宏观形势博弈真实成本,PTA先抑后扬

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1、宏观形势博弈真实成本，PTA先抑后扬——2012年PTA年度报告中大期货潘若辰摘要：全球投资市场在关注欧元区债务危机发展的课题中跨年，2012年将是全球经济增长放缓和分歧较大的一年。欧洲主权债务危机可能又导致一场经济衰退，美国周期性下行波动被暂时压抑，亚洲新兴市场受到出口下降与去库存化的影响,整体经济增长正在放缓，中国未来长期增长会因出口减慢，薪资增长以及政策回归正常化而减缓。回顾2011年，可用辉煌来形容的化工品PTA，持仓量和成交量屡创新高，基本呈现期货引领现货的态势。不断增加的产能投放和限

2、产保价这一抑一扬的行业动态更加引发我们对PTA真实消费的关注。下游出口不旺，内需乏力，而在国内日渐丧失议价能力、易涨难跌的PX存在缺口，强烈支撑PTA上游生产成本。来年视线关注宏观经济博弈真实生产成本，PTA先抑后扬。关键词：欧元区债务危机；经济增长放缓；真实生产成本Abstract：ThesubjectforglobalinvestmentmarketintheNewYearisthedevelopmentofEuropeandebtcrisis.In2012,globaleconomicwi

3、llbesloweddownandthereisdivergenceinit.Europeandebtcrisismaywellleadtoarecession,cyclicalfluctuationsintheUnitedStatesistemporarilysuppressed.Asianmarketaffectedbythedeclineinexportsandinventory，thewholeeconomicisslowingdown.Long-termgrowthInChinawil

4、lbesloweddownbecauseofexportsslow，wagegrowthandnormalizationofpolicy.Runbackover2011,thewordbrilliantcanbeusedtodescribechemicalPTA,positionsandtradingvolumehitrecordhighs,thebasictrendofshowingisthatfuturesleadthecommodities.Increasinginproductionca

5、pacityandlimitedproductiontoprotectpriceraisedmoreourconcernsinrealconsumptionofPTA.Exportisnotbusy,anddemandisweak,PXislosingitsbargainingpowerinChinawhilethereisashortfall,easytoriseandhardtofall,stronglysupportstheproductioncostsofPTA.Concernedabo

6、utthemacroeconomicagainsttruecostofproductionincomingyear,PTAwillbefalldownthentorise.Keywords：Europeandebtcrisis；economicslowdown；truecostofproduction1、2011年PTA市场回顾图一2010年7月至2011年PTA指数走势（数据来源：文华财经）欧盟从希腊问题到最后一次峰会，让我们继续承受着欧债危机给世界经济所带来的影响，尤其是大宗商品价格受到沉痛

7、打击。PTA从2010年7月启动一路攀升至2011年2月突破12000大关，却在一片“涨”声中应声而落。从2011年PTA的走势中我们发现，第一阶段地加速上涨正是第一季度开工还未恢复，库存不充裕同时贸易商欲囤积流通货的时间段。维系暴利的市场情绪开始意识到高处不胜寒，年初国内PTA市场需求未显现，下游商家信心难以提振，同时在此启动时期，PTA期货参与者开始对后期谨慎乐观，2月中旬到3月末市场价格开始回稳震荡。总的来说，一季度PTA市场上下游分歧很大，PTA操作利润仍然较为丰厚，而下游纺织企业心态持

8、续低迷，特别是对新增订单过分担忧，PTA呈现冲高回落的态势。第二阶段加速下跌正是第二季度系统性风险开始显现的时候，通过此时走访的企业我们了解到，中国是纺织出口依赖性比较高的国家，人民币升值、劳动力成本上升都使国内出口竞争力被削减，另外如果出口退税下降，将使外贸企业的生存难度加大。棉花和PTA价格在年前暴涨，年后阴跌不止，当时价格已经远远低于纺织企业库中原料的价格，前期因高棉价囤积棉花的企业恰恰是目前最难熬的。系统性风险以及纺织行业不景气双重利空导致PTA在2011年第二阶段深幅下跌。第三阶段的P