我国上市公司管理层收购问题探讨论文

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1、摘要本文立足于我国的现实环境，探讨我国上市公司管理层收购的特殊问题，包括我国上市公司管理层收购的实践及意义、收购动因、融资方式以及面临的问题并做了简要的评价和小结。全文为五个部分：首先是引言部分。这一部分主要介绍管理层收购的定义以及我国上市公司实施管理层收购国内外的背景。就国外来说，早在上世纪80年代就曾风靡英美，近几年，我国上市公司中频繁发生了管理层收购，管理层收购作为一种制度创新备受关注。第一章主要探讨我国上市公司管理层收购的意义。分为我国上市公司MBO的实践和我国上市公司实施MBO的意义。管理层收购在中国的实践可以追溯到股份合作制，“三城模式”主要表现和特征就是典型的管理者收购

2、的特征。在暂停国有企业管理层收购审批工作之前，已经有多家在进行MBO试点。工资、奖金、股权、现股等不同的薪酬方式都有其固有的缺陷，并不能解决经营者的长期激励问题，而管理层收购有利于解决经营者的选择问题，是一种经营者选择机制。并且管理层收购还可以加强对管理层的约束。第二章探讨我国上市公司管理层收购的动因。是什么动因促成了管理层收购自己所在的公司，本文分为一般动因和特殊动因加以分析。一般动因包括五方面：效用最大化动因、企业家动因、资产剥离动因、防御敌意收购动因和大股东退出动因。特殊动因包括管理层收购为国有股提供一个减持和退出的途径和企业通过管理层收购这一股权接管方式来对创业者的历史贡献做

3、出补偿两个方面。第三章探讨我国上市公司管理层收购的融资方式。融资是管理层收购的另一重要问题，由于我国目前金融体制的限制，管理层收购融资存在诸多障碍。本文认为，在协议收购中争取较低的收购价格，引入战略投资人联合出资收购，逐步获取股权或分期付款方式，信托解决方案，借助私募MBO基金，利用股权质押办法获得银行贷款是我国管理层收购融资的有益探索。第四章探讨我国上市公司管理层收购面临问题。2003年4月，财政部表示，将暂停国有企业管理层收购审批工作，2004年9月29日，国资委指出国有及国有控股的大企业不要急于实施管理层收购和控股，这是因为我国上市公司实施管理层收购面临许多问题。收购主体不具备

4、合法性，收购价格不公平合理，资金来源Abstract111ispaperfocusesonsomespecialproblemsconcemingmallagementbuy-outs(MB0)oflistedcompaIliesinthepresemsituationofChina．SuchproblemsincludethepracticeandthemeaningofMBOoflistedcompanies，specificmotive，waysoffinaIlcingofMBOandproblemsoflistedcompaniesf犯ingwithonMB0．Thispap

5、erhasdonebrief印praisalandmadeaconclusionaboutMBO．Thefullpaperisdividedintosixparts．AboVeall，itisthein仃oduction．nmainlyintrod"x独创性声明y898062本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料．与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意

6、。11，1签名：杰熬日期：丝!：!!：!关于论文使用授权的说明本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。(保密的论文在解密后遵守此规定)挠蔓址导师始哗争慌坐加我国上市公司管理层收购问题的探讨0．引言管理层收购(ManagementBuy．Outs，MBO)，即目标公司的管理层或经理层利用借贷等方式所融资本购买本公司的股权，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。在MB0中，企业管理

7、人员通过外部融资机构帮助收购所服务企业的股权，从而完成从单纯的企业管理人员到股东的转变。管理层收购在上世纪80年代就曾风靡英美，以美国为例，仅1987年的管理层收购交易总值即达380亿美元。，80年代末期，随着垃圾债券市场的萎缩，管理层收购有所降温，进入90年代，管理层扩大持股比例成为全球公司治理结构的发展方向，经营权和所有权又一次呈现融合的趋势，在这种背景下，管理层收购又日趋活跃。经济全球化的结果之一就是不同国家的基础性制度安排(包括经济制度安排)呈现趋