股权分置改革对价方案的研究

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1、中文摘要我国证券市场股权分置现象是我国股票市场在高度集中的计划经济体制和国有经济框架下形成的，该制度引起流通股股东和非流通股股东之间的利益冲突．这一独特的股权流通性分置现象给我国资本市场带来了许多危害，严重损害了我国资本市场风险和收益之间的匹配机制，扭曲了控股股东行为，非流通股股东投资收益大幅度增值与流通股股东资产市值大幅度缩水，使正常有益的股市行为、金融创新行为异化，引发市场信息失真、内幕交易、操纵市场及投机过度等问题。因此，为了规范和发展我国资本市场，我们必须解决股权分置问题，加快全流通的进程，形成一个各类股东利益机制完全一致的股权结构。本文以当前股权分置改

2、革进程的现实情况为依据，并运用大量例证和图表进行辅助分析，主要对社会关注的对价补偿问题加以研究，在指出原有模型的不足之处的基础上，探讨出了适合我国国情的股权分置问题解决方案。文章的创新之处在于，在假定股权分置改革中的上市公司总市值不变的前提下，对现今对价分析定量模型的不足之处加以修正，并制定了一个统一的对价价值衡量标准，提出了一个具有普遍意义的股权分置改革方案对价模型。根据本文提出的计算对价方案的模型，广大股民和研究人员可以参照非流通股股东披露的各种信息，判断已经公布改革方案的股改公司的对价方案的合理性和可行性，更好地维护流通股股东权益，还可以对未进行股改的上市

3、公司的可能的对价方案进行模拟和评估，使得投资者有一个相对而言比较合理的、而且是定量的预期，而可预测性是证券市场稳定和发展的重要基础。最后，文章对不同类别的对价方案的实施效果进行比较和分析，提出了实施效果计算公式，对于方案实施者来说，有益于他们全面地进行方案的比选。关键词：股权分置流通股非流通股对价ThesplitofsharesliquidityoflistedcompanyinChina’SsecuritiesmarketWaSformedundertheflameofhighlycanlmlizedplannedaconomiesystemandstate-

4、ownedeconomy；itresultsintheconflictofinterestbetweentradableandnon-tradablestockholders．nesplitofsharesdoharmstoChina’SsecuritiesmarketinseriesofaspectsAndithasagreatinfluenceonthematchingbctweellrisksand“mmtleadstotheunfairofshareholderswithJistedshares,distortedthebehaviorofthecorp

5、orateshareholders，addedgreatbenefitsofnon-circulationshareholders，lowedthemarketvalueofcirculationshareholders,Ieedtothedissimilationofnormalshareandfinancialinnovationdealing．Italsocaused8nineproblemsuchasdistortingaccountinginformation,insidetrading,manipulatingthesecuritiesmarketa

6、ndoverspeculationet，Thereforeinordert0regulateanddevelopChina'scapitalmarket,Wemustwellsettlestockownership‘Sseparating．acceleratethepr01255offIl¨circulationoflistodcompanies’sharesandformashareStrUCtUrewhichwillconsidereverystockholder’sintarest．nIeanalysisthatisassistedbyfllotofexa

7、mplesandchartsinthispaperwasbasedontheobjectivefactsduringthereformationofsplit—share．ThisthesismakesanalysisalmostOntheissueofthecomparativevaluethatnon—circulationshareholdershouldpayforthecirculationshareholder,probesintothecountermeasurethatfitsthesituationofouranontrytOthesplit-

8、shareproblem