机构投资者培育与我国期货市场的发展

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1、期货与金融衍生品FUTURESANDFINANCIALDERIVATIVES机构投资者培育与我国期货市场的发展InstitutionalInvestorsCultivationandDevelopmentofChinaFuturesMarkets11，2杨建明 徐思远12（上海期货与衍生品研究院，上海 200122；上海期货交易所博士后科研工作站，上海 200122）摘要：本文对我国期货市场以“个人投资者”为主的投资者结构进行了描述，并从准入限制、交易制度以及税收政策等方面分析了目前投资者结构形成的原因。通过与美国、香港、台湾与韩国等境外成熟期货市场的横

2、向比较，可以看出这些市场的投资者结构都经历了从以个人投资者为主向以机构投资者为主的转变过程。因此，我国期货市场的发展应当注重培育机构投资者，制定相关配套政策、完善期货交易规则和制度、丰富机构投资者类型与参与方式、引入境外投资者。关键词：机构投资者期货市场一、我国期货市场投资者结构的特征与管近年来我国期货市场的投资者结构正在存在问题不断优化，但总体上以个人投资者为主的（一）我国期货市场投资者结构的总市场结构并未发生根本性的改变。在我国体情况期货市场中，机构投资者的参与度与发达我国期货市场经过20多年的探索发国家相比依然有较大的距离和提升空间。展取得了令人瞩

3、目的成绩。从市场规模上1.投资者结构的总体情况看，与发展初期相比，无论是投资者开户具体而言，从交易主体上看，2014数、成交量还是成交金额均有至少数十倍年我国期货市场投资者总数共计82.26万的增长幅度。然而，从市场结构上看，尽户，其中法人客户数为2.74万户，较20131由于数据可得性的限制，这里将法人客户等同于机构投资者，下同。10市场建设MARKETCONSTRUCTION表12008-2014年我国期货市场投资者账户分布年份法人客户数（万户）占比个人客户数（万人）占比20082.13.41%59.5496.59%20092.863.12%88.7

4、696.88%20103.542.92%117.8297.08%20114.082.89%137.0697.11%20121.992.77%69.7497.23%20132.072.68%75.1797.32%20142.743.33%79.5296.67%数据来源：历年《中国期货业发展报告》数据来源：《中国期货业发展报告2014》图12008-2014年我国期货市场法人客户成交量占比年增长32.4%，增长幅度较大。但总体占12.96亿手，较2013年增长242.37%，占全比上，法人客户数仅占全市场有效账户的市场成交量的25.87%，占比较2013年上

5、3.33%，自然人客户仍是我国期货市场的升了16.79%；在成交金额上，法人账户1交易主体，详见表1。成交额达475.48万亿，占全市场成交额的从资金结构上看，在2013年以前，18.5%，占比也较2013年上升了10.9%，2法人客户的成交量与成交金额占全市场的详见图1与图2。尽管在2014年法人客户比重长期处于较低水平，甚至在有的年份在成交量与成交金额的比重上均有大幅上中还有所下降。不过，得益于期货私募基升，仍然必须认识到以下两点：一是我国金和期货公司资产管理业务的发展，2014期货市场以自然人为主体的投资结构没有年我国期货市场的机构投资者比例显著发

6、生本质性的转变；二是法人客户占比的上升，在成交量上，法人账户交易量达提升主要源于金融期货市场机构投资者比2数据来源：《中国期货业发展报告2014》。11期货与金融衍生品FUTURESANDFINANCIALDERIVATIVES数据来源：《中国期货业发展报告2014》图22008-2014年我国期货市场法人客户成交额占比重的上升，而在商品期货市场上，投资者上的投资实体，往往以投资公司的形式存结构的变化程度相对较小。在。这种以个人资金的聚合为基础的交易2.我国期货市场机构投资者的分类主体资金雄厚，资金的流动性和投机性都我国参与期货市场的法人交易主体可很强。

7、划分成国内的现货实体企业、国内的金融（4）境外的实体企业与金融机构：企业、国内的投资实体企业、境外的实体2011年5月，证监会发布《合格境外机构企业和金融机构。投资者参与股指期货交易指引》（下简称（1）国内的现货实体企业：这类机《指引》）。根据《指引》规定，QFII参构投资者包括加工、贸易和冶炼企业等。与股指期货只能从事套期保值交易，不得这些企业分别处于期货市场所对应产业链利用股指期货在境外发行衍生产品。而的不同位置，相应地面临着不同的价格风且，QFII持有的股指期货合约价值不得超险，是参与套期保值的主体，应当鼓励这过其投资额度，QFII的股指期货成交金

8、额类企业合理地参与期货市场。不得超过其投资额度。（2）国内金融机构：参与期货市场