大小非解禁对股市波动性影响研究

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1、学校代号：10532学密号：S08181026级：湖南大学硕士学位论文。大小非解禁对股市波动性影响研究^．0Thestudyofstockmarketvolatilityimpactbyreleaseofnon．tradablesharesXIEWeijunB．E．(HunanUniversity)2008AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftherequirementsforthedegreeofMasterofEconomicslnFinancetheGraduate

2、schoolofHunanUniversitySupervisorProfessorYANYanyangApril，2011舢9肿7㈣8肌7㈣0Ⅲ9iiiii■■lⅢY．P’，_湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：遁pI}=恕日期：刎年f月77日

3、学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。

4、2、不保密日。(请在以上相应方框内打“4")作者签名导师签名日期：Ⅶf1年歹月订E1日期：7汐f侔j．--月?D日，、’硕Ij学位论文摘要2005年启动的股权分置改革成为我国股票

5、市场发展史的一个里程碑，改变了原本股票市场上股权分置的局面。随着越来越多的上市公司完成股权分置改革，原本的非流通股通过支付对价获得流通权，因此而引起了人们的担心：第一，解禁使市场投资者产生市场大量扩容会加重市场负担的预期，产生悲观情绪，从而影响到股票市场；第二是解禁后大小非的减持行为，它可能会增加实际的股票供给，产生股市波动。但事实表明大小非的减持受到更为复杂因素的影响，通过对大小非解禁与减持数据的描述性统计分析发现虽然解禁数量巨大，但其中只有约3％被减持；进一步从行业的角度看，减持比例差别较大，其中其他制造业减

6、持比例最高，达20．2％，最低的是金融、保险业，仅为0．36％。本文从两方面进行关于大小非解禁对市场是否造成冲击的检验，首先采用事件研究法，观察解禁事件对股市是否造成短期和长期冲击，然后运用GARCH模型研究解禁前后股市波动性的变化情况。研究发现，解禁前就已经出现负的异常收益率，表明在解禁前股市部分投资者开始对解禁产生担忧，为降低风险，他们开始抛售股票，解禁后的短期内，负的异常收益率比较明显，表明减持行为对市场产生了影响，在长期异常收益率逐渐消失。通过在GARCH模型中加入虚拟变量进行研究，发现解禁事件对收益率的

7、波动在短期内产生了较为显著的正效应，即加剧了短期波动性，而在长期内对波动性的影响并不显著。关键词：大小非解禁波动性事件研究法GARCH模型●■r、1’■，大小1r解禁对股市波动性影响研究AbstractReformofnon-tradablesharesoccurredin2005iSamajorchangetoChinesestockmarket，forithavechangedthesituationofnon-tradable．Withthemostlistedcompaniescompletetheref

8、ormofnon-tradableshares，theoriginalnon—tradablesharescouldobtaintherightoftradebypayingconsideration，thuscausedfears-theone，itwouldmakemarketinvestorsemergeanexpectationthatmarketexpansionwillaggravateburdenofthestockmarket，andproducepessimism，thusaffectingth

9、estockmarket；theotherone，thereduceholdingbehaviorcouldincreasetheactualstocksupply，producestockmarketfluctuation．Butthebehaviorofreduceholdingaffectedbycomplexfactors，basedonthedescriptiv