于可供出售金融资产公允价值变动对高管薪酬的影响。综上所述，由于我国引入公允价值计量属性的时间较短，学术界关于公允价值变动损益对上市公司高管薪酬的影响研究还刚刚起步，研究成果较少。本文在前人研究的基础上，区分公司治理中董事长和总经理是否两职兼任来验证公允价值变动损益对高管薪酬的影响，以期丰富我国已有的研究结果。二、研究假设为了解决本文提出的公允价值变动损益怎样影响上市公司高管薪酬这个问题，本文在理论分析及参考其他学者实证研究的基础上提出

5、假设。在对金融资产和投资性房地产的投资管理活动中，虽然资产的公允价值变动是由市场来决定，但是高管可以决定在什么时间买入一项金融资产、对该项金融资产是继续持有还是卖出以及买入哪个品种的金融资产等，这也体现了高管的努力，与金融资产持有收益的获得有着密切的关系。由于高管薪酬是根据其努力程度决定的，因此我们预期公允价值变动收益与高管薪酬存在正相关性。但是，当投资出现损失时,从心理学的角度考虑，高管常常会将自己的投资失败的责任归结于外部环境恶化等原因。所以，我们预期公允价值变动损失与高管薪酬无显著相关性。目前，我国是采用含有公允价值变动损益的会计盈余来衡量高管的努力程度的。但

6、是，公允价值变动收益是一种“可实现持有收益”，它虽然体现了公司高管在投资管理活动上所付出的努力，但其实现的收益只有在交易环节才能实现现金流入，对这种“可实现持有收益”的奖励实际上是大股东和投资者的垫付资金。因此理性的委托人应该具有风险规避意识，给予公允价值变动收益以较低的激励系数。综上所述，由此提出第一个假设：假设1:公允价值变动收益与高管薪酬显著正相关；公允价值变动损失与高管薪酬不显著相关，且公允价值变动收益与高管薪酬之间的相关性小于真实性会计盈余与高管薪酬之间的相关性。由于我国学者方军雄（2009）在研究高管薪酬的粘性特征时发现，董事长与总经理是否两职兼任会影响

7、公司高管薪酬，两职兼任的公司高管薪酬要高于非两职兼任的公司高管薪酬，可以看出不同公司治理结构下制定的绩效考评体系不同。上市公司董事会拥有经理层薪酬的决定权，而公允价值变动损益作为影响公司会计盈余的一个新因素，两职兼任的公司的董事会很有可能利用公允价值变动收益提高高管薪酬，规避投资金融资产的损失责任，为其自身提高收入，因此预计董事长和总经理两职兼任和非两职兼任时，公允价值变动损益对高管薪酬有不同的影响。因此，提出第二个假设:假设2：不同公司治理结构下公允价值变动损益对高管薪酬的影响有差异。三、研究设计（一）样本选取及数据来源本文采用2010-2012年深沪两市主板