新股发行制度对中国ipo抑价影响研究

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1、西南大学硕士学位论文新股发行制度对中国IPO抑价影响研究姓名：郑晓光申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：张集琼20120601摘要新股发行制度对中国IPO抑价影响研究会计专业硕士研究生郑晓光指导老师张集琼副教授摘要IPO抑价是在世界资本市场范围内都普遍存在的一种现象，不同国家和地区的IP0抑价程度也各不相同。一般而言，发达国家和地区的成熟资本市场的IPO抑价程度相对较低，而不发达国家和地区的资本市场，IPO抑价程度较高。尤其在中国资本市场，其IPO抑价程度堪称世界之最。二中国IP0高抑价的影响因素可能是由于我国资本市场起步比较晚，市场不成熟、机制不完善，资本市场供求不平衡

2、的主要矛盾依然没有解决，也可能是与中国资本市场机制不完善和新股发行制度的频繁、剧烈变革有着重要的关联。本文一在借鉴国内外学者研究成果的基础上，立足于中国新股发行制度变革过程，通过对比中外资本市场发展的差距和新股发行制度的差异，透过IPO高抑价的表象，从新股发行制度方面探寻发行制度对IPO抑价影响。新股发行制度包括审核制度、发行方式、定价机制三个层面，通过在理论分析的基础上对这三个方面的分别探讨，本文认为我国新股发行制度性缺陷是引起IPO高抑价发行的重要因素，我国资本市场供求不平衡的主要矛盾依然没有解决；进而，在理论分析的基础上，有目的地收集每次新股发行制度变革前后有代表性的样

3、本数据，并对样本数据归类整理，运用统计分析方法对审核制度、发行方式、定价机制以及可能与IPO抑价有关的其他因素进行初步描述性统计分析，最后建立多元线性回归模型，运用spss软件对相关因素进行回归分析。实证分析得出的结论证实：新股发行制度确实能够对IPO抑价产生显著影响，制度性缺陷是造成我国IPO高抑价的重要性因素；尤其是审批制和核准制均带有浓烈的行政色彩和不规范操作，审核制度对形成我国IPO高抑价率的形成有着重要的影响。结论同时显示出，我国新股发行制度变革的过程也刚好是IPO抑价程度不断降低的过程，表明我国资本市场在制度变革过程中正在逐步走向完善与规范，逐渐与国际化、市场化接

4、轨。随着我国新股发行制度的变革和逐步完善，IPO两南大学硕十学何论文抑价程度在总体上呈现出下降趋势；随着新股发行制度改革逐步过渡到注册制，IP0抑价降低的趋势可能会继续，直至接近国外成熟IPO市场抑价水平。最后，本文建议继续保持IPO发行制度的市场化改革方向，深化改革力度，逐步推进审核制度向注册制的平稳过渡，完善询价制度，培养市场化定价机制，规范IP0市场管理与监督，强化制度执行力度。关键词：新股发行新股发行制度IPo抑价ⅡAbsIraclStudyontheInnuenceofNewIssueSystemtoIPOUnderpricinginChinaAccountingM

5、asterZhengXiaoguangSupervisorZhangJiqiongSUperVlS0r厶nangJlqlongAbstractIPOunde叩ncingisacommonphenomenonincapitalistmarket，andthedegrceofIP0underpricingdiffersindiffefentcountries柚drc酉ons．Generallyspeal【ing’thedegreeofIPOunde叩ricinginmaturecapitalistmarketindeyelopedcountriesandregionsisrcla

6、tivelylowerthanthatinundeVelopedcountriesandrc酉ons．China’especially；iscalledthehighestIPOunde叩ricingintheworld．ThereasonwhythedegreeoflPOunde叩ricingishighestisthatChina’scapitaljstmarketisestablishedrelativelyIateandnotmatureenougll；theprincipalC0ntmdictionofmismatchbet、Ⅳeensupply柚ddem觚dinc

7、apitalistm盯ketisnotsolVed；柚dmaybecloselyrelatedtotheimpe—’ectcapitalistmarketmechanismofChinaandthefkquent锄dtumultuouschangesofnewissuesystem．Thispaper'onb弱isoftherese盯chachievementathomeanddbroad，aimstoexplorctheinnuenceofnewissuesystemt0IP0unde叩ricingl