融资租赁资产证券化

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1、一、融资租赁资产证券化诞生背景我国自1981年起从日本引入融资租赁方式，至今已有三十多年的发展历史，融资租赁业也经历了从繁盛到低迷再到复苏的过程。然而，与西方经济发达国家相比，我国融资租赁业仍处于落后的状态，随着国内融资租赁业务的不断发展，逐渐遇到了发展瓶颈：（一）、资金困境融资租赁业是典型的资金密集型产业，对于资金的需求巨大，但自身的资金来源却远远不够。融资租赁公司虽然属于金融行业，但却不能像银行吸收大量的存款，而只能吸收少量信托和委托存款。而且对于厂商系融资租赁公司而言，大部分母公司厂商的设备销售本来就以赊销

2、为主，货款难以短期收回，本身的资金链就比较紧张；其次，融资租赁公司外源融资渠道非常狭窄，融资租赁公司现有的绝大部分资金来源是银行的短期贷款，但鉴于融资条件、跨境使用限制，这些渠道能为融资租赁公司提供的资金量非常有限。（二）、资本困境商务部管辖的融资租赁公司，其资本杠杆为10倍（资产总额/净资本）；银监会监管的金融类融资租赁公司，其资本杠杆为12.5倍（风险资产总额/净资本）。融资租赁公司在业务发展到一定的规模时，要开展新业务，必须在两条路径中作出选择：增加资本金或出售原有业务。不断增加资本金是不可持续的，所以只有

3、寻找出售原有业务的方式来获取资金，增加流动性。二、融资租赁资产证券化概念及流程融资租赁资产证券化是指以租赁资产所产生的现金流（租金）为支持，在资本市场上发行证券进行融资，并将租赁资产的收益和风险进行分离的过程。融资租赁资产证券化基本过程可描述如下，由融资租赁公司将预期可获取的稳定的现金收入的租赁资产，组成一个规模可观的“资产池”，然后将这个“资产池”销售给专门操作资产证券化的“特殊目的载体”（SpecialPurposeVehicle,SPV），由SPV以预期的租金收入为保证，经过担保机构的担保和评级机构的信用评

4、级，向投资者发行证券，筹集资金。其具体流程是，租赁债权的拥有者融资租赁公司将所持有的各种流动性较差的同类或类似的租赁债权组成一个规模可观的“资产池”，卖给租赁债权证券化的机构———特殊目的载体（SPV），从SPV那里取得销售租赁债权的资金。然后，由担保机构担保、评级机构进行评级，SPV再以这些债权为抵押，通过承销商发行资产支持证券，二级市场的中介机构把债券销售给投资者，从最终投资者那里取得销售证券的资金。这种租赁债券可以通过证券发行市场公开发行或通过私募形式推销给投资者。从本质上讲，租赁资产证券化是租赁公司以可预

5、期的现金流为支持而发行证券进行融资的过程。一、融资租赁资产证券化SPV形式选择SPV（特殊目的载体）是一个专门为实现ABS（资产抵押债券）融资目的而设立的特别机构，可以是信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其它独立法人机构等。其作用是与原始权益人签订合同，将拟证券化的资产转移到SPV的名下，一旦原始权益人发生破产清算，这些资产不列入清算范围，确保即使原始权益人破产，证券化了的资产也不会遭到清算，保障了投资人的权益，即起到“破产隔离”的作用。SPV的法律形态主要有信托形式、公司形式和有限合伙形式三种。（一）、

6、信托形式信托形式是指SPV以信托机构为载体，进行租赁资产证券化业务，这种信托形式的SPV称为特殊目的信托（SPT）。利用SPT进行租赁资产证券化运作有以下特点：第一，信托机构设立的信托具有破产隔离功能，充当SPV可以达到风险隔离的目的；第二，我国信托机构长期从事证券承销业务，对发行债券比较熟悉，有利于证券化的运作；第三，信托机构一般资产规模较大，资本金充足，资金结构合理，资信比较高，有利于资产证券化的运作。（二）、公司形式公司形式是指SPV以专门设立的公司为载体，专门从事租赁资产证券化业务，这种形式的SPV称作特

7、殊目的公司SPC。但是SPC在我国的实践中面临着设立和运行等种种限制。一方面，《公司法》没有对资产证券化特殊目的公司的设立进行规定，因此很难取得公司法人资格。另一方面，特殊目的机构的净资产一般很难达到我国公司法的要求，因而SPC通常会受到发行主体资格的限制。（三）、有限合伙形式有限合伙形式是指SPV以有限合伙企业为载体，进行租赁资产证券化业务。在租赁资产证券化评级时，评级机构一般要求特殊目的机构有限合伙满足以下条件：有限合伙至少有一个普通合伙人为破产隔离的实体，通常是特殊目的公司，而且在重大事项决策时必须得到破产

8、隔离的普通合伙人同意。二、融资租赁资产证券化模式选择（一）、“风险隔离”模式此种模式下的SPV存在于融资租赁公司外部，且该SPV是独立于融资租赁公司和券商的第三方机构。融资租赁公司将资产负债表内的一系列同类或类似的租赁债权资产组成一个规模可观的资产池，然后向该独立的SPV进行真实销售，租赁公司对该租赁资产不附有追索权，因而可以有效的隔离风险。（二）、“担保融资”模式是指在