关于注会财管一道考题深入探究

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1、关于注会财管一道考题深入探究一、背景资料(2002年考题节选)E公司的2001年度财务报表主要数据如表1要求分别回答下列互不相关的问题：(1)计算该公司的可持续增长率。(2)假设该公司2002年度计划销售收入增长率是10%o公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行和回购股票。【答案】(1)可持续增长率一收益留存率

2、X销售净利率X权益乘数X资产周转率/(1-收益留存率X销售净利率X权益乘数X资产周转率)=0.6X10%X2X0.5/(l-o.6X10%X2X0.5)=0.06/0.94=6.38%(2)①提高销售净利率：需要总资产一销售收入/资产周转率二1100/0.5二2200（万元）需要权益资金二总资产/权益乘数二2200/2二1100（万元）需要留存收益一期末权益期初权益=11001000=100（万元）需要净利润一留存收益/留存率=100/0.6=166.67（万元）销售净利率一净利/销售额=166.67/1100=15

3、.15%②提高资产负债率：净利润二销售额X销售净利率二1100X10%二110（万元）收益留存一净利润X留存率=110X0.6=66（万元）所有者权益=1000+66=1066（万元）总资产需要=2000X（1+10%）=2200（万元）负债二总资产-所有者权益=22001066=1134（万元）资产负债率二负债/总资产二1134/2200二51.55%二、问题提出在这道考题第（2）问中，对于销售净利率，可以直接按照可持续增长率的公式计算得出，即可以直接根据“10%二0・6X销售净利率X2X0.5/（1-0.6X销售

4、净利率X2X0.5）”解得:销售净利率=15.15%,过程如下：10%=0.6X销售净利率X2X0.5/（1-0.6X销售净利率X2X0.5）0.1-0.006X销售净利率二0.6X销售净利率0.1二0.66X销售净利率销售净利率二0.I/O.66=15.15%但是，对于资产负债率，直接根据“10%=0.6X10%X权益乘数X0.5/（1-0.6X10%X权益乘数X0.5）”解得的结果并不是51.55%,过程如下：10%二0.6X10%X权益乘数X0.5/（10.6X10%X权益乘数X0.5）0.1-0.003X权益

5、乘数二0.03X权益乘数0.1=0.033X权益乘数权益乘数=0.1/0.033=3.03即：1/（1-资产负债率）=3.03解得：资产负债率=67%三、问题研究这是一个困扰了无数人很多年的问题，至今没有一个系统权威的解释。笔者经过长时间的思考，在这里可以给出全面系统的解释。上述问题之所以存在，唯一的原因是在计算销售净利率时，可持续增长率一销售收入增长率，所以，可以直接根据可持续增长率的公式计算出销售净利率;而计算资产负债率时，可持续增长率不等于销售收入增长率，因此，无法直接根据可持续增长率的公式计算出正确的结果。下

6、面先从理论上推导证明一下:在不增发新股和回购股票的情况下，可持续增长率二股东权益增长率。如果仅仅改变销售净利率，资产负债率、股利支付率、资产周转率均不变，也不增发新股和回购股票。则根据资产负债率不变可知，资产增长率二股东权益增长率；根据资产周转率不变可知，资产增长率二销售收入增长率；即：销售收入增长率二股东权益增长率。由于可持续增长率二股东权益增长率，所以，可持续增长率二销售收入增长率。如果仅仅改变资产负债率，销售净利率、股利支付率、资产周转率均不变，也不增发新股和回购股票。则根据资产周转率不变可知，资产增长率一销售

7、收入增长率，但是由于资产负债率发生了改变，即“资产增长率一股东权益增长率”这个等式不成立，所以，无法得出“销售收入增长率一股东权益增长率”这个等式，当然也就无法得出“可持续增长率一销售收入增长率”这个等式。四、深入研究经过进一步研究可知，在不增发新股和回购股票，其他财务比率不变的情况下，对于收益留存率也可以直接按照可持续增长率的公式计算得出正确结果。但是，对于资产周转率却无法直接按照可持续增长率的公式计算得出正确结果。具体情况如下（以背景资料为例）：（1）在仅仅改变收益留存率的情况下：由于资产周转率不变，因此，资产增

8、长率二销售收入增长率；由于资产负债率不变，因此，资产增长率二股东权益增长率，所以，股东权益增长率二销售收入增长率；由于可持续增长率二股东权益增长率，所以，可持续增长率=销售收入增长率。第一种方法：根据'‘股东权益增长率二销售收入增长率”可知，股东权益增长率=10%,股东权益增加=1000X10%=100（万元）由于不增发和回购股票，所以，股东权