我国国债收益利差研究

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1、山东大学硕士学位论文我国国债收益利差研究姓名：李静申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陈晓莉20110416山东大学硕士学位论文内容摘要在成熟市场经济国家中，国债收益率利差水平及走势对于预测经济走势的变动有重要意义，而在市场化发展不够完善的国家，国债收益率利差还起不到预测经济的作用。造成这种差别的主要原因在于，在成熟与非成熟市场经济国家中，国债收益率利差的形成机制不同。尽管我国的国债市场经过二十几年的改革和发展，无论在国债的规模还是市场深度、投资者的参与程度上同以前相比都有了长足的发展，但是目前

2、阶段，国债市场还存在很多问题，如：国债市场规模小，国债发行的市场化程度不够：国债的期限结构不健全，品种比较单一，各期限的国债未能连续的发行；国债二级市场流动性不足；国债市场处于分割状态，无法构建统一的国债收益曲线；国债的持有者结构不合理；国债市场产品过于简单，缺乏衍生产品。确定国债收益率利差的市场因素越多，则国债收益率利差的预测能力越强；反之，确定国债收益率利差的市场因素越少，则国债收益率利差的预测能力越弱。因此，要找出我国国债收益率利差走低的真正原因，必须从分析国债收益率利差的影响因素入手。影响我

3、国国债收益率利差走势的因素有很多种，包括市场因素及非市场因素等，其中市场因素包括对未来经济及通货膨胀的预期、国债市场的资金供求关系、货币政策与汇率变化等，非市场因素包括国债市场的结构因素以及国债市场投资主体的投资行为等。通过对影响我国国债收益率利差的市场因素以及非市场因素的分析及实证发现，同美国相比，我国国债收益曲线变化规律性不明显，我国国债收益利差与基准利率反向关系不显著，我国通胀水平、货币供应量与国债收益利差的关系同传统理论相悖，国债收益率利差尚不能作为预测经济走势的指标。为此，本文提出政策建议

4、：加大整个债券市场改革的力度，增加债券供给，解决债券市场的供需矛盾；改变人大审批发行额作为国债发行的制度基础，实行国债余额限额制度，以增加短期国债的发行，完善国债的期限结构；加快国债市场的基础建设，促进高流动性、高效率、公平、统一的债券市场的形成；加快利率市场化改革的步伐，使国债收益率逐渐成为金融市场中的基准利率。关键词：国债收益利差期限结构国债收益曲线非市场因素．农欷／山东大学硕士学位论文ABSTRACTInmaturemarketeconomies，thelevelofbondyieldsand

5、interestratetrendstoforecastchangesineconomictrendsareimportant，butnotperfectinthemarketdevelopmentofthecountry,bondyieldsforecastinterestratealsowouldnotachievetheeconomy．11lemainreasonforthisdifferenceisthatinmatureandnon·maturemarketeconomies，thefor

6、mationmechanismofbondyieldsspreadsaredifferent．AlthoughChina’Sbondmarket，aftertwentyyearsofreformanddevelopment,regardlessofthesizeofthedebtorthedepthofthemarket，investorsonthelevelofparticipationcomparedwiththepreviousdevelopmenthascomealongway,butatt

7、hisstage，therealemanybondmarketIssues，suchas"bondmarketissmall，thedegreeofmarketissuanceoftreasurybondsisnotenough；debtmaturitystructureisnotperfect，comparingasinglespecies，thedurationofthebondissuenotcontinuous；bondsilliquidsecondarymarket；bondmarketi

8、sdividedStateandCannotbuildaunifiedTreasuryyieldcurve；bondholderstructureisirrational；bondmarketproductsaretoosimple，lackofderivativeproducts．Determinethespreadofmarketfactorsyieldsmore，theTreasuryyieldspread，thestrongerthepredictivepow