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1、为12年第ro期No.10,2012(总第388期)小扮研尤(尧neralNo.388媒体报道的公司治理作用双重代理成本视角罗进辉(厦门大学管理学院,福建厦门36105)摘要:本文从双重代理成本视角实证检验媒体作为一种外部监督机制能否帮助上市公司缓解代理问题考虑到媒体报道与公司代理问题之间的相互影响,本文采用联立方程模型对内生性问题进行控制本文基于中国A股上市公司2X拓一2X旧年数据的实证分析结果表明,上市公司的双重代理成本股东与管理者间的第一类代理成本和大股东与中小股东间的第二类代理成本
2、越高,受到的媒体关注和报道就越多,而高水平的媒体报道能够有效降低公司的双重代理成本,且媒体报道的上述治理作用在第一类代理问题中表现得更强进一步,本文还分析了媒体与市场化环境两种目前学术界最为关注的外部监督机制间的交互影响,发现这两种机制的治理作用存在显著的替代效应关健词:媒体报道;公司治理;第一类代理成本;第二类代理成本;市场化环境JEL分类号:G30,G34,G38文献标识码:A文章编号:102一7246(2012)10一0153一14引言近30年来,随着信息化浪潮的推进和互联网的普及,媒体已经
3、崛起成为经济社会的一支重要力量,媒体报道对社会和经济生活的影响也变得越来越大(杨继东,207)在西方,媒体常被看做是独立于立法行政和司法之外的第四权,在改善和扩大公共信息传播约束政府和企业行为增进社会福利解决市场失灵等方面都发挥着非常重要的作用(场ck和Zin脚es,202)在中国,随着全国文化产业改革试点工作的逐步深人和媒体产业化市场化企业化步伐的不断推进,媒体的相关作用也正在逐步显现近年来媒体深度追踪报道的三鹿集团毒奶粉事件双汇集团瘦肉精事件中石化天价酒事件等
4、,都很好体现了媒体报道在监督和约束企业经营行为中所能够发挥的重要作用收稿日期:2012一03一12作者简介:罗进辉,管理学博士,厦门大学管理学院会计系助理教授,Email:jinhulfu@xIn二edu.cn.*本文得到国家自然科学基金青年项目(71202061和71202062)和福建省社科规划青年项目(2012C027)的资助作者特别感谢西安交通大学管理学院博士生蔡地在数据收集过程中给予的帮助以及匿名审稿人中肯的修改意见,当然文责自负153154小扮研尤总第38期在此背景下,媒体的治理机
5、理及其作用成为了当前公司治理领域的热点话题本质上,媒体的治理作用主要体现在两个环节:事前的约束和事后的监督,现有文献主要研究了媒体在事后监督环节所发挥的作用例如,Dyck等(208)Joe等(2009)沈艺峰和李培功(2010)本文认为,媒体的治理作用应该更多地体现在对各种机会主义行为的事前约束上,而媒体的事后监督仅是有效发挥事前约束作用的前提和基础因为事前对企业经营者行为的引导和有效约束远比事后对各种机会主义行为的曝光和惩罚更具有经济意义和价值鉴于此,本文旨在分析媒体报道是否有利于事前
6、有效约束公司内部人(包括管理层和大股东)的各种机会主义行为,进而降低上市公司中股东与管理层间的第一类代理成本和大股东与中小股东间的第二类代理成本此外,考虑到媒体公司治理作用的发挥与新闻报道自由度媒体的国有化媒体俘获媒体租金等制度环境因素密切相关(Besley和Prat,206;熊艳等,2011),本文还进一步分析了媒体与市场化环境间的交互影响效应利用中国A股上市公司2006一209年3660个年度观察样本数据,本文实证研究发现,代理问题严重的上市公司受到了新闻媒体更多的报道,而媒体的报道能有
7、效降低公司的双重代理成本且媒体报道的上述治理作用在第一类代理问题中表现得更强同时,本文发现媒体与市场化环境两种外部治理机制间主要存在一种替代效应二文献回顾与研究假设(一)媒体公司治理作用的文献回顾Dyck和zingales(202)最先探讨了媒体的公司治理作用,并指出媒体至少可以通过三种途径发挥治理作用:(l)媒体关注的强大舆论压力,更容易驱动政治家进行公司法改革或更加有效地贯彻公司法(Besley和Prat,206)(2)媒体关注会影响经理和董事会成员在股东和未来雇主心目中的声誉,从而降低他
8、们谋取私有收益的激励;(3)媒体在塑造公司经理和董事的公众形象方面发挥重要作用,从而迫使他们按照社会道德规范来约束自己的行为Dyck和zingales(2(x4)发现媒体压力能够显著降低控股股东的控制权私人收益Dyck等(208)进一步发现,那些有可能做出侵害外部投资者权益决策的公司受到了媒体更多的关注,而媒体的关注能有效地促使公司改正这些决策与Dyck等(2008)的研究有所不同,Miner(206)发现媒体可以通过转播来自证券分析师等信息中介
