管理层持股与上市公司市值变动研究

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1、南昌大学硕士学位论文管理层持股与上市公司市值变动研究姓名：徐素珍申请学位级别：硕士专业：工商管理硕士指导教师：郭朝晖201205摘要作为资本市场的主体，上市公司不仅对实体经济产生影响，还会对投资者形成重要影响，由于委托代理关系的存在，对其监管将是保护投资者，提升市场效率的重要手段。股权分置改革的实施使得上市公司的大小股东利益趋向一致，在此过程中，市值管理问题逐渐成为股东关注的焦点，采用何种措施能够使得上市公司的市值出现增长和稳定则显得尤为重要。本文选取2010年在A股市场上交易的公司为样本，采用实证研究的方法，通过建立回归模型，检验

2、管理层持股比例与上市公司市值增长率和市值稳定性之间的关系。研究结果表明，管理层持股不能显著提升上市公司的市值，亦不能提升其市值稳定性。因而这种治理机制对股东而言很可能是低效的。针对此问题，本文在最后提出了一些提升公司治理水平的政策建议，同时对现有研究做出了总结，并指出了未来的研究方向。关键词：管理层持股；股权激励；市值管理；公司治理ABSTRACTAsthemainbodyofthecapitalmarkets，listedcompaniesnotonlvhavean1mpactontherealeconomy,butalsofor

3、medanimportantimpactoninvestorsduetotheexlstenceoftheagencyrelationship，itsregulationwillbeallimponantmeallsof1nVestorprotection，marketefficiency．ThesplitsharestructuremakesmesizeoftheInterestsofshareholdersoflistedcompaniestendtoconsistentimpl锄eIl_tationofthe代tornl，th

4、emarketcapitalizationofmanagementproblemshavegmd谢lybecomethefocl．ISofattentionoftheshareholdersinthisprocess，Whichmeasurestllem矧ketVaJueofthelistedcompaniestogrowthandstabilityisespeciallyimpoIrt锄．1nlsp印erselectstheA。sharemarkettradedcompaniesin2010asas锄ple，usmgthemeth

5、odsofempiricalresearchthroughtheestablishmentoftheregressionmodel，testingtherelationshipbetweenmanagementownershipa11dⅡlemarketvalueotlistedcompanlesingrowthratesandthemarketvalueofstability．TheresultsshowthatmanagerialownershipC8／1notsignificantlyenhancethemarketvalue

6、of11stedcompanlescarlnotraiseitsmarketvaluestability．SothiskindofgovemaIlcemechanismsonshareholdersislikelytobeinefficient．Forthisproblem，thispaperconcIudeswlthsomepolicyrecommendationstoimprovecorporategovemance．madeasummaryofexistingresearch，andpointsoutfutureresearc

7、hdirections．Keywords：managementshare-holding，equityincentives，marketvaluemanagement,corporategovernanceII第1章绪论1．1研究背景自改革开放以来，我国在经济体制改革方面一直都在尝试进行建立现代企业制度，即通过学习西方的所有权和经营权分离的方式，来盘活国有资产，提升资源的配置效率，进而增强经济的活力和持续性。而作为一种重要的尝试，资本市场20年来的大发展为现代企业制度的建立和发展提供了极大的促进作用。通过鼓励一部分经营状况良好的企业

8、上市交易，一方面有助于提升这些企业的持续经营能力，为其提供良好的融资渠道，另一方面也能够通过公众投资者的监督，来促进这些公司内部治理水平的提高。在2005年之前，由于上市公司存在严重的股权问题，使得控股股东和中小流通股东之间存在严重的