股指期货价格发现功能的实证分析——基于我国沪深300股指期货的实例

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1、论文摘要沪深300股指期货推出已有一年时间，一年问交易活跃、运行平稳，交易额已居我国各金融衍生品交易之首。股指期货为投资者提供了一种既能避险又能套利的风险管理工具，其成功推出，健全了我国资本市场，提高了市场运行效率，使价值投资理念更加广泛推广。股指期货具有两个最重要的功能，套期保值功能与价格发现功能。股指期货的价格发现功能是指股指期货交易时将广泛的影响供求关系的要素集中在交易市场内，通过众多投资方公开、高效率地竞价，有利于形成一个统一的、权威性的、预期性的交易价格，可以反映未来整个股票市场总体水平。股指期货的价格发现功能，不但能够起到引领未

2、来现货市场价格的作用，而且可以稳定市场价格，促进价格合理变动，促进交易的繁荣和市场的良好发展。我国沪深300股指期货推出以来，价格发现功能发挥作用的情况如何，是股票市场价格引领股指期货市场，还是股指期货市场价格引领股票市场，这一命题具有重要的研究价值与现实意义。本文以股指期货与现货市场的相互关系作为出发点，以沪深300指数以及沪深300股指期货连续合约收盘价的5分钟高频数据作为研究对象，采用定性分析与实证分析相结合的手段，深入研究股指期货和现货市场问价格发现关系。本文实证研究过程中采用了Gmnger因果检验，向量误差修正模型，广义脉冲响应，

3、方差分解等多种方法，发现沪深300股指期货具有一定的价格发现功能，在消除套利机会方面发挥了较大作用，但现货市场仍然是两市场价格波动的主要贡献者，在价格发现中占据重要地位。因此笔者认为有必要进一步完善股指期货市场，充分发挥股指期货的价格发现功能，从而提高整个资本市场的运行效率。最后，本文对监管机构以及投资者分别提出了一些建议，希望能够为监管机构和投资者提供帮助。关键词：沪深300股指期货价格发现向量误差修正模型方差分解VAbstractTheHS300StockIIldcXFuturesh船beenlaunchedforoneyear，whi

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