2018,寻找资产配置机遇

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1、201&寻找资产配置机遇曾令华好买基金研究中心无论是叱咤商海却无暇打理个人财富的企业管理者，还是本色当行却困惑于个人理财问题的专业人上;无论是经验丰富的职业投资人，还是想提升理财能力的业余投资者;无论是希望利用金融投资赚取更多财富，还是希望借助金融工具守护已有财富、保障未来生活……资产配置都已经成为每个人的必修课。展望2018年，经济长期增长可期，但质量重于数量、短期增长降台阶、宽松利率环境已过。这不免引发一些新的思考，2014年以来的经济与A股脱钩是否将修复？“房住不炒”后居民资产如何分配?潜在的下行风险会是什么？新时代

2、的股市:向龙头集中•经济平，盈利上，优胜劣汰从近期经济数据来看，我国GDP已经确认进入L型一横的阶段，尽管2017年第四季度经济数据受高基数影响有所回落，但是细分项韧性犹存，预计未来我国经济将继续保持平稳增长。而进入新时代，经济发展环境发生了变化，由原來的重视经济增长（数据层面），转变为现在的重视经济发展（结构优化），目标由大变强。在这样的宏观背景下，经济稳定、盈利提高的结构性行情将会继续，A股EPS中位数从2016年年屮以來明显提升，而行业集屮度明显提升，在优胜劣汰的业态下，龙头企业的竞争优势越发明显。（见图1）图120

3、17年国内生产总值GDP和每股盈余（普通股每股税后利润）EPS走势下载原图数据来源:Wind,好买基金研究中心。•资金面，马太效应明显从跟踪的资金流向来看，马太效应明显。无论是海内外还是公私募，机构持股集中度上升，机构资金继续向龙头集中，而这些个股盈利平稳，有些超出市场预期，股价表现也大幅跑赢指数。伴随着A股连续数月的震荡上涨，整体市场情绪明显上升，偏股型基金继续加仓，两融稳步破万亿元，创熔断以來新高，一些新基认购出现被秒的火爆行情。在估值盈利双升的情况下，建议增配权益类资产。我们建议：投资机会分别在必选消费向泛消费扩散、

4、去产能过程中形成龙头效应、“硬科技”方能脱虚向实。从外资入市的维度观察，可以发现A股和港股的投资吸引力相比环球权益类市场依旧强劲，养老型基金以FOF形式出台指引，政策层面引导长期资金入市，慢牛持续背后A股市场的波动率中枢下沉或成常态。投资者可以考虑均衡配置，冋归选股。组合上哑铃配置，一手选股，一手主题。我们建议轮动减弱后，一方面重新关注“确定性”，向龙头集中，继续持有以PEG指标（市盈率相对盈利増长比率）为主导的优质选股型基金;另一方面可以关注一些确定性较高的强主题基金，如环保、消费升级、中国制造主题等。相关产品推荐:公募

5、基金可以考虑嘉实沪港深回报、汇丰晋信大盘、银华盛世精选、国泰成长优选、景顺长城能源基建。私募基金可以考虑高毅公司、景林公司、汉和公司、丰岭公司等旗下产品。债券市场经历了一定调整，11月中旬，10年期国债更是在时隔三年之后首度突破“4%”,对经济的乐观以及金融去杠杆是触发调整的推手。2017年以来，债券市场情绪大部分时间都处于低迷状态，从上调逆回购利率到政策监管趋严，再到央行中性偏紧的货币政策态度，都对债市产生了较大的负而影响。虽然投资小幅下滑，但消费端一直保持较为稳定的状态。在经济转型、迈入新时代的当下，未来很长一段时间经

6、济将保持L形，也即经济增长的绝对值不会大幅超预期。站在这个时点来看，利空在一定程度上己经得到了释放，当前债券市场并无基本面的显著利空。从流动性上看，央行和银监会对于委外和同业存款的整顿也获得了显著成效，前期央行频繁进行公开市场操作，流动性相对充裕，显示出央行对于债市的呵护以及“锁短放长”的操作思路。整体来说，长端利率上升幅度有限，流动性宽裕，显示出较好的配置机会。我们建议:从到期收益来看，债券配置价值凸显，经济基本面利空的边际在变好，在环球退出QE的背景下，宏观审慎政策未完善前，货币政策的对内很难宽松。总体来说，2018年

7、第一季度的债市建议防守反击，密切关注通胀是否超预期的同吋等待市场的变化。预计2018年第一季度整体偏谨慎，注意观察显现的配置机会。对债券型基金可逢低适当加仓。相关产品推荐:开放式债基可以考虑兴全磐稳增利债券，易方达稳健收益债券Ao私募债基可以考虑泓信安盈六期、千为执润1号、暖流瑞享1号投资基金。对冲基金:在夜空中寻找启明星•商品期货转向震荡行情商品市场在9月下跌之后，整体呈现震荡格局，更多是各板块、品种间的结构性行情。其屮工业品依旧是大宗商品的龙头品种，波动最大呈现震荡下跌的格局。对于后市行情的判断偏谨慎，但是短期期货高贴

8、水的微观结构也不支持继续大幅下跌，所以商品期货未来更倾向于震荡行情，需要基本面或者政策面的进一步指引。•市场中性策略表现复苏2017年年初以来，股指期货基差不断收窄，到10月基差成本基本维持在年化5%至10%,对于部分选股能力强的投资机构，这样的基差成本述是可以通过选股来覆盖并且实现盈利的。此外，第三季