我国房价波动对居民储蓄影响的实证分析

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1、我国房价波动对居民储蓄影响的实证分析王小雨（北京师范大学珠海分校国际商学部广东珠海519087）摘要：我国房地产市场持续繁荣多年，房价不断上涨，同时，居民消费率不断下降，储蓄意愿强烈，储蓄率长期居高不下。高房价与高储蓄并存的现状成为政府和学者们关注的焦点。本文从理论和实证两方面研究房价波动如何影响居民储蓄。首先，以储蓄理论为基础进行理论分析。然后，建立VAR模型分析我国城镇居民人均储蓄存款余额与城镇居民人均可支配收入、商品房销售价格和利率等变量之间的关系。关键词：房价；居民储蓄；VAR模型-0.0475

2、0.5768-0.34632.2631丄厶SR.JL27.66620.3803现代营销

3、26971994-2017ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://vvv.cnki.net一、房价波动影响居民储蓄的机理一直以来持久收入假说、生命周期假说、流动性约束理论都是研究居民储蓄行为的重要理论基础，然而考虑到各国国情的不同，在研究我国房地产市场价格变动对居民储蓄影响时，还需要把制度变迁、信贷约束等因素考

4、虑在内。（一）持久收入理论持久收入假说是美国经济学家米尔顿■弗里德曼在1957年提出。他认为居民储蓄安排和消费支出主要不是由他的现期收入决定，而是取决于居民的持久收入。持久收入理论将居民收入分为持久收入和暂时收入，持久收入是指在剔除掉经济中各种短期因素和随机冲击的影响后居民或家庭预期所能获得的稳定的收入，一般定义为能够保持三年以上的收入，即一种长期平均的预期收入，一般是用过去几年收入的加权平均数表示；暂时收入是在短期内得到的收入，是一种暂时性偶然的收入。弗里德曼认为只有持久收入才能影响居民的消费进而影响

5、其储蓄安排。（二）生命周期假说生命周期假说认为，年轻家庭收入低，但预期未来收入会增加，因此，在这一阶段，家庭收入的绝大部分会被用于消费，有时甚至举债消费，导致消费大于收入；进入中年阶段后，家庭收入增加，但是消费小于收入，因为一方面要偿还青年阶段的负债，另一方面为防老要把一部分收入储蓄起来；老年时期，即退休以后，收入下降，消费会超过收入。但是，该理论未能完全合理地解释中国民众的储蓄问题。在中国，当房价因住房投资性需求进一步抬高时，年轻家庭处于购房难度增加和购房时间紧迫的矛盾中，为了获得更低价格的住房，他们

6、必须通过提高储蓄和压低消费来缩短购房时间。因此，出现了中国城镇年轻家庭的储蓄率比中年家庭更高的现象。这违反了理性个体在生命周期中平滑消费的原理。（三）流动性约束理论流动性约束又称“信贷约束"是指居民从金融机构以及非金融机构和个人取得贷款以满足消费时所受的限制。流动稱纟?療黯籍为爭漏鼎壷単卿流型鞫册碾程眾翻瞬段表现出不同的消费一储蓄行为。约束期之前.居民将増加储蓄以避免未来某期消费出现较大幅度下降，而且当居民预期到未来的房价会升高时，他们会进一步减少当期消费并増加储蓄。因此，在约束期及其之前各期的消费水平

7、会因房价的上涨而受到抑制。约束期之后，居民购买的住宅因价格的上涨而使得未来财富上涨，而居民也会随之増加消费减少储蓄，此时房价的财富效应也得以体现。二、房价波动对居民储蓄影响的实证分析（基于VAR模型）（一）实证研究1•数据的选取与处理居民储蓄行为会受到收入、利率、未来支出的不确定性和其他资产价格等因素的影响，其中收入是最主要的影响因素，储蓄随收入的变动而同方向变动。因此，我们以全国2001年第一季度到2016年第四季度数据为样本，选取了我国城镇居民人均储蓄余额血）、城镇居民人均可支配收入仏）、商品房销

8、售均价（HP）、上证综合指数（SP）和利率仏）为变量以VAR模型为基础进行实证分析。其中，城镇居民人均储蓄余额由城镇居民储蓄余额除以城镇人口得到商品房销售均价由商品房销售额除以商品房销售面积获得。城镇居民储蓄余额、城镇居民人均可支配收入仏）、商品房销售额和商品房销售面积数据来源于国家统计局网站。上证综合指数（SPt）数据来源于同花顺网站。利率仏）数据来源于中国人民银行网站。为了使计量分析更准确地反映现实，我们对季节调整后的变量数据进行了对数化处理舉对数后的变量分别为LSt.LHPt.LSPt和LL。2.

9、VAR模型的建立向量自回归模型（vectorautoregression,VAR）可以用来预测相关联的经济时间序列系统，并分析随机扰动对变量系统的动态冲击，逬一步解释经济冲击对经济变量所产生的影响。VAR（p）模型的基本数学形式如下：y,

10、+A2y,_1+APyt.^Bxt（2.1）根据以上的分析我们通过将LSt、LHPt和LSPt作为内生变M,LffiM作为外生变量来构建X/AR模型：y=c+E几i+厶儿2+砒+“（2.2）其中，内生变M