互联网金融到底有多新

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1、互联网金融到底有多新陈志武编者按：互联网金融在国内发展势头强劲，然而社会各界对其未来发展趋势的判断不尽相同。在耶鲁大学金融学教授陈志武看来，互联网带来的金融亢奋并不是“新金融”，而是金融的销售和获取渠道上的变化，其交易的还是金融契约，不管线上还是线下。互联网在渠道意义上挑战传统银行和资本市场，但在本质上跟银行、资本市场等所经营的产品没有区别，仍然是交易各方的跨期价值交换，是信用的交换。而以余额宝为代表的互联网金融产品在交易安排上存在下述潜在问题：期限错配、流动性错配、信用风险等，需引起高度关注。互联网金融渠道平台带来发展机会，也带来监管挑战。本刊组织刊发陈志武教授的该篇文章，

2、希望能对读者有所启示。关键词：金融契约销售渠道信用交换金融中介刚性兑付中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1006-1770(2014)04-09-05任何新鲜事都会带来一阵激动，甚至一阵热潮，然后就售渠道、金融获取渠道意义上的创新。换言之，互联网在渠回到现实，发现真实的情况并非当初发热时预估的那么理想。道意义上挑战传统的银行和资本市场，但在产品结构和产品泡沫的好处是让社会资金大量集中于新鲜业态，使其得到廉设计上跟银行、资本市场等经营的产品没有区别。金融的本价资本的充分支持并在短期内得以快速发展，坏处是让其中质没变，还是交易各方的跨期价值交换，是信用的交换。互许多投资者

3、血本无归，空热闹一场。联网的出现，改变了金融交易的范围、人数、金额和环境，互联网金融在中国就正处于这样一种过热状态。我们首但没有改变金融交易的本质。先必须看到，由互联网带来的金融亢奋，并不是“新金融”，那么，具体而言，互联网金融带来哪些变化呢？这些变而是金融的销售和获取渠道上的变化。这种变化是积极的，化对监管的要求有什么不同呢？还有，为什么互联网金融在甚至是革命性的。正如自从有了京东商城、当当网之后，电中国这么热，而在其他国家却没有这种泡沫？这跟中国对金器、衣服、书籍从制造商到消费者之间的商业渠道发生了变化，融管制得太严、跟维稳政策有什么关系呢？许多物理商店变得多余，但是，电

4、器还是电器，衣服还是衣服，书籍还是书籍，商品不会因为其渠道的变革而成为非商品或一、金融受众越多，监管要求越严超商品。金融也是如此，互联网金融交易的还是金融契约，不管我们从历史变迁的角度谈起。在现代化之前，尤其在铁路、其发行、交易和交割是在线上还是线下。股票还是股票，基公路、航空运输出现之前，当然也没有电子通讯技术，商品市场、金还是基金，债权还是债权，期货、期权、信托等金融产品金融市场的交易范围就不会太广，参与人数也不会太多。就像结构与性质不会因互联网渠道而发生改变。也就是说，从金我的湖南老家茶陵县，县内彼此听不懂的方言至少有四种。想融产品设计角度讲，债券等固定收益契约，其特征

5、是不管未一想，如果过去几百、几千年，跨越乡镇的贸易往来十分发达，来发生什么事，除非发行方破产，否则当初承诺支付的年息那么，久来久往，各种方言就自然会相互渗透、相互靠拢，慢10%或15%必须按年支付；而股票在支付结构安排上则完全慢地差异会被抹平，变成一种或少数几种方言。所以，到今天不同，发行股票的公司不保证任何支付，亏损时当然不能分红，我们县内彼此听不懂的方言还这么多，湖南省内方言还有几百即使公司盈利也未必有义务支付红利，因为股票在契约设计种，都说明原来的商品交易范围、金融借贷交易范围非常小。上就是这么灵活，就是这样跟债权以及银行产品不同。即使大家都很熟悉的山西票号，其在中国经

6、济与社会中因此，我们首先看到，互联网金融所经营的产品在支付的实际渗透广度和深度远没有一些历史书里说的那么高，原结构上并没有明显的创新，不是支付结构意义上或金融产品来的票号和钱庄虽然对当时经济和社会的贡献很大，但它们意义上的“新金融”，互联网金融不是新金融，而只是金融销还不是经济的主流，跟金融在现今社会中的地位无法相比。NEWFINANCE09April2014总第302期4专稿主要原因是过去金融交易受限于当时的交通运输和信息手段。今天，互联网等信息技术和飞机等交通运输技术的变化，道理很简单：原来的交通不发达使交易范围非常受限，对金融市场、资本市场带来的影响非常巨大。其中一个影

7、响交易主要在本地、本镇进行。比如，从山西平遥到长沙，距是证券投资换手率。1970年时，在纽约证交所上市的股票大离大概1700公里，在没有飞机、公路和铁路的时候，为了把概平均每五年换手一次，平均持有五年后才卖掉；到了1980银子从平遥运到长沙，骑马运输一天150公里，大概要花11年代末期，大概是每两年换手一次；到了最近几年，平均不天时间。而从平遥到广州是2400公里，按照一天150公里的到四个月就换手一次。1980年代末纽约证交所一天如果有两速度，大概要花16天才能把东西运到广州。由此，我们可以亿股成交，